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3月6日，央行公开市场交易公告显示，当天发行了1600亿元央行票据，其中3年期规模1000亿元，创下该品种今年以来最大的市场化发行量，3个月央票规模也有600亿元。同时央行还进行了两期正回购操作，分别是28天期和182天期，交易量分别为1100亿元和50亿元。加上3月4日的市场操作，本周央行公开市场回笼资金量达到了4390亿元，由于本周市场到期资金量达2130亿元，令本周净回笼资金达2260亿元。显然，央行公开市场依然保持高力度回笼态势。从发行结果看，3年期央票利率为3.56%，也是今年以来连续第九周持平。
业内专家表示，这一方面表明了央行稳定市场预期的意图，另一方面3年期央票的频频加量发行也表明央行深度锁定长期资金的意愿，明显比锁定短期资金大。
实际上，今年以来3年期央票单周发行量逐步增加，尤其是春节后发行量急剧放大，四周时间内发行量累计达到了3520亿元。另外值得关注的是，在加大3年期央票发行量的同时，自2月19日以来，央行公开市场操作中已经悄然停止了7天和14天期限正回购，取而代之的是28天、91天期和182天期的较长期限正回购。不论是正回购操作还是央票发行，央行都倾向于采用时间更长的工具。
针对近期央行公开市场操作思路上的变化，国海证券债券分析师杨永光认为，考虑当前固定资产投资反弹的压力较大，货币信贷投放仍然偏多，流动性过剩矛盾尚未缓解，价格上涨的压力明显。央行拉长正回购期限和加大3年期央票发行的主要意图是提高回笼效率，较长期的锁定资金。如果3年期央票巨量发行成为常态的话，提高法定存款准备金率的可能性也会降低。
据记者了解，在目前公开市场所使用的工具中，3年期央票因期限长，对资金的锁定性能最强，常常被业内视为存款准备金率的替代工具。因此，公开市场对其发行较为慎重，一般单周发行量不超过500亿元。因而，专家认为，目前3年期央票发行量大幅度上升，并且数周徘徊在高位，绝不只是为了简单地进行数量化对冲。
除了锁定流动性，3年期央票还对贷款有一定的抑制和替代作用，加大其发行量，将起回收流动性和抑制信贷的双重功效。
今年以来，由于银行流动性大量增加，货币供应和贷款出现快速反弹。1月末广义货币供应量(M2)增速在去年四季度出现下降后再度抬头，同比增长18.94%，增幅比上年末高2.20个百分点。1月份人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元，也创出近期单月新增贷款之最；全社会固定资产投资增幅近25%。与此同时，通胀压力也在不断加大。今年1月份CPI同比上涨7.1%，创1997年以来月度新高。此外，受灾后重建因素影响，固定资产投资增速或将在几个月内有所增快。可以预见，未来一段时间国民经济依然面临经济增长由偏快转向过热、价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀的风险。
中国人民银行副行长易纲日前表示，防止通胀仍是今年宏观调控的首要任务。同时，当前国内外经济形势的不确定因素较多，央行也会根据国内外经济金融形势变化，科学把握调控的节奏和力度，适时适度微调，努力为经济增长和结构调整创造平稳的货币金融环境。当前工作的着力点，就是要继续加强银行体系流动性管理，搭配使用公开市场操作和存款准备金率等政策工具回收流动性。
显然，面对目前的经济形势，央行加大央票发行回笼资金的同时，深度锁定资金，以此来控制货币和信贷过快增长，保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定。央行也在2007年第四季度货币政策执行报告中称，由于结构性供给约束、外部输入等因素对价格形成的冲击短期内难以改变，CPI涨幅在上半年仍会维持在较高水平。在对冲流动性的一系列措施中，央行将根据宏观调控的需要确定工具组合方式和对冲力度，提高对冲效率。
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