扬农化工：核心业务发展势头良好 ●卫生菊酯业务稳定，农用菊酯收入和毛利大幅增长。2007 年度，扬农化工的两大业务中，卫生菊酯收入和毛利同比分别增长2.11%和17.28%，基本保持稳定，农用菊酯业务则继续保持高速增长态势，收入和毛利分别同比增长86.72%和131.98%，反映出扬农在近年来重点开拓的农用菊酯领域进展顺利。农用菊酯业务也成为扬农2007 年利润增长的主要推动力。
●主要产品毛利率全面回升。在近年来原材料价格持续上涨的情况下，扬农主动控制售价，采取平价销售的策略，以稳定和扩大下游重点客户，这也是公司前几年的产品毛利率持续下降的原因。2007 年度，扬农卫生和农用菊酯业务的毛利率同比上升均在3%以上，显示公司整合市场的目的已基本达到，由此产品售价控制开始放松，盈利水平得以大幅提高。毛利率的全面回升与营业收入的大幅增长相结合，成为公司2007 年利润增长的源泉。
●三项费用控制良好，所得税返还助推业绩。虽然汇兑损失导致公司07 年的财务费用有所增加，但由于销售费用和管理费用控制得当，扬农07 年的三项费用占营业收入比例延续了逐年下降的趋势。此外，由于公司在原会计准则下的专项应付款余额(来源于对研发投入的补贴)按新会计准则转入营业外收入，增加当期利润1300 多万元；公司享受国产设备投资抵免企业所得税金额为2210 万元，使得公司的实际所得税率由2006 年的33%下降到2007 年的20%。
●募集资金项目开始贡献利润。2007 年7 月，扬农增发1700 万股，由于公司已先期投入项目建设，因此募集资金投向的5 个项目中，500 吨/年三氟氯菊酸及高效氯氟氰菊酯技改扩建、2400 吨/年贲亭酸甲酯及DV菊酰氯技改、1000 吨/年麦草畏和100 吨/年二溴菊酸及溴氰菊酯项目已先后竣工，部分项目已开始产生效益。预计这些项目将在2008 年成为扬农业绩增长的重要动力。此外，公司自筹资金建设的1.5 万吨/年草甘膦项目已经完工，建设进度快于我们的预期。在08 年草甘膦高度景气的行业背景下，草甘膦将成为公司菊酯之外的另一利润增长引擎。
●拟增发项目前景谨慎乐观。公司本次公告的拟增发项目还需股东大会通过并经证监会核准后方可实施，因此存在一定程度的不确定性。若增发方案得以通过并实施，考虑到增发程序和项目建设的时间周期，估计最快也要到2008 年底才能部分投产。届时由于草甘膦新增产能的较集中释放，行业竞争可能趋于激烈。但基于扬农化工在草甘膦项目上依托长期的技术准备积累了一定的竞争优势，故我们对该项目的盈利前景持谨慎乐观的看法。
●维持“推荐”评级。扬农化工是我国化工行业少数掌握所在领域核心技术的自主创新型企业，在拟除虫菊酯这一高效低毒农药领域内具有国内绝对领先的竞争优势。随着公司业务向除草剂、杀菌剂等农药业务新领域延伸，以及规划中的向高附加值的相关精细化学品拓展，发展空间进一步开阔。我们暂不考虑拟增发项目对公司业绩和股本的可能影响，并且在进一步了解1.5 万吨/年草甘膦项目生产进度之前对公司08 年草甘膦产量假设暂不作调整，在此前提下维持公司08、09 年EPS 为1.05、1.35 元的预测，维持“推荐”的投资评级。
(兴业证券)
华泰股份：新闻纸火爆迎来极佳投资机会 ●目前，新闻纸市场行情火爆，自2008 年1 月份每吨提价200 元之后，近日再度提价400 元，达到5400 元/吨，逐步减轻了市场对新闻纸成本转嫁能力低的顾虑。新闻纸价格之所以能受成本推动，究其根本是由于市场在自我调节过程中供求关系正在发生变化：一方面，从去年开始，一些小新闻纸厂不堪过低的毛利率而关闭，大生产商也在压缩产能，供给不断减少；另一方面，各印刷厂纷纷增加新闻纸库存，奥运所带来的需求增长提前显现。预计2008 年新闻纸供需关系将有所改善，价格仍有上涨空间，我们在2008 年策略报告中所提示的新闻纸行业投资机会正悄悄来临。
●作为国内的新闻纸龙头，华泰(120 万吨新闻纸产能)无疑将重回投资者的视野成为行业投资焦点。华泰新闻纸100％采用废纸为原材料，其中80％使用美废8＃。在人民币不断升值和美废价格持续攀升的大背景下，我们保守测算，2008 年华泰新闻纸产品毛利率将上升5 个点达到24％的水平，EPS将由之前的1.31 元提升13％至1.48元。未来两年公司继续保持快速增长，每股盈利将达到1.71 元和1.89元。公司当前股价为26.73 元，对应2008 年18 倍PE，2009 年15倍PE 和2010 年14 倍PE，相对大盘整体和造纸板块估值均明显偏低。
●同时，公司股价并未反映出公司的长期竞争力。长远来看，华泰的核心竞争力在于较高的经营效率和远低于行业平均水平的低成本优势。公司的林纸项目亦将有助于其冲破原材料瓶颈进一步提升产业链运行效率和可持续发展能力。
●综上，在华泰股份随着大盘深度调整低位运行之际，新闻纸子行业的再度升无疑为投资者提示了极佳的投资机会。我们坚定看好华泰的长短期优势，维持6－12 个月目标价39.30 元，维持“强烈推荐”评级。
(中投证券)
中天科技：射频、海缆驱动未来净利润增长 ●公司近2 年受益于产能扩张，2007 年净利润8431 万元主要来自光纤、射频，净利润分别为3333、2452 万元；2008 年射频、海缆公司收入预计将超过6 亿元，是净利润增长的主要驱动因素，其中射频电缆2007年的产能扩张将在2008 年贡献收益，浅海光电复合缆进一步打开销路的同时海底光缆预计将会有所突破。
●光纤光缆需求仍饱满，2008 年3 月运营商将先后进行光纤光缆的招标，从中国电信一期招标580 万芯公里的规模看，不考虑电信重组预计全年光纤光缆需求量将超过4200 万芯公里，同比增长15%，公司将再新建1个拉丝塔以满足需求，但由于行业竞争激烈，产品仍无议价能力，净利润增长幅度不大。同时雪灾后重建电力导线产品紧缺，公司加紧生产同时改善产品结构，提高毛利率较高的耐热、高强度等特种铝导线的占比。
●海缆将驱动未来净利润增长。传统电力、通信线缆厂商竞争激烈，我们认为公司的竞争优势在海缆，海缆毛利率高达30%，订单主要集中于国际厂商，其中深海光缆采购金额大(数千公里*10 万元/公里)，产品供不应求(新订单已签到5 年后)。公司浅海海底电缆、光电复合缆已进入中海油的采购，2007 年实现收入8000 万元，是2006 年的4 倍，随我国海洋石油开发战略预计2008 年仍将大幅增长。公司研制的中国首条深海光缆(5000 米下)已通过信产部鉴定，进入国际运营商采购还需待国际认证，2009 年将会成为净利润增长的驱动因素。
●投资者一直比较担心的信越诉讼风险，公司在2007 年没有计提预计负债，目前正积极准备定向增发，我们认为近期解决的可能性大。公司股权激励预计也将在近期推出。
●我们维持盈利预测，预计2008-2010 年的EPS 分别为0.46、0.58、0.71元，未来3 年复合增长率32%，估值给予公司2009 年30 倍PE，维持目标价17.5 元，较光纤光缆厂商具有估值优势，维持“增持”投资评级。
(国泰君安)
山西三维：BDO、PVA业务增速强劲 ●业绩保持高速增长
2007 年公司实现主营业务收入27.13 亿元，同比增长28.62%；主营业务利润7.83 亿元，同比增长76.97%，毛利率28.87%，比去年的21.45%上升了7.42 个百分点；实现归属于上市公司的净利润3.30 亿元，同比大幅增长138.01%。利润增速显著高于销售收入的增长速度，全年共实现基本每股收益0.87 元/股，摊薄后每股收益0.84 元/股，略高于我们此前预测的0.81 元/股。全面摊薄净资产收益率达到14.99%，比06 年的10.34%增加了4.65 个百分点。分配方案为每10 股转增2 股，每10 股派发现金1.5 元(含税)。
●BDO 系列仍是公司业绩增长主要来源
07 年公司1,4-丁二醇(BDO)产量达到62903 吨，销售62164 吨，同比增长了37.6%。BDO 产品系列BDO、四氢呋喃、PTMEG、γ-丁内酯的销售收入合计达到11.44 亿元，同比增长40.0%，占总收入的比重从39.6%提高到42.2%。BDO系列的主营业务利润达到5.06 亿元，同比增长60.9%，占比从2006 年的56.6%提高到64.6%。仍是公司收入和利润的主要来源。虽然BDO由于价格波动较大，毛利率与去年同期相比变化不大，但PTMEG在BDO 价格波动时，仍保持较高价格水平，其毛利率从06 年的30.4%提高到41.8%，因此整个BDO系列的毛利率仍达到44.2%，比06 年的38.5%增长了5.7 个百分点。
●BDO 价格有望走出低谷
我们认为，随着下游氨纶等的季节性周期，BDO 价格会时有波动。但需要强调的是此轮BDO 的景气周期主要是下游氨纶、PBT 等行业景气带来的中长期繁荣，是由下游需求拉动的。事实上07 年国内需求仍十分旺盛，全年国内BDO 的进口量达到17.75 万吨，比06 年的12.43 万吨增长了42.8%。07 年3 月份以来BDO 价格下滑的一个重要原因是由于07 年国内扩产相对集中，加之国外企业加强了对国内的销售，在一定程度上打压了国内市场价格。但从进口价格来说，07 年的进口均价达到1938 美元/吨，比06年的1729 美元/吨上涨了12%，考虑到人民币升值因素，价格仍有所上涨。另外BDO 的下游产品氨纶、浆料、鞋底原液等均属于季节性较强的产品，产品价格受季节性影响较大。春节过后这些下游产品将陆续进入旺季，这是BDO 价格将走出低谷的重要原因。而国际油价突破100 美元/桶，也给BDO价格带来支撑。因此我们认为目前的BDO 价格已经处于底部，近日长三角地区BDO 市场价从此前的16800 元/吨反弹到17500 元/吨就是证明。巴斯夫公司也宣布要在亚太区对BDO及其衍生物执行200 美元/吨的提价，以应对原料价格的大幅上涨，以及过高的能源和物流成本。
●PVA 系列效益提升
PVA 一直在公司的销售收入中占据重要地位，虽然随着公司BDO 产能的扩大，PVA 占收入的比重在缩小，但07 年PVA 仍实现销售收入9.18 亿元，占总销售收入的比重仍有33.8%。而且随着国内环保要求的提高，对可降解塑料的需求增加，带动了聚乙烯醇的市场需求，聚乙烯醇的价格逐渐提高，目前国内的出厂价都维持在19500 元/吨的高位。产品价格的上涨使得PVA 的毛利率迅速提高，由06 年的10.6%提高到了16.0%。在产销量同比下降7.8%的情况下，收入增长了12.15%。随着公司2 万吨扩产项目的建成，将成为公司新的业绩增量。
●三项费用率继续降低
公司三项费用率控制良好，营业费用率、管理费用率、财务费用率合计9.96%，比在去年下降0.48 个百分点的基础上，今年比去年再次下降了2.58 个百分点。其中财务费用由于利息资本化增加，费用率由去年的4.12%下降到2.78%，下降幅度最大。公司存货增长较快，由06 年的2.00 亿元增加到3.00 亿元，主要受由于原材料和库存商品分别从06 年的6965 万元、3844 万元增加到12183 万元、10420万元，存货的大量增加制约了07 年业绩的体现。本期公司收到环保补助资金、技术改造资金、教育费附加返还等合计589 万元，计入当期损益。
●多项新产能业绩将在08 年体现，维持“推荐”的投资评级
除2 万吨PVA 新增产能08 年投入运行之外，公司20 万吨/年的粗苯精制项目仍在调试当中，目前已经处于整体设备贯通调试阶段，将成为08 年业绩的主要增长点之一。由于设备到货问题，公司7.5 万吨/年顺酐法BDO 原定的5 月份投产被迫延期，但我们预计08 年3 季度左右能够建成投产。这三大项目将成为公司08 年的业绩增量，而后续公司3 万吨/年PTEMG项目也将建成投产，预计公司08、09 年EPS 分别为1.47、2.03 元，继续维持公司“推荐”的投资评级。
(国信证券)
中创信测：电信重组缔造机遇，增值权激励锦上添花 通信测试与测量市场快速增长。国际数据公司(IDC)统计显示，全球通信测试与测量市场2003-2008年的复合年增率将为11%，高于通信设备市场4%左右的增长率。国内通信测试与测量市场的复合增长率快于全球市场，而3G应用将带来通信测试与测量市场短期快速增长。
电信重组日益临近。尽管最后重组方案尚未确定和公布，但是最后的总框架已基本形成共识，电信重组日益临近。在3家移动运营商的竞争格局下，移动网络的建设将会重新提速，这将促使运营商增加在移动领域的投入，并导致通信测试产品需求大量增加。
3G将成直接驱动力。为确保TD-SCDMA网络规模商用的成功，运营商和设备供应商需要对入网设备进行大量的测试工作。从运营商角度来说，测试设备及维护支出为总的设备投资的2-4%，以2007年通信业2279.9亿的固定资产投资额计算，预计通信运营商测试市场规模将达45.60-91.20亿。
股票增值权奖励锦上添花。股票增值权奖励的效果非常近似于股票期权激励，但其既不摊薄业绩也不会影响公司费用，因此对于公司业绩的提升作用远好于股票期权激励。这次
股票增值权奖励计划可谓是一举多得：不仅核心员工和二级市场股东明显受益，智多维公司的股东因持有较多中创信测股权，也有望从未来股价上涨中获益。
考虑到国内通信测试与测量市场的增长将使中创信测 （600485 ）的业绩出现跳跃式增长。我们预计2007-2008年公司的每股收益为0.22元、0.50元，对应目前的股价，市盈率分别为75倍和33倍。6-12月目标价19.80元，“买入”评级。
(东吴证券)
海信电器：长期投资价值凸显 上调目标价至20元 总体印象：我们通过对海信电器的再次调研，加深了对公司“技术立企，稳健经营”的理解，对公司未来的发展蓝图有了更为清晰的认识，也更为看好公司的长期投资价值。
彩电业务未来盈利前景看好：我们对公司彩电业务未来盈利前景持乐观态度，主要基于对公司在平板电视领域逐渐打造出来的核心竞争力的认同。主要有：清晰而坚定的战略导向：公司的大股东海信集团尽管资产众多，但从我们了解的情况来判断，集团对彩电业务的发展前景最为看好，未来的资源投入也较大。
在平板电视领域的持续领先地位：04年公司在国内厂商中提出"平板化"战略，并依靠在平板电视领域的成功一举从国内厂商的第二军团跃升到第一阵营。目前，公司在国内平板电视领域保持了持续领先的市场地位，这保证了公司未来的营收增长将得益于平板电视的扩张而不断增长。
核心技术的不断掌握，盈利能力将不断提升：从彩电产业价值链来看，液晶模组和"信芯"分别占到彩电整机成本的35%和15%左右，目前国内厂商在这两个领域都未涉足，因此，公司在液晶模组和“信芯”上的投入显示出公司在核心技术方面的显著进步。我们判断，未来液晶模组和“信芯”将给公司带来的毛利提升空间将达到4%-8%。
彩电业务毛利率提升：通过调研，我们了解到公司07年彩电业务的一大特点就是的利润的增速远高于收入增速，主要原因就是来自于彩电业务毛利率的不断提升，综合毛利率从06年的16％大幅提升到接近20%左右。我们判断，未来公司的毛利率仍将保持持续上升态势。
产品结构持续优化：从07年业务构成比例来看，平板电视的比例从06年的35％一举提升到60%，毛利率也从18%提升到20%以上；CRT所占比例明显下降，毛利率则保持了相对稳定状态。我们认为，这一产品结构的变化，高度契合了行业发展趋势的演变，也对公司未来盈利构成了有力支撑。
盈利预测与评级：我们预测公司2007一2010年EPS分别为0.40、0.54、0.78、1.04元。出于谨，滇性原则，我们分别给予公司2008一2010年30、28、25倍的PE水平，公司的合理股价分别为16.2元、21.84、26元。我们认为，公司目前的股价相对于公司未来的长期投资价值仍有所低估，我们将目标价由15元上调至20元，拟提升公司投资评级从“推荐”至“强烈推荐”。
(兴业证券)
ST中鼎：重新审视公司战略定位 维持买入评级 ●我们近期对公司进行了实地调研，公司在春节前后受雪灾影响较小，仅物流方面有所延迟，未有拉闸限电现象发生；我们预计公司即将于3 月份摘帽，随后其股改承诺的资产注入也将如期进行；
●通过此次调研，我们对公司的自身定位有了重新认识，我们认为未来的中鼎股份将成为涉及汽车、石油、铁路、航空航天等多个领域的综合类特种橡胶制品企业：
●特种橡胶制品广泛应用于汽车、工程机械、铁路、石油和航空航天等多个领域，其产品开发和生产工艺流程基本一致，因此中鼎股份进入汽车以外的市场并不存在技术和设备方面的障碍；
●但铁路、石油和航空航天等领域多具有国有或军工背景，因此其进入壁垒主要体现在行政性的准入资质，中鼎股份未来将充分利用资本平台，以收购、合作和技术输出等方式进入这些行业；
●我们认为中鼎股份将下游市场延伸至汽车以外的特种橡胶制品行业后，市场容量更为巨大，而公司可以凭借自身的技术和规模优势，专注于盈利能力较高的中高档产品，例如公司在涉及汽车安全性的刹车类橡胶件市场份额已超过60%，该类产品毛利率高达40%；
●我们认为中鼎股份最大的投资亮点在于公司可持续的快速增长潜力，继续看好公司的长期投资价值，如果按照定向增发35 百万股假设，我们预测完成资产注入后，公司08、09 年全面摊薄EPS 为0.706 元和0.956 元，我们维持公司未来6-12 个月28.68 元目标价位，维持公司“买入”建议。
(国金证券)
煤气化：煤炭和焦炭整合加快 发展前景值得期待 东河煤矿预计损失950万对公司全年业绩影响不大。公司所属地处临汾年产66万吨的东河煤矿东山井2008年2月24日发生透水事故，事故损失预估在950万元左右，预计仅占08年业绩的0.2%，对公司全年的业绩不会产生太大影响。据我们跟公司了解到，东河煤矿事故原因尚不清楚，有关财产损失赔偿等事宜正在和保险公司协商，公司正在抓紧恢复生产，但还没有具体时间表，在这期间，公司所属和控股的其它煤矿照常生产经营。
2007年报点评：业绩大幅度增长煤气业务依旧侵蚀公司利润。去年，焦炭和煤炭价格涨幅较大，使公司主要产品焦炭和煤炭的生产、销售实现了快速增长。2007年公司共实现毛利9.43亿元，焦炭毛利率达到30.7%，毛利达到5.76亿元，占总毛利61.07%，销售煤炭实现毛利5.43亿元，占比达到56.7%，但是公司煤气业务亏损2.38亿元，占毛利25.23%。
以成本费用控制为核心的精细化管理效果显著。公司去年积极开展“双增双节”活动，充分挖掘生产经营各环节潜力，切实降低成本费用支出。公司去年营业收入增长29%，营业成本24.82亿元，同比增长20.6%，占到营业收入的72%，同比下降5个百分点；销售净利率达到8.31%，比上年提高2.45个百分点。
为实现十一五规划目标，公司将加速煤炭产能扩张。公司日前公告收购灵石华苑煤业70%的股权，对该公司下属圪台煤矿进行改造，由30万吨/年提高到60万吨/年；对地处临汾当地的郭家山煤矿进行30万吨/年提高到60万吨/年的相应改造；公司还正与蒲县南湾煤矿沟通协商。
拥有煤炭资源焦炭竞争优势明显。公司目前焦炭产能170万吨，焦化厂和气源厂分别是70万吨和100万吨。去年实现焦炭收入18.76亿元，同比增长31.81%，实现毛利5.76亿元，同比提高30.86%，毛利率达到30.7%，远高于其他上市公司。
五大工业园区稳步推进。公司在未来2-3年内建成太原、榆次、东河、离石和静游五大工业园区，最终形成以煤焦化、煤化工、煤电高载能、城市燃气为主的多联产一体化产业结构。公司年报中公布的神龙工业园区是榆次工业园区的一部分，根据上次调研结果，该园区目前焦炭产能70万吨，公司要在3-5年内在使该园区焦炭产能扩张到200万吨，并投资建设焦炉气制甲醇和煤焦油深加工项目，把榆次工业园区建成一大型煤焦化工业园区。
预计公司08和09年每股收益达到0.95元和1.3元，给与增持评级。
(山西证券)
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