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中国股市上涨是否为牛市前奏?

2014-08-05 15:20 南方财富网 www.southmoney.com

  中国股市在7月份的最后八个交易日连续攀升,在一周多的时间里。中国从全世界表现最差的股市之一,一跃进入最佳之列。

  7月22日至31日,受到广泛关注的上证综指上涨了7.2%,在同一时期,沪深300指数上涨了8.5%。两股指在8月1日齐齐回落,但是只有小幅下跌,而且在很大程度上是由于外界对美国经济的担忧情绪。

  追踪H股的恒生中国企业指数从3月份以来一直呈现上升势头,与此同时香港股市广泛走高。在7月的最后八个交易日中,该指数上涨了6.2%。

  巴克莱资本(Barclays Capital)分析师常健写道,“乐观情绪在空中弥漫”。常健博士没有说错。有些分析师甚至把最近的股市上扬定性为明年牛市的前奏。考虑到中国国内局势,现在预言2015年还为时尚早,但未来几个月的股市形势看着的确不错。

  推动中国股市上涨的原因并不神秘。个股估值被压低,6月以来公布的各项指标均指向经济复苏,美国股票价格显得过高。此外,亚洲股市的繁荣注定迟早要影响到中国股市。外国投资者总有一天要把资金注入中国市场。这不是“会不会”的问题,而是“什么时候”的问题。

  反弹既已出现,问题就变成它能够持续多久。今年中国股市的两次回升都遭到搁浅。

  7月末的股市上涨,和过去的多次上涨一样,建立在中央政府资金的基础之上。央行继续向国内提供充裕的流动性。6月份的广义货币(M2)供应量比去年同期增长了14.7%。

  然而真实的原因是6月份的银行放贷热潮。中国金融机构似乎在中央政府的指示之下,在6月份新增人民币贷款1.08万亿元,高于5月份的8,780亿元。

  作为衡量信贷增长的综合指标,6月份社会融资总量比上个月猛增了40.7%,主要是资产负债表外信贷的结果。数据显示,6月份的贷款主要发放给了国有企业。

  与此同时,中央政府也大举投资。6月份,中国财政支出高达1.652万亿元人民币,比去年同期高出26.1%。

  对于中国的股票投资者来说,好消息是中央政府表现出了维持经济增长的坚定决心。李克强总理在上个月的讲话中谈到要采取“针对性措施”,不搞“强刺激政策”,但是实际上他是回到了2008年和2009年采取的对策。从2008年开始,前国家总理温家宝大手一挥,向中国经济注入了前所未有的现金流。流通领域货币增加通常意味着股市上涨。

  对投资者来说,坏消息是李克强像温家宝一样,选择维持经济增长而不是进行经济改革。而几乎所有的分析师都认为,在没有根本性结构调整的情况下,经济无法维持长期扩张势头。凭借中央政府的经济刺激措施——其中应用于国有部门,李克强领导中国进一步远离了以消费为基础的经济模式——也是唯一可持续的发展模式。

  更糟糕的是,中央政府承担的债务正在迅速增长,最近几年每年的增速很可能高达20%。这些新增债务使得中国的债务负担显得非常沉重。

  渣打银行(Standard Chartered Bank)估计,截止到今年第二季度末,中国债务占国内生产总值的比例达到251%,但是这个数字看起来依然太低。由于新形式借贷的扩增,有些债务依然难以计算,但即使渣打银行的估算将中国所有债务囊括在内,这个数字也只是基于官方对经济规模的估计。官方估算的国内生产总值要比实际至少高出15%,也可能是30%。增加分子、缩小分母,最终结果就可能突破300%。

  在债务负担达到300%的情况下,经济通常无法实现增长,但是对中国股市的投资者来说,这并不重要。除了著名的投资家吉姆·罗杰斯(Jim Rogers)外,很少有股票投资者愿意长期投资于中国股市。在短期内,中国可以持续增加债务,创造经济增长,推动股市走高,几乎可以随心所欲地这么做。

  因此,近期的中国股市热潮看起来会持续数月。个人投资者正在陆续回归,外国投资者也是如此。南京华泰证券的陈慧琴说,“有明显的迹象表明,国内基金和外国机构近来都在针对沪市大盘股建仓。”一项路透社的调查显示,本季度金融机构将看好中国市场。投资者可以为赚钱做好准备了。

  但也应做好收手准备。“市场最终还是要回归经济的。”里昂证券(CLSA)的郑名凯(Francis Cheung)指出。除却政府相关的经济动力,中国经济似乎越来越疲软。对2,200家中国企业进行私人调查的一份“中国褐皮书”报告显示,在第二季度,企业由于缺乏前景良好的发展机会,没有申请大量的新贷款,这和2013年第二季度的情况有所不同。由于眼下影子银行领域提供了很多的贷款,且利率低于国有银行,这是需求持续下降的明显信号。

  因此我们知道:中央政府能够继续操纵经济,而且它也会这样做。因为这样做会带动经济增长,资金也将回流到中国股市。投资分析师担心中国经济增长策略的可持续性,但是股票投资者却并不担心,不管他们嘴上如何说。

  因此中国股市有望继续走高,因为至少就目前而言,投资者从中央领导人那里获得了信号。

(南方财富网财经频道)
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