CPI持续高企 关注中长期债和信用产品

　　周一，4月份的宏观经济数据公布，CPI如预期落在了8.5%上，之前市场对于加息的预期较低，然而由于美联储现在也同样开始关注通货膨胀，利率的上调计划或将列入日程。因此，我们认为下一步我国仍然存在加息可能性。从这点来看，机构对于债券的配置应更为谨慎。

　　对于交易型机构，由于市场分歧较大，仍有波段的操作机会。但在波段操作中，应首选短期债券，重点考虑流动性问题，因为在股市转暖的过程中，对资金的需求随时会发生变化，流动性是机构必须保证的，选择短券可回避此类风险。

　　上周银行间市场的焦点落在了30年超长期国债的发行利率上，招标利率为4.5%，远高于机构预测的4.37%。对于30年期的国债，由于发行期数较少，可比性较差，存在很大的非理性因素，却也同样从侧面反映了市场一定程度的预期以及未来利率变化的走势。

　　然而，虽然中长期国债利率上扬延续了4月份以来的整体走势，但这也只是阶段性的，相对的高利率并不能持续下去，目前情况可能仅是对一直以来未出台加息政策的累积反应。一旦有新一轮加息出现，利空出尽，利率将会暂时结束震荡上扬的走势，重新在合理位置平稳。因此，对于配置型机构来说应紧抓目前的建仓机会，低价购入一些中长期的债券；但是对于交易类，中长期债券同样处于做差价的好时机，目前7年期的080001、10年的080003等都处于交投活跃时期，显示机构对其分歧较大，既有双边买价频频被点情况，也有很多做多热情存在。因此对本周的新发7年期国债，投资者应对其保持理性态度，总体来说，投资价值较大。

　　机构资产池中的国债仍然是从降低总体风险角度考虑的，收益率较低。在加息预期下，保证一定收益率的唯一方式是配置利率较高的信用产品，以提高风险收益减少未来利率走高带来的收益损失。2008年以来，观察AAA级信用产品和国债、央票的利差，可以发现，近期利差一直保持在高位且较为平稳的水平，说明以国债为基础的固定收益证券收益率变化趋势较为一致，且溢价现象明显。作为高资质公司发行的信用产品，违约风险低，收益率又高，建议机构购买并持有。对于风险偏好能力更强的投资人，甚至可配置一定比例的低评级的短融和企业债，获取更高收益。

　　(作者勇胜男 杜甲单位：南京证券)

　　

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　　2008年4月经济运行数据

第一财经日报

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