新华传媒：虚实媒体资产估值差异大
新华传媒 （000793 ）注入上海新华书店业务后，经营业绩显著改善，2007年1-9月份实现净利润4826万元，每股收益达到0.18元。2007年11月，公司定向增发申请获得中国证监会审核通过，表明公司业务将扩展到图书音像和报刊发行、报刊经营、广告代理以及传媒衍生品开发，传媒经营业务由相对单一转向多元化。
2008年，解放日报报业集团注入上市公司的媒体资产预测净利润约为19239万元，图书出版贡献利润约为6800万元，简单推算公司利润合计为2.6亿元，按增发后总股本摊薄计算每股收益约为0.67元。鉴于上海平面媒体广告增长已进入平台期，注入报业资产2008年净利润相比2006年的增长率仅为8%，我们并不认为注入上市公司的平面媒体经营性资产在近1-2年内能展现出色的成长性。但我们仍坚持建议投资者在现价积极增持或持有该
股票。
维持“增持”评级的主要理由在于：只要公司仍拥有后续注资预期，则实体与虚拟市场对媒体资产的市盈率定价差异将续写公司的超额收益神话。在公司2007年4月24日公告注资的当日，其总市值约为53亿元，注资公告之后公司总市值最高一度达到157亿元，前后增加105亿元。如果把这个市值增量看作是市场为公司注资后新增1.9亿元利润而支付的对价的话，则市盈率高达54倍。而关联股东及注资方解放日报报业集团注入资产的市盈率定价平均只有10.5倍，与二级市场存在巨大落差。
我们注意到，公司的两次重组都是在实际控制人上海市委宣传部的大力支持下进行的。上海市委宣传部目前仍控制着上海精文投资、文广集团、世纪出版、文艺出版等文化媒体资产。在打造上海文化传媒行业大市值、大蓝筹公司的政策精神下，公司未来再被注资的可能性较大，这意味着公司市值有望在新一轮注资引发的市盈率跃迁中再次膨胀而更上一层楼。近期公司股价随市场调整，最新市值增量为56亿元，对应收购资产的市盈率为29倍，表明市场已经在自动矫正前期的估值泡沫。建议投资者采取守株待兔的策略以获取超额收益。(谭晓雨、陈思)
博瑞传播：积极构建混合媒体集团
博瑞传播 （600880 ）是目前为止唯一一家实施了股权激励的A股传媒上市公司，这项制度安排为公司在应对行业性的收入下滑、强化“传统媒体运营服务商，新兴媒体内容提供商”战略执行力方面起到了积极作用。
在当地大力支持下，公司初步形成了以纸媒广告代理为支撑、以户外媒体广告业务为发展重点、积极探索发展网络和电子媒体广告代理新业务的产业发展格局，同时，在条件成熟时，公司还存在将成都广电有线网络资产注入的预期。2007年，博瑞传播顺利完成配股，从而打通了借壳进入资本市场以来的再融资瓶颈，为后续扩张发展奠定了资金基础。
我们维持公司2007年每股收益0.64的预测，考虑到2008年公司所得税率将降低，分别调升2008-2009年每股收益为0.84、0.98元。公司在行业中估值偏低，维持增持评级。(谭晓雨、陈思)
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