中信证券：投资分析 好风凭借力 送我上青云 核心观点：
1.内外兼修打造中国最优秀的券商
在传统业务上的竞争力仍然是券商综合实力的主要衡量标志。从中信证券的发展路径来看，我们认为正是因为公司在传统业务领域中脚踏实地，稳扎稳打，所以公司才得以在市场低迷之际保存实力，并在市场景气到来之际迅速把握机遇实现飞跃。
股指期货、融资融券、私募股权、备兑权证等创新业务的发展将是公司盈利模式升级的关键，也是决定公司未来竞争力的关键。公司在资产管理、
权证创设等业务上已占据先发优势，直接投资业务也正蓄势待发，未来三年内将有望淘到第一桶金。
国际化战略取得重大突破。公司积极推进国际化战略，拓展的重点是以香港为中心的亚洲市场，07年公司与贝尔斯登达成了具有开创意义的合作协议。此项合作如能最终获得两国监管层的批准，那么公司的国际化进程将大大加速。通过参与国际化，公司将能有效分散单一市场的经营风险，平滑业绩的周期性波动，同时公司竞争力也将得到更次的提升。
2．盈利模式升级支撑可持续发展
我们认为始自2005年底至今的这轮波澜壮阔的牛市行情将是公司乃至整个证券行业发展的分水岭。我们认为，牛市带给公司的不仅是高额的利润，更重要的是实现盈利模式升级的战略时机。证券行业生存发展的环境正面临巨大的变革，公司作为行业龙头将能充分享受这些变革所带来的巨大发展机遇，藉此实现盈利模式的战略升级，走入可持续发展的上升通道。
3．盈利预测
我们预测公司2007、2008、2009年的净利润分别为106.85、151.46及204.32亿元，对应每股收益分别为3.45、4.57及6.16元。
4．估值讨论
我们认为公司的估值目前处于合理水平上，公司股价的上升在很大程度上是盈利驱动。基于此，我们认为公司的估值还有一定提升空间，我们给予公司30－35倍左右的市盈率。对应08年目标价格区间为137－159元。
(国都证券)
歌华有线：主业稳步发展 对外扩张战略布局 报告关键点：
我们预计，07年底北京有线数字电视用户将推广至120万户，08年底完成累计200万户(市区)的平移有望顺利完成；
新独立董事任命暗藏玄机，战略布局对外扩张，环渤海湾地区有线网络整合为公司外部扩张重点；
付费电视业务稳步推进，培养收视习惯，08奥运有望加速产业化进程。
报告摘要：
公司有线网络运营主业稳步发展，各业务线条梳理日渐清晰：07年底，我们籍临时股东大会之际对歌华有线进行了跟踪调研，公司有线网络运营主业稳步发展，07年预计平移数字电视用户70万户，截止年底北京有线数字电视用户达到120万户，08年底完成200万用户的平移计划有望顺利完成；07年宽带数据用户成倍增长，预计在06年的基础上增加5万户，达到8万户左右，网络多业务运营的成本优势逐渐显现；尽管北京作为中国政治、文化中心的城市定位使得公司在经营过程中心需要更好地平衡经济效益和效益，但公司稳步推进之数字化条件下各业务板块的梳理、准备工作让数字有线网络业务模式渐趋清晰；
新任独立董事暗藏玄机，契合公司外部扩张战略：此次股东大会新任独立董事曾一度引起与会部分股东的争议，但在我们看来，其中应暗藏玄机。新任独董孙杰为天津科技大学副教授，美国阿姆斯特大学MBA，目前正攻读产业经济学博士，新任独董在产业研究和电子商务领域复合型的研究实力是其当选歌华独董十分重要的因素；更为重要的是，孙杰与另一独董齐二石一起在歌华董事会中的出现彰显出歌华的“天津意图”；在“三网融合”的产业背景下，有线网络的跨区域扩张无疑将成为必然趋势，环渤海湾将是歌华发展的重点，而天津独董的出现将起到沟通桥梁的作用；
付费电视短期力求培养用户消费习惯，08奥运有望加速产业化进程：北京已完成数字化平移的用户能够收看119套标清电视节目和2套高清节目，08年以前仅有《欧洲足球》1套付费节目收费，但为保证奥运前后的稳定和信息传输质量，从08年1月1日开始，也仅增加了《高尔夫》1个收费频道，大量原本付费的节目均在免费播放，短期内主要是为了培养用户收视习惯，而08奥运也将推动高清电视、付费电视节目的产业化进程；
上调盈利预测并维持“买入-A”投资评级：根据此次调研情况，我们上调公司08、09年每股盈利预测分别至0.53元和0.64元，各项业务框架的有效梳理和积极筹备将夯实公司在数字化条件下的业务发展基石，而08奥运的举行无论是对业务经营的短期影响，还是公司长期发展进程，都将产生十分正面的影响，据此，我们仍维持对公司“买入-A”的投资评级，维持12个月目标价45元。
(安信证券)
江铃汽车：内涵式增长的典范 将进入二次飞跃 江铃汽车是我国轻型商务车高端市场的领先者，其主打产品——全顺成为业内公认高品质的代名词。在引入福特汽车公司的十年里，公司实现了第一次飞跃。主营收入由16亿元增长到85亿元，增长5.3倍，年复合增长率为18%；净利润由4400万元增长到8.3亿元，10年增长18.9倍，年复合增长率为34%。预计07-09年净利润复合增长率为23%。
驱动因素与主要假设条件：
随着企业利润和财政收入快速增长，轻型客车需求逐步向高端迁移。江铃汽车抓住商机，投放获得“欧洲商用车大奖”第五代全顺产品V348，打造轻客市场的新标杆。新产品推出后，全顺车目标市场从物流车扩大到通勤、接待车。在提高公司产品平均价格的同时，提高了产品销量，从而推动公司业务发展。我们假设2008-10年销量增长率为10%、20%和16.7%。
我们与市场的不同观点：
相对于增长速度，我们更看重江铃汽车优秀的管理团队和中外合营企业管理体制，也看重福特汽车公司在商用车行业的整体实力。我们相信随着第五代全顺产品的正式量产，江铃汽车将进入第二次飞跃期。
公司估值与投资建议：
根据APV模型，江铃汽车估值区间为25.88-30.7元；DCF模型测算的估值区间为28.78-32.49元。我们确定公司第一目标价位为25元，投资评级为推荐。
股票价格表现的催化剂：
1、新产品V348汽车全面量产；2、从2008年1月1日起，北京地区执行国Ⅳ排放标准；3、从2008年1月1日起，国Ⅲ标准在全国范围执行。
主要风险：
新产品风险。虽然从福特欧洲引入的第五代全顺比目前第三代全顺在产品技术和排放标准上上了一个大台阶，但是能否适应中国市场还要看市场反映。
(银河证券)
国药股份：独具特色的商业龙头 受益于医改 投资要点：
两大特色：国药股份相对于全国其它区域性商业龙头公司来说，其背靠两大独特的资源优势：1、其大股东国控集团是唯一的、全国性的医药商业巨头，在很多新特药品种经销权上对国药股份很扶持，因此，国药股份经销的新特药品种销售额占公司医院纯销的比重达到了75%；由于新特药品种经销的毛利率较高，国药股份在城市之间调拨的毛利率也高达9.9%；2、国药股份把持麻醉药独家分销权多年，07年虽然国家打破垄断，新增上药股份和重庆医药两家公司经营麻醉药，但国药股份在多年经营中，已积淀了深厚的麻醉药上下游产业网络资源，与全国23家麻药生产企业中的17家签定了长达5~9年的总代理和总经销，并且采取在全国设立10个销售分库，就近配送，继续保持市场份额。
麻醉药经销分别占据国药股份销售收入的25%和利润的33%，是公司主要利润增长点之一。我们预计：国药股份麻药销售年增长率未来将不低于30%。国家打破麻醉药一级总经销垄断后，07年麻醉药市场需求增长迅速，达到了26%，达到了6.5亿元，突破了以往年增15%的平缓增幅，如前所述，国药股份受益最大。
医院纯销和调拨也是公司两大利润增长点，仅北京市场，国药股份就覆盖了450家医院。我们预计，这两块业务未来销售增长都不低于30%。值得注意的是：公司特色经销品种由新特药向口腔医院和口腔诊所专用的麻醉药、口腔医疗器械和保健品延伸，相关的控股子公司已经组建并运营，盈利模式探索已成熟，将成为公司未来新的利润增长点。
我们认为：国药股份凭借成熟的市场网络和现代物流配送将受益于医改。国药股份每年分销2000多个药品，加上代理招标的品种近8000个，与全国各省市的500多家二级分销商都建立了网络联系，2004年，现代化的国药物流建成并投入运营。国家医药购销体制改革将向国药股份这样具备完善的集中招标和统一配送体系、成熟的医院终端网络的大型医药商业企业倾斜，小的落后的药品经营企业退出之时，公司市场份额将逐年上升。
业绩预测和估值：我们保守预计公司07、08和09年净利润将同比增长57%、45%和40%，分别实现EPS1.02元、1.45元和2.03元，按照08年50倍PE估值，目标价72元。公司控股股东国控集团预计08年6月在H股上市，将在国控集团平台上完成国药股份和一致药业的股权激励。
(招商证券)
天坛生物：08整体上市 受益疫苗消费升级 投资要点：
我们预计：大股东“中国生物技术集团总公司(中生集团)”依托天坛生物实现整体上市方案可能在08年二季度之前推出。疫苗和血液制品是中生集团当前两大主业，作为我国疫苗和血液制品寡头垄断的“国家队”，中生集团将最大限度分享我国疫苗和血液制品行业快速增长。
中生集团将直接受益于国家免疫规划扩容，切得最大蛋糕。从08年开始，投入28亿元，将我国计划内疫苗由原来的5种品种预防7种传染病扩大到13种疫苗预防15种传染病，新增加的8种疫苗几乎为中生集团量身定作。我们预计，将使中生集团增加计划内疫苗销售额14亿元。我们认为：随着我国经济快速增长，计划内免疫疫苗品种将越来越多，如同医保目录药品扩容一样，中生集团未来将持续受益于扩大免疫规划的品种范围和接种人群。
中生集团血浆投产量和血制品市场占有率均占据我国市场50%以上，其血液制品业务将从08年起，受益于SFDA全面实施批签发制度，批签发将促使人血白蛋白以外制品的病毒安全性得到充分保证，必将增加非白蛋白制品的市场需求和销售规模。随着07年血浆站完成改制，全行业08年血浆投产量将稳步回升。
中生集团的研发优势国内无人企及，我国进口的13种人用疫苗，全部由中生集团实现了国产化生产。中生集团旗下六大生物制品研究所代表着我国疫苗研究开发的前沿水准和研发方向。由中生集团控股的“国家创新疫苗中心”07年已经在京挂牌，将立足于研制高端创新疫苗(肿瘤疫苗、联合疫苗和治疗性疫苗)，具备持续推出疫苗新产品的研发实力。
我们看好中生集团08年整体上市后的协同效应和盈利前景。中生集团07年上半年净利润规模达到了2.6亿元，全年有望超过5亿元。08年血液制品和疫苗两大主业都将实现快速增长，整体上市后，六大生物制品研究所之间研发、生产和销售的重复竞争将得以消除，净利润率将由目前的16%逐步上升到30%。
远期来看，中生集团在我国诊断试剂领域也将占有重要地位。中生集团发挥诊断试剂已有的研发技术优势，扩展目前销售规模狭小的诊断试剂业务。07年8月，中生集团与吉林市合作，在吉林国家高新技术产业开发区建立了第一个诊断治疗制品生产基地。预计一期工程2008年建成投产。按照规划，中生集团将整合内部相关资源，调整各下属企业的产品结构和布局，把诊断和治疗制品优先纳入基地发展规划之中。
中生集团可享受50倍PE估值中枢。综合考虑血液制品和疫苗市场需求年均刚性增长20%、中生集团在疫苗和血液制品行业中的寡头垄断性地位、国际水准的研发实力、产业化出口疫苗和血液制品的前景，未来将持续受益于国家强制性免疫疫苗品种的扩大等等，我们认为中生集团08年市值在340亿元以上，我们维持“强烈推荐”投资评级和65元目标位。
(招商证券)
大秦铁路：铁路改革和跨越式景下前景无限 基本结论
我们在2007年三季度铁路运输行业投资策略报告中已经明确提出中国铁路正处于变革和发展的历史新时期。我们认为，铁路改革是大势所趋。铁路改革有望在2008年正式启动。
“区域分割”和“网运分离”是现代铁路改革的两大模式。我们认为，未来中国铁路改革将会以“区域分割”为主导思想，辅以“网运分离”，在全国按照区域划分为几大区域性铁路集团，同时成立专业运输公司共同组成铁路运输系统。
我们认为，经过铁路改革重组以后的区域性铁路公司的下一步目标将是整体上市。
在铁路改革和跨越式发展的大背景下，大秦铁路公司的成长路线已经非常清晰。一旦铁路改革启动，大秦铁路可能成为某区域铁路集团公司的上市子公司，而该区域铁路集团公司将会以大秦为基础实现整体上市，我们预计大秦铁路可能会先注入太原局或者朔黄铁路等煤炭运输的相关铁路资产。
鉴于铁路在国民经济中的战略地位，我们不排除铁路改革可能存在延迟的变数。我们认为，铁路改革的推迟并不影响公司的成长道路。在铁道部的支持下，作为铁道部资本市场的融资平台，大秦铁路同样会获得广阔的发展空间。大秦铁路可能会先注入太原局和朔黄铁路股权等优质铁路资产，然后进一步注入呼和浩特或者北京局的优质铁路资产。
我们假设公司在2008年注入太原局留存资产和朔黄铁路股权，我们认为，如果公司全部通过融资方式来收购，公司2008年业绩有望达到0.862元，增厚37.9％。假设公司采取一定比例的负债收购，则业绩增厚比例更高。
我们认为，公司实际资产注入方案可能会给市场带来更多的惊喜，我们强烈看好大秦铁路的未来成长空间，考虑到公司的持续资产注入，大秦铁路的内在为35-40元，维持“买入”建议。
(国金证券)
恒瑞医药：研发新药和首仿药产品群 并购明确 投资要点：
公司现有主导产品为抗肿瘤药，都是首仿药和独家品种，市场份额占绝对领先优势，我们看好公司新抗肿瘤药和手术用药等二线产品的销售增长前景。依托成熟的技术平台研发优势，恒瑞医药推出了奥沙利铂、多西他赛等抗肿瘤首仿药，现已经成长为公司一线主产品，二线产品中的伊立替康(广谱抗肿瘤)、碘氟醇(血管造影剂)、来曲唑片(治疗乳腺癌)、麻醉镇痛类药(阿曲库胺、速卡和布托菲诺鼻喷剂)等都是公司的独家产品。奥沙利铂和多西他赛07年6月价格有所下调后，销量分别同比增长了18%和25%。伊立替康07年实现了翻番增长，碘氟醇和七氟烷是公司未来主推的两个特色独家品种之一。
2个抗癌首仿药08年上市：抗胃癌药S1替加氟复方制剂和治疗急性白血病的氟达拉宾，预计08年上市，将大大拓宽公司抗癌药的肿瘤谱。
碘氟醇：是恒瑞医药的独家品种，07年6月份开始上市销售，系静脉注射血管造影剂，是碘海醇的升级换代产品，而碘海醇目前的市场规模达到了3亿元左右，由以扬子江为主的几家企业在生产。
七氟烷：是全身麻醉药，06年开始上市销售，07年销售规模接近1亿元，08年有望实现2亿元销售目标。
我们分析认为：公司历史上销售力量主要偏向抗肿瘤药，肿瘤药占公司销售收入60%以上，而手术用药等诸多优良品种都属于市场销售未启动阶段，未来非常值得加大投入。公司共计1400人的销售队伍正在完善之中，着重加强非抗肿瘤药的销售力量，未来，碘氟醇和七氟烷等麻醉镇痛药销售增长将成为主要利润增长点之一。同时，公司07年第一次开始组建OTC销售队伍，进军OTC药物市场，主推氨溴索、曲安奈德益康唑乳膏等10几个OTC品种。
在公司3个已申报全球专利的一类新药(艾瑞昔布、阿帕替尼和卡曲沙星)中，艾瑞昔布和卡曲沙星已进入Ⅲ期临床试验，09年有望上市。SFDA从07年10月1日开始实施新的《药品注册管理办法》，治疗类风湿性关节炎新药“艾瑞昔布”在完成Ⅱ期临床、等待一年半之后，于07年12月底进入Ⅲ期临床。阿帕替尼正处于Ⅰ期临床。
公司已建立了完善的、国际化的研发孵化器，1、05年在美国成立的全资子公司负责采集新药研究信息、把握研究动向；2、连云港本部研发队伍负责首仿药研究和创新药的后期开发；3、上海闵行研发中心负责创新药的前期开发；4、04年在北京成立了临床医学部，负责临床试验和创新药申报。
08年整合豪森药业预期明确，不仅丰富公司产品线，而且双方不同疾病领域的医院销售渠道将优势互补：豪森主导产品有抗肿瘤药、消化道病用药、糖尿病药等，06年净利润2亿元，07年有望实现2.8亿元净利润。公司属于中外合资公司，享受15%所得税。而恒瑞医药07年所得税率为33%，07年未完成整合并无股权方面障碍，我们推测有两方面原因：1、所得税率：08年开始，恒瑞医药将享受25%所得税，08年整合豪森无疑更有利于所得税缴纳；2、股权激励：虽然恒瑞医药目前基本已经形成了股权激励方案，但国家政策尚未启动，公司只能等待。恒瑞医药是民营企业，我们预计，公司08年有望完成股权激励，净利润增长率和净资产收益率都是业绩考核指标，08年整合豪森将更有利。
豪森药业的抗癌药主要为治疗血液系统肿瘤药，是恒瑞医药未来将要涉足、推出新药的领域，公司目前并无血液系统肿瘤药的推广队伍，肿瘤处方药的专业推广要求较高，因此，整合豪森有利于双方产品线和销售渠道互补。
恒瑞医药07年投资新股市场的投资收益接近7000万元。我们预计：公司07-09年净利润保持持续快速增长，将分别同比增长68%、48%和45%，分别实现EPS0.80元、1.12元和1.57元。按照08年预测业绩给予50倍PE估值，加上豪森整合预期，目标位60元，维持“强烈推荐—A”投资评级。
(招商证券)
中联重科：行业龙头企业 有望持续快速发展 核心观点
1、公司是在长沙建设机械研究院基础上孵化出来的新型高科技上市公司，是我国工程机械行业的龙头企业。根据世界工程机械行业权威杂志《建筑机械》评出的2006年度“世界工程机械制造商50强排行榜”，公司名列第24位。
2、起重机械和混凝土机械是公司主要的收入和利润来源，在这两个细分产品上，公司都处于市场龙头的地位。其中，在工程起重机械细分市场上，公司仅次于徐工，位居行业第二，在混凝土机械细分市场上，公司仅次于三一重工，位居行业第二。另外，在环卫机械细分市场上，公司位居行业第一。
3、公司的起重机业务以25吨以上的大吨位汽车起重机为主，在大吨位起重机市场，公司占有率位居市场第一。产能是制约公司起重机业务增长的主要因素之一，公司已经开始进行泉塘工业园扩建项目，达产后将形成3500台汽车起重机和250台履带式起重机的年生产能力，公司的起重机业务仍有较大的发展潜力。
4、2007年上半年，公司混凝土机械业务的收入增长速度超过了三一重工，公司混凝土机械的市场占有率得到进一步提高。“禁止城区施工现场搅拌砂浆”的规定将推动商品混凝土和商品砂浆的快速发展，公司的混凝土机械业务面临着新的发展机遇。
5、公司大股东—长沙建设机械研究院已完成改制，公司通过长沙合盛科技投资有限公司和长沙一方科技投资有限公司完成曲线MBO，同时，引进了联想下属的弘毅投资作为财务投资者，治理结构得到完善，为公司下一步的发展奠定了良好的基础。
7、预计公司2007年每股收益达到1.50元，2008年每股收益1.99元。按12月26日的收盘价55.43元计算，公司08年和09年的动态市盈率分别为36.95倍和27.85倍，PEG为0.98。考虑到公司在工程机械行业的龙头地和业绩增长潜力，给予公司“短期-推荐、长期-A”的投资评级。
1公司概况
公司是在长沙建设机械研究院基础上孵化出来的新型高科技上市公司，是我国工程机械制造业的龙头企业。根据世界工程机械行业权威杂志《建筑机械》评出的2006年度“世界工程机械制造商50强排行榜”，公司名列第24位。
公司产品覆盖混凝土制备、输送、成型机械、高等级公路施工及养护机械、建筑及工程起重机械、环卫环保机械、金属切割机床和锯带等领域。
起重机械和混凝土机械是公司主要的收入和利润来源，在这两个细分产品上，公司都处于市场龙头的地位。其中，在工程起重机械细分市场上，公司仅次于徐工，位居行业第二，在混凝土机械细分市场上，公司仅次于三一重工，位居行业第二。另外，在环卫机械细分市场上，公司位居行业第一。
2006年，伴随着公司股权结构的变化，公司进行了业务流程再造和公司构架重组，组建七个事业部，包括工程起重机械、混凝土机械、高等级公路施工与维护机械和城市环卫机械等。
公司的生产经营基地跨长沙、常德、上海三地，现已形成五大产业园区，七大生产基地，即中联科技园、麓谷工业园、泉塘工业园、常德灌溪工业园、马桥河工业园和工程起重机械生产基地、混凝土机械生产基地、高等级公路施工与维护机械生产基地、城市环卫机械生产基地、卫星导航电子生产基地、汽车专用底盘生产基地、基础施工机械生产基地，总面积近200万平方米。
公司的大股东—长沙建设机械研究院是有五十年历史的全国最大的建设机械综合性科研机构，曾是建设部直属的重点科研单位，是我国建筑机械、城建机械技术归口研究院，建有国家级技术中心，具有雄厚的技术开发能力。1956年至1985年期间，国内建筑工程行业70%的产品都是这家研究院研发的。
2006年，长沙建设机械研究院完成改制，公司通过长沙合盛科技投资有限公司和长沙一方科技投资有限公司完成曲线MBO，同时，引进了联想下属的弘毅投资作为财务投资者，治理结构得到完善，为公司下一步的发展奠定了良好的基础。
2主要产品之一：起重机械
2.1起重机械细分行业分析
在国内，工程起重机主要指移动式起重机，包括汽车起重机、全路面起重机、履带起重机、随车起重机、越野轮胎起重机和轮胎起重机。
移动式起重机是中国工程机械行业发展最快的几种之一。如图2所示，近几年，除2005年以外，移动式起重机的销量一直保持着较高的增长速度，2006年，移动式起重机的销售量达到14465台，同比增长31.4%，销售收入首次超过100亿元，利润超过9亿元，分别同比增长了51.6%和168%。
具体来看，国内工程起重机市场仍以汽车起重机为主，其在四大类起重机中所占比例达到80%以上，且多年来一直保持着这样的比例结构，虽然这一比例呈逐年下降的趋势。
随着国内企业实力的增强，从2005年起，我国的工程起重机出口有了大幅度的增长，而进口呈下降的趋势。2006年全行业出口各种起重机1022台，同比增长138%，总金额16400万美元，同比增长237%。
值得注意的是，这些出口产品不再是只出口到亚洲、非洲等发展中国家，也已开始出口到澳洲、北美和欧洲等发达国家和地区。从目前的情况来看，行业内龙头企业如徐重和中联重科已经开始推进国际化的销售和客服体系建设。
2.2公司起重机械业务分析
2004年，在并购了沅浦公司后，起重机业务成为公司的主要业务之一。国内汽车起重机生产厂商主要是徐工和中联重科。其中，中联重科的市场份额约为20%，位居第二。
公司的起重机产品与徐工有所区别，中联重科的起重机业务以25吨以上的大吨位汽车起重机为主，徐工的起重机业务以25吨以下的低吨位起重机为主。在大吨位起重机市场，公司占有率位居市场第一。
公司在大吨位起重机产品开发上具有较高水平，公司已经增加了履带式汽车起重机研发生产，同时也将推出更大吨位的汽车起重机。
如图3所示，近几年，公司的起重机业务一直保持着较快的增长速度，2007上半年，起重机业务的销售收入同比增速已经达到了46.32%。从主营业务利润力来看，如图4所示，受益于需求的旺盛和公司产品的高端化，起重机业务的盈利能力也有所提高。
产能是制约公司起重机业务增长的主要因素之一，产能的制约在06年下半年和07年上半年表现的较为明显，公司已经开始进行泉塘工业园扩建项目，达产后将形成3500台汽车起重机和250台履带式起重机的年生产能力，销售收入超过50个亿。在未来的几年中，公司的起重机业务仍然具有较大的发展潜力。
3主要产品之二：混凝土机械
3.1混凝土机械细分行业分析
混凝土机械包括混凝土搅拌机、配料机、混凝土泵车、拖式混凝土泵、混凝土搅拌站等。混凝土机械也是国内发展较快的工程机械品种之一，近几年，混凝土机械的年增长量都在25%-30%以上，绝对数量也增长较快，目前，我国已经是世界上混凝土车、站、泵的第一生产大国。同时，自2005年以来，混凝土机械的出口量也开始成倍增长。
国内的混凝土机械已经基本上形成了两强相争的市场结构，在混凝土泵车领域，三一重工和中联重科的市场占有率合计已达85%以上，其中，三一重工的市场占有率约为60%，中联重科的市场占有率约为25%。在混凝土拖泵领域，三一重工和中联重科分别占有34%和20%的市场份额。
总的来看，混凝土机械的行业集中度已经达到一个较高的水平，三一重工和中联重科占整个细分行业销售收入的比例已达50%以上，利润总额占细分行业的90%以上。
按照国家发改委、商务部、建设部等部委发布的国发(2005)21号文的精神，拟定在2007年7月到2009年7月分三批开始实施“禁止城区施工现场搅拌砂浆”的规定，在这一政策的推动下，预计商品混凝土和商品砂浆将得到快速发展，混凝土机械行业面临着新的发展机遇。
3.2公司混凝土机械业务分析
公司的主导产品为混凝土输送泵和混凝土泵车。如图6所示，近几年，公司的混凝土机械业务一直保持着较快的增长速度。2006年和2007年上半年的销售收入增速分别达到了64.70%和61.91%。
值得注意的是，2007年上半年，公司混凝土机械业务的收入增长速度超过了三一重工，公司在混凝土机械市场的占有率得到进一步提高。
从主营业务利润率来看，如图7所示，受益于需求的旺盛和公司产品的高端化，混凝土机械的盈利能力持续提高。过去的几年间，三一重工混凝土机械业务的毛利率始终要高于公司，2007年上半年，三一重工混凝土业务的毛利率达到了41.9%，仍高于公司的水平，因此，我们认为，公司混凝土机械业务的盈利能力仍有一定的提升潜力。
如前所述，“禁止城区施工现场搅拌砂浆”的规定将推动商品混凝土和商品砂浆的快速发展，在未来几年中，混凝土机械行业面临着新的发展机遇。我们认为，在未来的几年中，混凝土机械的需求仍将较为旺盛，公司的混凝土机械业务有望持续快速增长。
4潜力较大的新产品：旋挖钻机旋挖钻机
施工工艺在我国是近几年才热起来的一种较先进的桩基施工工艺。广泛应用于我国的桥梁、铁路、高速公路和大型建筑等大型工程项目的基础桩施工。
旋挖钻机属于传统打桩设备的替代性产品，相比传统设备，效率可以大幅提高并有助于缩短工期，并且控制施工噪音和污染很有效，因此旋挖钻机不仅可以广泛应用于大型基础设施建设和大型工程项目，还适合在城市中的大型工程和房地产建设。
十一五规划中大规模基础建设，尤其是高铁建设为旋挖钻机提供了巨大的市场需求。以京沪高铁为例，该线全长1320km，其中桥梁846座，约长709km，占全线总长的53%，将架梁2万余孔。预计“十一五”期间，仅高速铁路带动的旋挖钻机需求将超过2000台，再加上高速公路建设和城市大型基础设施建设等需求，总需求量将超过3000台。
随着大型工程项目对工程施工质量和效率的不断提高，旋挖钻机市场需求存在性增长的可能性，作为行业的先进入者，预计中联重科旋挖钻机的销量有望快速增长，旋挖钻机将成为公司新的增长点。
5盈利预测
在前述分析的基础上，我们对公司2007年、2008年的业绩进行了预测，如表6所示，预计2007公司的每股收益达到1.50元，2008年每股收益1.99元。
6估值分析
按12月26日的收盘价55.43元计算，公司08年和09年的动态市盈率分别为36.95倍和27.85倍，PEG为0.98，与行业内重点公司基本持平。
7投资建议
公司在起重机械和混凝土机械已经处于龙头地位，随着长沙建机院的改制完成，公司的治理结构得到完善，发展前景良好，预计公司近几年的业绩将保持快速增长，给予公司“短期-推荐、长期-A”的投资评级。
(国都证券)
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