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信立泰股票行情:业绩下滑但现金流稳健 创新转型迈入新阶段

2021-04-08 15:22 南方财富网

  事件:

  1) 公司发布2020 年报,实现营业收入27.39 亿元,同比-38.74%;归母净利润0.61 亿元,同比-91.49%;扣非归母净利润0.04 亿元,同比-99.40%;经营性净现金流13.74 亿元,同比-8.78%;EPS 0.06 元。业绩符合市场预期。

  2) 公司发布2021 年一季度业绩预告,预计实现归母净利润14,068.79 万元–16,515.53 万元,同比-6.26%~+10.04%,EPS 0.14 元/股–0.16 元/股。

  点评:

  三重因素导致业绩下滑,现金流状况保持稳健:2020Q1~Q4,公司单季度营业收入分别为8.66/6.70/5.98/6.04 亿元,同比-27.13%/-42.64%/-50.47%/-33.32%;归母净利润1.50/0.47/0.71/-2.07 亿元,同比-53.33%/-85.04%/-16.02%/亏损扩大;扣非归母净利润1.35/0.31/0.65/-2.27 亿元,同比-55.75%/-88.91%/-17.90%/亏损扩大。公司2020 年业绩出现大幅下滑,主要原因为:

  1) 带量采购的冲击:受到联盟地区带量采购,试点药品中标价格普遍下降的影响,公司主要产品泰嘉(氯吡格雷)销售单价进一步下降;同时泰嘉在联盟地区带量采购未中标,导致2020 年销量下降。泰嘉收入同比减少59.97%;2) 新冠疫情的影响:新冠疫情导致医院住院量、门诊量、手术量下降,信立坦(阿利沙坦)医院准入停滞,2020 年收入同比增长25.46%,增速低于预期;择期手术量下降造成术中用药泰加宁(比伐芦定)收入同比下降10.94%。

  3) 苏州桓晨计提减值:子公司苏州桓晨主营产品是Alpha Stent药物洗脱冠脉支架。受新冠疫情及2020 年11 月国家冠脉支架集采未中标的影响,该公司的盈利受到不利影响且持续性存在不确定性,计提商誉减值2.83 亿元,计提完成后苏州桓晨商誉账面价值为0 元。

  虽然2020 年的利润受到多个不利因素的冲击,但公司现金流状况良好,销售收现35.06 亿元,经营性净现金流13.74 亿元,与往年相比保持稳健。应收票据和应收账款以及存货在2020Q2 下降至较低水平,公司销售回款情况良好,并强化管理,结合市场情况提升了库存周转。

  聚焦核心领域,多个创新产品取得显著成果:2020 年研发投入总额达到7.73 亿元,占营业收入的比例达到28.21%;其中费用化3.71 亿元,研发费用率13.55%。公司通过自研、引进、合作多种方式提高项目成功率,多个项目取得显著进展:

  1) 药物方面:公司自主研发的1 类新药S086 已完成I 期临床试验,其中高血压适应症完成II 期临床入组,已纳入230 多例高血压受试者;心衰适应症处于Ib期临床阶段。2 类新药阿利沙坦酯氨氯地平片(SAL0107)正处于I/III 期临床阶段,进展顺利;阿利沙坦酯吲达帕胺缓释片(SAL0108)已于2021 年1 月收到CDE 的临床试验受理通知书,正在审评中。抗心衰创新生物药JK07 中美双报获批开展I 期临床,目前美国I 期临床已完成首例受试者入组;国内遗传办已审批公示,公司与多家中国心脑血管专科领域的知名医院进行了初步沟通,准备开展临床合作。肾性贫血小分子口服制剂恩那司他片(SAL0951)目前完成I 期、正在开展III 期临床试验,预计将是国内第二个上市的HIF-PHI 药物。

  2) 器械方面:创新器械Maurora 雷帕霉素药物洗脱椎动脉支架系统已经获批,于2021 年1 月开始销售;PTCA 球囊导管获得注册批件。左心耳封堵器已完成临床随访,进展顺利;“雷帕霉素药物涂层外周血管扩张球囊导管”

  完成临床试验备案,启动临床试验入组;GSTREAM雷帕霉素药物洗脱外周血管支架系统顺利完成FIM 临床试验入组。

  2021Q1 业绩开始复苏,产品结构优化稳步推进:公司2021Q1 预计实现归母净利润1.41-1.65 亿元,与上年同期1.50 亿元基本持平,创新产品收入贡献增加,信立坦收入同比大幅增长,Maurora雷帕霉素药物洗脱椎动脉支架系统已开始销售;公司产品收入结构、利润构成正不断优化,预计将逐步摆脱集采和疫情的负面影响,进入创新驱动增长的全新阶段。

  盈利预测、估值与评级:考虑到公司的仿制药品种在未来一段时间内仍可能受到集采的影响,存在一定不确定性,下调2021-2022 年EPS 预测为0.51/0.67 元(原预测为0.70/0.84 元,分别下调27%/20%),新增预测2023 年EPS 预测为0.91 元,同比增长770.49%/32.71%/35.15%,现价对应PE 分别为71/54/40倍,维持“增持”评级。

  风险提示:集采降价超预期;研发低于预期;新品推广低于预期。

  

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