（国泰君安）
百联股份（600631）
扩张步伐较快业绩增长稳健
●2007年公司实现营业收入84.28亿元，从公司2006年收入84.76亿元中剔出华联超市带来的收入17.52亿元，2007年收入同比增长25.34%。归属于上市公司股东的净利润35481.92万元，同比增长28.87%，其中扣除非经常性损益的净利润31115.59万元，同比增长12.31%；基本每股收益0.32元。非经常性收益贡献4366万元净利润，主要是由于买卖
股票获得的投资收益6378万元，对联营企业和合营企业投资收益154万元。公司拟以2007年末总股本1,101,027,295股为基数，向全体股东按每10股派送现金红利1.00元（含税）。
●主要门店中，八佰伴仍旧占据榜首，2007年净利润28626万元，同比增长32.68%；东方商厦净利润7430万元，同比增长25%；宁波东方商厦、青浦奥特莱斯都转亏为盈，分别盈利381万元、1741万元；新开店上海又一城购物中心2007年亏损1144万元，预计此项目2008年应能转亏为盈。
●公司董事会通过了《关于收购沈阳新拓鹿城置业发展有限公司100%股权的议案》，收购的沈阳购物中心，地段优越，位于沈阳市政府旁，两条地铁交汇处。我们认为收购价格较为合理，虽然短期需要支出大量资金，但是收购完成后，此商业物业是由公司经营，避免了租金波动，而且还能够分享地产升值。
●公司是国内商业零售行业的龙头企业，拥有大量优质商业资产，商业地产重估价值巨大，这些资产也为公司奠定了业绩增长基础，我们预测2008年、2009年公司业绩为0.45元、0.57元。由于市场调整带来整体估值中枢下移；公司持有的海通证券股权以及其他上市公司市值缩水，影响到公司资产重估价值，综合这两方面因素，我们调整公司目标价到20元，与现价有30％空间，给予“增持”投资评级。（国泰君安）
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