恒瑞医药 天相投资
恒瑞医药：全年业绩翻番 未来仍可期待
2007年报显示，公司全年实现营业收入19.60亿元，同比增长36.41％；实现营业利润5.08亿元，同比增长75.20％；实现归属母公司净利润4.13亿元，同比增长99.51％；全年实现EPS 0.96元。07年分配预案为每10股送红股2股派现金1元(含税)。
报告期内利润增速快于营业收入增速主要是由于公司交易性金融资产公允价值变动引起的，报告期内公司影响当期利润的交易性
金融资产公允价值变动为1.02亿元，另外本期公司申购新股获得投资收益约3900万元，扣除上述两项因素的影响后，公司本期营业利润同比增长35.05％，与营业收入增长基本同步。
公司目前的主力产品仍然是抗肿瘤药物，其中艾恒，艾素为主要品种。这两种药物上市由于价格远低于其同类进口药物的价格，再加之公司在营销方面做工作比较到位，其增长一直较为迅猛。我们估计公司该药物未来仍会保持一定速度的增长，但相对会有所降低。
公司其他产品梯队相当丰富。现已上市的新品包括芙瑞，七氟烷等经过一段时间的推广目前也已进入高速增长的新通道，加之07年投入使用的上海针剂车间，使得公司手术用药产能的瓶颈的到了解决，未来新药的快速增长可以保持公司业绩增长的可持续性。
由于公司是国内制药企业中研发投入较多的企业之一。经过多年的积累，公司目前产品梯队中有多个产品已经或正在等待进入临床试验，其中国家一类新药艾瑞昔布已经进入临床三期试验，如果不出意外最晚09年可以上市。因此未来几年公司将会不断有新药上市，成为公司新的利润增长点。07年公司在研发方面投入了1.6亿元，相当于公司当年收入的8.16％，远高于全国1％的平均水平，我们看好恒瑞的这种发展模式。
医改加创新助企业腾飞。在前期的08年化学制剂药行业策略报告中我们提出08年应关注两类企业，即受惠于医改的大型普药生产企业和类似于恒瑞这样的依靠创新发展的企业。而近期国家部门相关人员表示，医保未来将会优先确保群众大病的治疗，这无疑又为以生产抗肿瘤药物等高端用药的 恒瑞医药增加了新的看点，因此我们看好公司未来的发展。
风险提示。1.新药上市的不确定性。这本身有科学实验的不确定性，也有新药审批的不确定性。自“郑筱萸”一案后，国家药监局对于新药的审批明显减少，未来公司新药审批是否会受其影响还不得而知。2.即使新药获批上市，但是由于新药有一个推广的过程，未来公司新药上市后能否获得市场的认可尚有不确定性。3.公司新药推广的过程中销售费用会比较高，因此公司未来的期间费用率未来可能仍然会保持较高的比例。
盈利预测和评级。我们预测公司未来08和09年的EPS分别为1.16元和1.43元，维持增持的投资评级。
申银万国
恒瑞医药：2009年将实现创新药和国际化产业升级
2007年公司实现营业收入19.6亿元，同比增长36％；实现净利润4.13亿元，同比增长100％，每股收益0.96元。剔除06年和07年非经常因素，主营业务带来的净利润2.95亿，同比增长55％，每股收益0.68元，公司业绩基本复合我们预期。从主营业务看，增长非常强劲，其中抗肿瘤药、抗感染药、麻醉药三大产品系列分别增长36％、45％、86％。毛利率提升2.6个百分点；期间费率提升1.65个百分点；剔除公允价值和投资收益，营业利润率提升1个百分点，表现出非常强的盈利能力。公司在四季度末调整了收入确认口径，应收帐款周转天数从06年的57天上升至07年末的88天，同时也影响了经营活动现金流环比下滑。
我们调低2008-2009年每股收益至1.03元、1.33元，同比增长7％、29％，其中剔除07年投资收益，08年净利润增长49％，预测2010年每股收益1.60元，同比增长20％。根据我们的盈利预测，公司2008-2010年预测市盈率分别50倍、39倍、32倍，短期估值基本合理。公司仿制药仍然储备丰富，2009年将实现仿制药企业向创新药企业升级；2009年有望通过美国FDA制剂认证，实现向规范市场出口制剂药，从国内市场向国际市场拓展，我们认为公司有潜力成长为综合性国际化中型制药企业。虽然豪森整合尚无时间表，但在公司产业升级过程中股票估值可能继续得到提升，我们认为公司
股票值得长期投资者收集，我们维持买入评级。
中信建投
恒瑞医药：业绩大幅增长 未来增长仍十分确定
业绩大幅度增长得益于抗肿瘤药物放量及投资收益增加公司营业收入大幅度增长，同时综合毛利率提高到83%，主要得益于公司一线抗肿瘤药物奥沙利铂和多西他赛销售量的大幅度增加。抗肿瘤药物销售大幅度的增加的主要原因是07年国家扩大了医疗保障人群的比率，同时医院药品“一品两规”的实施使中小企业被市场淘汰，公司的市场占有率进一步提高。公司利用闲置资金进行
股票市场投资也增厚了公司的收益。
08年、09年公司业绩增长后劲十足预计公司08年一线抗肿瘤药物将保持稳定增长，二线抗肿瘤药物伊立替康和来曲唑片将会实现高速增长。报告中显示公司的国际化战略正在稳步实施，制剂生产线已经部分完成了FDA认证，位于新浦的原料药基地一期已经达产，预计08年公司将会有更多的原料药和制剂出口，带来新的利润增长点。同时公司的专利药战略也顺利进行，长期开发的新产品艾瑞西布和卡曲沙星已经进入临床三期试验，我们预计该产品有望08年底获得药品注册批复，将成为公司09年业绩的新增长点。
盈利预测和评级我们预计公司2008-2010年的营业收入分别可以达到24.5亿元、31.2亿元和40.6亿元，剔除投资收益的EPS分别为1.2元、1.6元和2.3元，对应的PE分别为43.1倍、35.6倍和22.5倍，公司的合理估值区间为40~50倍，公司半年内的合理定价应为60元，维持公司“增持”投资评级。
锡业股份 世纪证券
锡业股份：价量齐升业绩增长204%
2007年，公司实现主营业务收入825，842万元，比上年同期增长71.21%；实现主营业务利润132，073 万元，比上年同期增长69.91%；实现净利润59，998万元，比上年同期增加204.70%；实现每股收益 1.12 元。
公司主营业务收入同比增长71%。一是因为产品产量再创历史新高使主营业务收入同比增加121，246 万元。2007年全年公司共完成锡铅等金属总量99，550吨，同比增长13.71%；完成锡化工产品11，838 吨，同比增长51.92%；完成锡材产品16，662吨，同比增长42.57%。二是因为产品价格的同比上涨使主营业务收入同比增加198，535 万元。
公司的主营业务收入与利润结构中，锡材和锡化工产品的比例进一步提高。2007年，锡材和锡化工产品的主营业务收入和主营业务利润占比分别同比提高了3.62和3.92个百分点。锡深加工产品比锡锭的附加值更高，市场价格走势比较稳定。销售锡锭的毛利水平受锡价波动的影响很大，但锡价波动对深加工产品附加值部分影响较小。
可转债项目都用于生产高附加值产品，有利于优化深加工的产品结构。给予公司08年40倍的PE，公司的目标价格为61.2元，维持“增持”评级。
兴业证券
锡业股份：业绩大幅增长 符合预期
公司业绩增长的主要为以下原因：(1)2007年初以来，国内外锡价稳步上扬，06年国内锡现货均价约为84000元/吨，而07年的均价达到129000元/吨，上涨幅度超过50%；(2)2007年公司主要产品产量再创历史新高，完成锡铅等金属总量99,550吨，同比增长13.71%；完成锡化工产品11,838吨，同比增长51.92%；完成锡材产品16,662吨，同比增长42.57%。
报告期内公司的毛利率15.99%，比上年同期的16.12%减少了0.13个百分点，主要原因在于公司四季度的毛利率仅为12.86%，与前三季度17.12%的毛利率相比，下降幅度较大。公司所需锡精矿的70%需要外购。四季度外购锡精矿的价格随着锡价的上涨而上涨，使公司的主营业务成本大幅增长，降低了四季度的毛利率。
公司产品的出口比例较大，大约为40%。06年锡锭的出口退税率为5%,07年已取消，从08年1月起，国家将对锡锭加征10%的出口关税，同时人民币升值继续，这将对公司的业绩产生不利影响。2007年锡锭、铅锭出口退税率的取消，以及人民币升值，对公司2007年度损益额的影响就已高达2.52亿元。
从最近半年的锡价来看，基本维持在150000元/吨的水平，并没有像其它有色金属一样，出现大幅的下跌，锡价依然坚挺。全球经济，特别是中国经济的增长推动了锡消费量的增长。锡的稀缺性，生产的高度集中，使未来几年锡的供应量不会大量增加。我们维持锡价08年均价3万美元/吨的预测。
2008年，公司有色金属产量进一步上升，将达到111,377吨，比07年增长12%。预计公司08年、09年的每股收益为1.80元、2.24元,给予推荐的评级。
第一创业证券
锡业股份：价格稳步上扬 产量保持增长
公司2007年报显示，完成锡材产品1.6万吨，同比增长42.57％；锡化工1.18万吨，同比增长51.92％。实现主营业务收入825，842万元，比上年同期增长71.21％；实现主营业务利润132，073万元，比上年同期增长69.91％；实现净利润59，998万元，比上年同期增加204.70％。摊薄净资产收益率25.58％，比上年同期12.04％上升了13.54个百分点。
公司应收票据和存货提升明显。应收票据占总资产比重由1.7％提高到10.35％，公司解释为销售规模扩张和紧缩货币政策的影响。存货金额由9.48亿增长到19.69亿，占总资产比重由20.84％增长到28.42％。公司解释为囤积原料所致。
公司利润25％来自于铜精矿，此部分产量和利润正在上涨。在铜价上涨过程中，主要的受益者是铜精矿采选企业，冶炼企业反因加工费的降低利润空间受到挤压。锡业股份的25％的利润来自于铜精矿，在目前LME铜价又上8000美元，同比上涨25％，2008年公司铜精矿产量增长10％的情况下，铜精矿为公司贡献的利润将出现上涨。我们认为，由于中国配电系统的投资增长以及全球空调制冷行业需求的增长，可以弥补美国建筑用铜市场的需求减退，2008年全年铜价将高于2007年。
锡锭利润占总利润的28％。目前产品价格同比出现大幅上涨，公司2008年锡锭产量还将增长。锡锭价格保持高位运行，目前LME1.7万美元的价格比2007年同期1.1万美元大幅提高。除此外，公司锡锭产量将提高15％左右。这种两方面的增长必将提升公司锡锭部分的利润。
锡材产品利润占总利润比例约33％。产品产量基本稳定，但无铅焊料比例的提高将增加锡的消耗，利润略有提升。从产量看，2007年与2008年基本保持不变，约1.4—1.5万吨。从产品结构看，非焊料保持稳定，无铅焊料比例提高1成，有铅焊料比例降低1成。随着无铅焊料比例的提高，锡消耗量提高8％，达到1.3万吨。
锡化工产品利润占总利润2％，2008年此部分产品耗锡量提高33％，业绩同比也将提高。2008年有机锡化工材料产量将提高50％，锡消耗量提高33％。产量的增长将带来锡化工部分利润的平稳增长。
投资建议：考虑到公司的世界龙头地位以及行业增长，我们关注到产品价格稳步上扬，给予公司“谨慎买入”投资评级。
上一篇资讯： [绝密数据]千万大单主动增仓293只个股下一篇资讯： 关注两会热点 把握四大主题（附股）免责申明：你阅读的《
同时被三大实力机构强力推荐的２只超牛》不构成投资建议，仅供参考，来自南方财富网，转载请注明：
WWW.SOUTHMONEY.COM,本文转自互联网。
