海螺水泥：高效的行业领头 增长可期的国内最大水泥生产企业
海螺水泥是国内最大的水泥生产企业，截止2007年底，拥有将近1亿吨的水泥和熟料年生产能力。我们认为，2008至2009年，公司有望通过内部增长每年新增大约1500万吨产能。计划进行的A股公开配售会让海螺水泥拥有进一步增加5500万吨至6500万吨产能的财务能力。
强劲的盈利势头
据我们预测，受销量增长和水泥价格上涨这两个因素的拉动，海螺水泥2007年、2008年和2009年的每股收益将分别增长40%、58%和45%。我们预计，2007年、2008年和2009年的销量将分别增长18%、15%和15%，平均售价同比将分别上涨6%、5%和8%。
最先受益者
我们认为，市场上的强劲整合将会给水泥价格带来根本性的影响。两家最大的水泥生产企业在某些省份所占的市场份额将来加起来有可能超过60%，海螺水泥的目标市场应该是行业整合的最先受益者。
估值：评级为“买入”，目标价位是95.80元
我们的目标价位是在假设企业价值/吨为195美元/吨并以估算的公司2008年产能为基础得出的，隐含着38倍的2008年预期市盈率，较之我们所作的贴现现金流绝对估值(加权平均资本成本为8.6%，期末增长率为3%)溢价16%。为了将海螺水泥在国内所拥有的领先地位以及它在同业中所拥有的最高利润率这两个因素考虑在内，我们在A股平均企业价值/产能即150美元/吨的基础上加上了30%的溢价。
(瑞银证券)
云维股份：整体上市注入资产成为盈利主角 2007年业绩大幅增长，符合预期：
公司2007年实现主营收入33.2亿元，同比增长87.13%,实现净利润1.93亿元，同比增长61.79%,每股收益为0.687元，业绩符合我们的预期。公司2007年8月完成了非公开增发，注入了焦化及其下游深加工资产，作为云维集团整体上市的第一步，非公开发行解决了公司在焦炭采购上的关联交易，实现了公司产业由电石乙炔化工产业链向煤焦化和煤气化产业链的有效延伸。
注入资产成为2007年业绩大幅增长的主角：
注入的300万吨焦炭和30万吨焦炉气制甲醇充分收益于行业的景气。焦炭行业和甲醇行业2007年景气持续上升，价格也出现了大幅提升的走势。焦化资产为公司贡献了1.15亿元的净利润。
2008年业绩继续大幅增长：
由于公司的焦炭炉在2007年逐步投产，并未完全释放，因此2008年业绩仍将快速增长。2007年公司生产焦炭180万吨，2008年产量增加310万吨，大为制焦的20万吨甲醇和30万吨/年煤焦油加工装置均在2007年下半年投产，2008年将产生贡献。10万吨/年苯加氢装置正在建设之中，将2008年下半年投产。因此，产能的释放确保公司2008年业绩继续大幅增长。
整体上市还有后续动作：
云维集团还有50万吨壳牌合成氨以及尿素等装置，2008年公司有可能迈出整体上市的第二步，注入壳牌合成氨以及尿素等资产。
上游向煤矿资源延伸，下游开发精细化工产品：
公司已经收购富源县竹园镇团结煤矿70％的股权。该煤矿产能为15万吨／年，煤种全部为优质主焦煤。迈出了向上游煤矿资源延伸的第一步，公司的实际控制人云南煤化工集团拥有云南大量的煤炭资源，煤炭资源未来也有可能注入上市公司。同时，公司正在建设2.5万吨BDO和20万吨醋酸等精细化工产品，确保公司长期的盈利增长。
轻微调高2008年盈利预测，维持“买入－A”评级和目标价：
由于公司的PVA和纯碱业务正不如景气周期，盈利能力超过了我们的预期，我们轻微调高2008年盈利预测至1.49元，维持“买入－A”评级和45元的目标价。
(安信证券)
中国远洋：近期调整幅度较大目前估值有吸引力 近期股价调整幅度较大，提供了适当的介入机会。目前股价对应08年市盈率14倍，低于A股航运公司平均25倍的估值，考虑到A股增发价格为30元，目前估值具备吸引力。虽然我们认为BDI近期仍有不确定性，但我们预计08年干散货市场仍将维持高位，则对于具备一定短期风险承受能力的投资者而言，建议适当增持。
短期BDI可能仍有不确定性。考虑到中国铁矿石谈判之前出口商还有动力压货以及中国目前的港口库存尚可以维持一到两个月，近期BDI走势可能仍有不确定性。不过由于之前BDI跌幅较凶，未来可能即使下跌也会相对缓和。而且由于出口商压货只是延后了需求，并不是消灭了需求，因此谈判之后以及谈判过程中由于港口库存减少带来的抢运都将使得运价具备上涨动力。我们目前仍然维持之前观点，即干散货市场08年将维持高位，但波动将加大，09年下半年开始风险加大。
公司业绩并非与BDI直接相关。对于08年公司已经锁定了约50-60％的运力，则静态的来看，公司业绩与即期市场BDI波动的关系为1％的波动对应0.7％的净利润波动。不过由于即期市场BDI的波动受很多因素影响，我们认为从年度平均BDI来预测公司业绩更有说服力。另外，由于公司目前70％的运力为租赁运力，BDI的下跌从另一个角度可以为公司提供进一步低价租入运力的机会，从而对公司有利。
维持盈利预测和“推荐”的评级。参考可比公司估值，我们给予干散货业务08年16倍的合理市盈率，集运08年1.5倍合理市净率，对应A股合理估值为43.3元。
可能的风险来自：1)A股整体估值风险；2)中国铁矿石谈判带来的之后几个月BDI走势的不确定性带来的风险；3)我们目前假设的前提是中国经济08年仍能够获得10％以上的增长，如果全球经济出现大幅衰退，且影响到中国的固定资产投资，则情况将比我们预测的要差。
近期催化因素可能包括：1)公司的年报和一季报的披露和2)公司的油轮资产注入有可能在上半年启动。
(中金公司)
天马股份：摆脱制约 轻松增长 1)公司发展战略明晰，通过一系列的收购活动，天马已实现了从通用轴承至铁路轴承、风电轴承、轧机轴承等大型精密轴承及数控机床的产业布局。尤其是增资齐重，为公司的业绩带来了新的增长点，在不断做大做强轴承业的同时，亦有望充分分享机床行业的盛宴。
2)中国轴承、机床行业均处于景气周期。目前，中国轴承行业发展稳健，按销售收入和产品产量统计，已居世界第三位；机床行业也正处于快速发展期，尤其是大型重型数控机床已步入发展的快车道。在国家产业政策对制造业的大力支持下，公司的长远发展有保证。
3)公司主营产品优势明显。公司在短圆柱滚子轴承和铁路货车轴承两个领域上，以其雄厚的技术实力，先进的管理水平，近年来市场占有率一直处于行业第一。
4)进入高端轴承市场，盈利空间巨大。公司募集资金均投向高端轴承产品。其中，风电轴承项目受益于风电产业的蓬勃发展，将成为公司未来业绩增长的最大看点；同时公司以其低成本外延式扩张能力，成功收购了贵阳虹山轴承厂和北京时代新人轴承有限公司，有望在航空、军工、冶金等大型轴承领域再创佳绩。
5)增资齐重，完善产业布局，实现优势互补。目前公司持有齐重股权比例达71.32%，处于绝对控股地位。通过收购齐重数控，主业拓展到数控机床，公司拥有了上游轴承产业、下游重型机床的产业链，可以实现优势互补：一方面天马可以为齐重的发展提供资金和管理上的支持；另一方面齐重能够为天马的长远发展提供设备保障。目前，重型机床市场供不应求，发展前景广 阔。
6)维持“增持”评级。预计07年、08年、09年分别实现净利润2.67亿、5.06亿、6.88亿元，分别同比增长41.00%、89.73%、36.08%；实现每股收益1.96元、3.72元、5.06元。我们看好公司的长期发展前景，维持增持的投资评级。
7)公司面临的主要风险：原材料价格波动风险；规模扩张引发的管理风险。
(天相投资)
宁波联合：房产项目推升业绩 08年每股收益增126% 目前公司未结算的项目储备约112.29万平方米，已售未结算的项目资源约28万平方米，基本分布在宁波和州。假定09年以后每年结算面积增长20％，公司现有项目储备可供开发到2013年。另外，公司还可以获得约50万平方米的土地资源，公司房地产业务具备可持续性。预计07、08和09年公司将分别结算6.9、13.33和13.14万平方米，结算收入为3.66、7.35和7.82亿元。
目前公司持有4家上市公司股票，持有成本较低，以2008年1月18日收盘价计算，4家公司股票升值15.23倍，摊薄到每股约1.65元。目前公司已授权经营班子择机处置上述
股票，将助推公司业绩增长。
公司营业收入98％以上来源于房地产、热电和国际贸易业务，而未来业绩增长的动力源将是前两者，且业绩大幅提升将与公司房地产业务有较大的相关性。另外，公司进行的长期股权投资带来的投资收益将为公司贡献30％以上的业绩。
08年每股收益增长126％。由于公司房地产项目进入结算期，同时大量投资收益将在未来两年体现，08净利润将增长117.54％，同时每股收益将增长126％，由0.27上升到0.61元。考虑到公司各项业务的成长性及大量可供出售
金融资产待售，公司的合理价值区间为12.2-15.25元，给予推荐评级。
公司最大的风险来自于房地产业务。房地产行业宏观调控将持续存在，将对公司的开发和营销能力提出更高的要求。同时，国内政策的调整和国际市场的变化，将对公司国际贸易业务带来影响。
(渤海证券)
青岛啤酒：股价下跌又为长线投资者提供机会 公司目前经营理念仍然按照先抢份额再提价的思路，各区域按照自己实际情况进行分步提价或者暂不提价。北京市场在前段时间曾宣传过要提价，但由于雪花提价不成功影响到了青岛啤酒提价的步骤。我们判断北京地区提价很可能将会在春节过后，啤酒消费旺季来临时之前的三月份进行，届时将公司配合奥运营销系列活动进行提价。目前北京公司正在抓紧做好奥运前夕的备战工作，针对前一两年市场高档酒和中低档配合不紧密的实情，总部专门将精制酒运作(通常也称高档酒，价位在四元以上)划归北京公司统一管理。
公司正在抓紧推进可分离
债券一事，因为公司市场形象较好，证监会和交易所都将会支持公司加速完成相关程序。过去的2007年公司的业绩也无太多悬念，估计公司一季度业绩将比较平稳，二季度国内大麦的种植量将会影响到国内厂商对国际大麦的采购量，同时提价与成本究竟对公司业绩是何影响，二季度将成为判断公司业绩关键的时点。如果公司业绩报出来能超出市场预期，将会成为刺激公司股价提升的因素。由于公司的属于分两次融资，这在一定程度上会使公司有平滑业绩的倾向。
在去年我们的行业报告以及相关投资快讯中，曾反复提出我们的观点“局部竞争激烈不改行业盈利增强趋势”，在近期与机构交流过程中有越来越多的投资者开始接纳我们的观点，我们继续维持对啤酒行业的判断，我们预测2008年青岛啤酒以及燕京啤酒在产品提价覆盖成本后毛利率将保持相对稳定，2009及2010年以后因原材料上涨幅度趋缓，公司产品毛利率将继续呈上升态势。近期由于受市场因素，公司的股价也出现一定幅度下跌，我们认为这再次为长线投资者提供逐步健仓的机会。我们继续维持对青岛啤酒买入评级。
(国金证券)
金陵饭店：对外扩张成发展重点 12个月目标18.5元 金陵饭店民族酒店品牌翘楚，对外扩张将成未来发展重点：金陵饭店作为中国民族酒店管理品牌的佼佼者，在其20多年的发展历程中，获得众多国内乃至国际酒店业殊荣，彰显强大的品牌实力，这为公司未来的外部扩展奠定坚实基石；与其优质品牌相对应，公司发展战略将重点转移至通过拓展高星级酒店实体连锁经营的方式来推广其品牌的影响力，以期建设中国人自己管理的、具有国际影响力的百年企业，同时，公司在IPO时规划，未来三年内公司将通过各种可能的方式实现每年新增1家高星级酒店的目标，进一步扩大公司资产和盈利规模；搭建强大基础平台。
昭示强烈扩张欲望，然首战需必胜故慎之又慎：金陵饭店搭建业内领先的客房预订、采购系统，并加强与全球预订网络、国际旅行代理商、航空公司、银行等机构的战略合作，纵向快速延伸上下游产业链，利用内外资源不断提升市场竞争力；旗下酒店管理公司所托管的酒店已初具规模，“金陵”品牌的影响力随之扩展；我们认为，强大基础平台的建设绝非以营运单体酒店为目标，作为一家有着优秀酒店品牌的上市公司，在目前国际知名酒店管理品牌加速向中国渗透的激烈市场环境下，“逆水行舟，不进则退”，外部扩张已成为金陵饭店发展的必由之路，因此，公司除了新金陵饭店的建设，外埠高星级酒店的收购和相关酒店地产开发则应成为公司未来发展的另一主线；而根据我们对金陵饭店的长期跟踪和分析，我们认为，2008年上半年应是公司推进其外部扩张计划有利时机。
新金陵饭店前景看好，投入运营后效益或超预期：募股资金项目项目进展顺利，预计09年底将正式运营，鉴于营业面积较原规划有较大幅度的增加，且前期预测房价及入住率水平较为保守，新金陵饭店运营后经济效益很可能超出预期。
盈利预测及投资建议：根据此次调研的情况，由于收购项目的具体情况我们目前不得而知，因此，我们暂维持公司2007~2009年的盈利预测，每股收益分别为0.21元、0.28元和0.35元，07~09年动态市盈率分别为63倍、47倍和38倍；尽管公司估值暂处于酒店类上市公司的平均水平以上，但不排除由于外部收购扩张项目的实质性推进给公司带来短期内显著优于市场的投资机会，而09年之后的盈利强劲增长也将成为公司的长期投资价值所在，据此，我们上调公司投资评级至“增持-A”，维持12个月目标价18.50元。
(安信证券)
福耀玻璃：加速走向国际市场的汽玻龙头 公司发展战略清晰，做强做大汽车玻璃主业
公司坚持围绕汽车玻璃主业发展，并积极地向汽车玻璃产业上游延伸，充分利用国际国内两个市场，做强做大主业。本世纪以来汽车玻璃销售收入占总计销售收入的比重都在73％以上，而浮法玻璃投产后的自配率也保持了上升趋势。自2001年至2006年间公司汽车玻璃销售收入增幅比较平稳，平均增幅为25.22％，同期公司主营业务收入平均增幅为32.86％(表1：2001年来公司分业务销售收入)。
产业链控制力增强提升盈利水平
公司积极向汽车玻璃产业上游延伸，03年成立海南福耀硅砂公司，建设硅砂矿的重选生产线(海南硅砂矿在国内品位最好，硅砂公司每年除满足集团自配外还出口40余万吨)，04年收购整合双辽、通辽浮法玻璃，05年建成投产福清浮法玻璃三条生产线，在化解原材料供应风险的同时培育了新的利润点，并通过采购运输成本的节省提高了浮法玻璃和汽车玻璃的毛利率水平，而且公司还可以灵活地根据工程玻璃市场状况选择对自己最为有利的浮法玻璃自配率。此外，公司利用自身较强的研发能力进行部分玻璃生产设备的研发制造，替代进口设备节省不少成本。在近年来面临重油涨价、人工成本上升等压力下，公司通过产业链延伸实现了毛利率水平的稳步上升。
国内市场合理布局确保稳享汽车行业快速成长盛宴
公司围绕国内主要汽车生产基地进行布局，已在福清、长春、上海、重庆、北京、广州建立了六大汽车玻璃生产基地，目前正在湖北建立新的生产基地，为主要客户一汽、上汽、东风、长安、北汽、广汽、海汽等主要汽车集团就近提供配套，和几大汽车集团形成了非常稳定的配套合作关系。公司较强的研发能力、规模经济及运输费用节省带来的成本优势、便捷的供货和服务支持形成了优势明显的综合竞争力，在国内毛利率较高的OEM市场占据了超过50％的份额，并且保持了稳步的上升趋势。在国内汽车行业快速增长前景下，公司在国内市场有望取得不低于汽车行业平均增幅的增长速度。
产品出口量升利增
作为高能耗的产业，发达国家的汽车玻璃产业向中国转移趋势明显，而目前中国汽车玻璃出口量在世界市场上(除中国外)的份额不足2％，还存在非常大的市场空间。中国汽车玻璃产业有望依托显著的性价比优势较快提升在国际市场中的份额。公司充分利用国际市场实现快速扩张。对于中国产品在国际市场中频繁遭遇的发倾销调查，公司在美国、加拿大等市场也多次遇到，不同的是公司积极参与申诉并取得了成功，为保证产品出口增长和毛利率水平铺平了道路。自04年起公司出口销售收入同比增幅开始逐年上升，06年出口收入同比增幅达到了37.24％，其中亚太区增幅高达72.33％，主要原因是欧洲、俄罗斯出口量大幅增长(图3：公司分地区销售收入与毛利率)。值得关注的一点是，目前公司产品在国际市场上仍以毛利率较低的AGR(维修)市场为主，在毛利率相对较高的OEM市场主要为奥迪、大众、通用、福特、三菱、丰田、本田、现代等国际汽车巨头和印度塔塔、俄罗斯拉达等汽车新军的一款或少数几款新车配套，其中福特已计划将公司作为其全球五大汽车玻璃配套厂商并提升向公司的产品采购比例。近年来随着与国际汽车厂商合作的深入，公司的研发实力逐渐提升，再加上显著的成本优势，公司国际OEM市场份额呈现了成倍的增长，未来两三年在国际OEM市场份额有望爆发式上升，这将有效地抵御人民币升值压力并保障公司国际市场销量的快速上升和毛利率水平的基本稳定。
产能释放支撑未来业绩快速增长
经过几年的外延、内延并举的快速扩张，现在公司汽车玻璃产能规模已位居国内第一、国际第五。07年下半年北京100万套、广州300万套汽车玻璃项目已建成投产，海南浮法玻璃两条生产线点火投产，目前公司累计产能利用率在80％左右。此外，08年湖北120万套汽车玻璃生产线将建成投产，海南浮法玻璃将进行三线建设(投产后将年产浮法玻璃55万吨)，08年公司汽车玻璃产能将达到3300万平米以上，未来几年无重大项目投资计划。随着公司产能的释放、产能利用率提升带来的规模经济和财务费用的减少，公司未来业绩有望持续快速增长
投资评价和建议
公司在汽车玻璃行业龙头地位明显，国内汽车行业快速成长支撑公司取得比汽车行业平均增幅更快的增长速度，国际市场上OEM市场份额将快速增加，而08年又将是公司产能大举释放的一年，因此预计公司未来三年业绩持续快速增长，平均增幅将在30％以上，08—10年的EPS为1.28、1.68、2.10元，相对于33倍PE，08年目标价为41.25元，给予“增持”的投资评级。
(中投证券)
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