银行：逢低吸纳优质股 风物长宜放眼量 虽然二月份银行板块受多种利空影响而继续下跌，但我们认为经过从去年11月以来的中期下跌，目前银行业整体估值已经到了一个比较合理的水平。以2月29日收盘价计算，行业平均2008年动态市盈率23倍，市净率5.2倍，PEG0.8.并且，随着银行在3月公布2007年年报、在4月公布2008年1季报，预计漂亮的业绩将在盈利能力、成长性和资产资量等方面超过市场预期，进一步夯实银行股的业绩成长趋势。
同时，我们也认为今年银行板块仍有多次短暂下调的可能：1.尚有多家银行限售股待解禁，
个股将面临大量的减持压力，可能使股价下挫；2.央行坚持执行紧缩的货币政策，预计今年至少两次加息和多次存款专备金率的上调，每次调控手段的出台或将形成板块的利空预期。
综合考虑，一方面我们维持对该行业的“推荐”评级。另一方面，在操作策略上，投资者可以把握限售股解禁的时机和调控政策可能对板块的短期下拉这两类机会，逢低吸纳优质银行股。(第一创业 陆雪)
银行股：风物长宜放眼量 世界经济发展史清醒地告诉我们：任何一个国家在经济发展过程中，都会出现一次资本裂变过程(而且只有一次)，就是社会资源经过资本市场进行一次空前绝后的重新大配置，社会
财富也通过资本市场进行一次前所未有的大分配或大洗牌，这个信号就是本币升值。目前人民币升值过程，就是明确告诉我们：中国资本市场已经迎来了前所未有的资本裂变机会与风险。
此时，我们就不能继续以工业资本眼光和逻辑来解读现代
金融资本，不但在理论上很可能会造成错解，而且在客观实际上错过大力发展资本市场，建立多层次资本市场体系，转变推动国民经济增长方式千载难逢的历史性机遇。
股权分置改革得以完成，中国资本市场步入一个正常发展轨道，中国资本市场创造了全球资本市场增长的奇迹。如在2006年1月，我国A股上市公司总市值，仅相当于美国通用公司一家企业的市值。2007年我国A股市场融资额突破8000亿元，成为全球最大融资市场，到2007年底，A股上市公司总市值达到32.4万亿，全世界最大10家上市公司，中国已占5家。在2008年或到2009年，A股总市值将突破50万亿元，到2020年，中国资本市场的市值会100万亿以上，显示中国资本市场裂变令全世界瞩目，我国正在走向资本大国，可见资本裂变将伴随着资本市场的崛起，同时预示着掌握资本和资产的人，在资本市场大发展过程中，将给其创造出巨大的
财富。
在全球金融一体化的大背景下，我国实体经济发展依靠间接融资比重过高，导致市场配置资源功能弱化，企业财务杠杆率过高，金融风险过分集中于银行体系，必需要以金融资产为代表的虚拟经济率先发展，金融市场必须要从长期受制度抑制状况下解放出来，表现于股权分置改革成功和商业银行改制上市，扭转当前间接融资的信贷量，一直占我国非金融机构融资80%以上的过高局面，推动
金融资本市场发展和股市的繁荣，促进信贷结构和信贷总量正在发生较大变化。
由于我国实行了30年的计划经济和改革开放以来的二元混合经济，这60年的国家基础设施和国民经济的骨干企业，几乎都是依靠国家投资或银行贷款兴建的。现在股权分置改革完成，非流通股份均获得流通变现的机会，以及大型国有企业IPO、注资、吸收合并、资产重组、增发、整体上市、H股和红筹股陆续回归，伴随资本市场规模不断扩大，过去依靠银行贷款兴建项目或企业的资本金，将会连本带息陆续归还银行，资本置换的速度和数量自然加快增大，表现于近两年银行坏账率大幅度下降，尤其是商业银行相继股份制改造成功上市融资，资产状况和资产质量得以大幅度的改善和提高。
金融是现代市场经济的大脑，其神经中枢是银行，作为国民经济核心的金融，银行在国民经济中竞争能力得以提升。“两税”合并、资产证券化、衍生产品开发、
金融创新、中间业务等，为商业银行发展提供了广阔的市场空间。加之银行网点几乎都在黄金地段，基本是自购、自建、参股或租赁，在旧的会计制度下每年折旧或摊销，那么银行黄金地段的网点，尤其处于最佳黄金地段有几十年历史的各分行，账面资产价值更被低估，当在新的会计制度按公充价值作价评估时，这些银行网点价值以及银行股的每股权益和资产价值的含金量将是不断提高的。我国的国家资产起码有一半控制或沉淀在银行手里，所以讲：在人民币升值、资本裂变、制度性溢价、资本市场大发展过程中，银行将是最大的受益行业之一。
随着中国资本市场裂变和崛起，世界金融中心正在向我国漂移。虽然目前世界金融巨头在这次美国次贷危机中有不同程度的损失，但其2004年以来参股我国主要金融机构的获利足够弥补这些损失，也不会影响以资本为体系的金融新格局，及人民币定价权在中国资本市场上出现。目前我国资本市场已经容纳了国民经济的全部内容，是配置经济
金融资源的心脏，一个强大的资本市场是我国全球经济竞争力的核心。因此，必须制定实施与目标相匹配的政策。在资本裂变这一难得的历史性机遇面前，
股票市场投资者一定要有全球经济视野，建立起我国资本市场发展和投资的理念，争取做一个有思想的投资者，甚为重要。
(华林证券)
水泥：诸多有利因素支撑 两大动能带来新预期 预期2008年水泥价格仍将继续上升，在度过3月份预热之后，4月份水泥价格仍进入快速上升通道。纵观全年来看，水泥价格将受到供需关系改善、淘汰落后产能加速、限电造成开工率不足、煤电成本上升推动价格、行业集中度提升增加企业议价能力等诸多有利因素支撑。
就2008年全年而言，我们仍然相对更为看好以下区域水泥价格表现：1.津唐地区2008年价格存在超预期可能；2.华东地区2008年价格决定因素将面临诸多转折性变化；3.甘肃、宁夏价格2008年仍将高位运行。依然推荐“全国经营”、“区域龙头”两个组合。(国泰君安 韩其成)
水泥板块两大动能带来新预期 近期水泥板块出现相对活跃的走势，天山股份 （000877 ）、青松建化 （600425 ）等
个股的K线走势显示出相对强劲的态势。而四川金顶 （600678 ）等品种更是持续逞强，似乎表明水泥板块在近期已有主流资金流入的特征，从而有望产生新的强势股。
两大动力带来高成长预期 对于水泥股在近期的强势，业内人士认为主要得益于两点。
一是节能减排所带来的供求关系的积极变化预期。因为小水泥的生产线大多拥有高耗能、高污染的特征，所以在地方加大对小水泥生产线的淘汰力度后，水泥市场的供求关系正在积极变化，有业内人士预计，水泥的产能过剩将从2005年的16.7%下降至2010年的5.4%，如此就意味着未来水泥产品价格大幅下跌的可能性并不大，有利于提振各路资金对水泥股的投资底气。
二是水泥生产线的更新换代所带来的盈利能力提升预期。行业分析师的研究报告显示，自上世纪末以来，水泥行业期间费用率呈现持续稳步下降的趋势，预计2007年销售、管理和财务费用率比1999年下降幅度分别为41.8％、51.2％和58.7％。期间费用的大幅下降使得近两年在毛利率小幅回升的情况下营运利润率大幅提高。之所以如此，是因为规模效益的体现和管理的改善。尤其是水泥生产线新技术的应用，从2002年开始新型干法比例大幅提高，期间费用率也是从这一年开始出现显著下降，而新干窑单线生产规模远大于立窑等落后窑型。由于这一趋势仍将得以延续，所以，各路资金认为未来水泥股的盈利能力将继续得以提升，从而带来新的估值优势，有利于激发各路资金对水泥股的估值溢价预期。
新动向赋予新的做多动能 值得指出的是，在行业发生上述积极变化的同时，水泥行业的经营也出现了相对积极的变化，主要有这么三点。
一是向上游渗透，主要包括石灰石等矿产资源以及煤炭资源等，因为石灰石矿的成色将影响着水泥股的质量，而且石灰石矿也属于不可再生资源，因此，在资源为王的大背景下，江西水泥 （000789 ）等水泥股纷纷向上游矿产资源渗透，以期能够获得新的竞争优势。与此同时，由于水泥产业也是高耗能产业，对煤炭的需求量也较大，所以，青松建化等水泥股也向煤炭行业渗透，以便获得较高的盈利能力。
二是与下游客户合作，锁定未来产能释放所带来的潜在销售风险。因为水泥行业的特殊性，存在着一定的销售半径，所以，如果在生产过程中，在销售半径内不能有效消化扩张的产能，那么，业绩增长无从谈起，所以，青松建化、四川金顶等水泥生产厂商与下游的大客户签署中长期合同，锁定新增产能的销售风险。青松建化主要是参股水电站，销售水泥。而四川金顶则是与大型水电站签署合同，锁定销售风险。
三是行业之间的购并，近期随着央企的并购之风的形成，水泥产业的跑马圈地行为日益明显，中国建材集团、中材集团等央企更是在近期频频收购目前A股市场上市的水泥生产厂商，如此就赋予相关水泥股较强的资产注入或整合预期，从而提升其未来的盈利增长能力。而且随着整合的深入，未来的水泥产品价格也有相对乐观的上涨预期。
关注两类水泥股 笔者认为水泥股的未来发展趋势相对乐观，不仅仅在于跑马圈地后的水泥产品价格上涨趋势形成，而且还在于部分水泥生产厂商的产能扩张计划以及锁定产能扩张后的销售风险等因素，所以，建议投资者密切关注水泥股的投资机会。
就目前来看，建议投资者关注两类水泥股，一是未来产能扩张版图相对清晰的优质水泥股。这不仅仅指的是海螺水泥 （600585 ）、华新水泥 （600801）等龙头股，而且还在于区域优势的水泥股，青松建化、四川金顶以及江西水泥就是如此。其中江西水泥的石灰石资源优势不可忽略。二是拥有题材优势的
个股，主要包括福建水泥 （600802 ）、尖峰集团 （600668 ）、*ST秦岭 （600217 ）等，存在着整合的预期，也有一定的投资机会。
(渤海投资)
有色金属：向安全区域靠拢 7公司投资评级 一季度已经走过2/3，有色金属板块也经历了持续大幅度的调整，总的来说，板块正在向投资安全区域靠拢。从估值的角度上来看，板块平均估值已经从近60倍的PE下降到了42倍左右，虽然仍高于A股市场38倍的PE(最近4个季度，剔除亏损，流通股本加权计算)，但由于近期金属价格的强劲反弹，我们认为板块还是出现了一些明显的交易性机会。(平安证券 彭波)
主要观点:
2月中旬以来，伴随着美元贬值加速以及投资者对通货膨胀预期的加剧，投机资金纷纷涌入商品市场。主要大宗原材料价格涨势强劲，油价和黄金价格均创出历史新高。今年来，LME六种基本金属价格指数已上涨6.6％。其中，当月期铅、铝、铜、镍、锌、锡价格分别上涨34.0％、31.9％、29.2％、18.9％、17.7％和15.2％。我们认为，由于美元贬值仍将持续，商品市场仍将会是投机资金持续关注的热点，近期涨幅有望持续。去年4季度以来，伴随着市场的整体回落，国内A股有色金属板块也跌幅明显。目前整个板块的估值已处于合理水平，并无明显高估。而一旦如我们预期那样，商品价格再度走强，板块仍具有较好的投资机会。目前，有色金属板块尚未完全反映相关商品价格上涨的利好因素。
从基本面判断，铝仍然是最具上涨潜力的品种。市场低估了电力供应短缺对全球原铝供应的影响。最新预测表明，受电力供应紧张以及电价上调的制约，2008年中国原铝产量将比我们去年年底时的预测少50～60万吨。即2008年中国原铝市场可望供需平衡，并无明显过剩。加上南非和莫桑比克等非洲铝生产国面临电力供应短缺的状况仍在持续，近期铝价仍有望进一步上涨。投资排序为：神火股份 （000933 ）(买入-A，目标价75元)、焦作万方 （000612 ）(买入-B，目标价57元)、中孚实业 （600595 ）(增持-A，目标价32元)和南山铝业 （600219 ）(增持-A，目标价30元)。
其次，由于矿山产量增长缓慢，未来两年全球精铜市场难以出现明显过剩，使得库存难以弥补；加上成本上升明显，铜价可望长期维持高位。期交所长期合约价差的收窄也表明了市场参与者认为铜价难以回落。投资排序为：江西铜业 （600362 ）(增持-A，目标价72元)和云南铜业 （000878 ）(增持-A，目标价65元)。
最后，虽然2008年全球锌市场将面临一定供需过剩，但受制于成本上升的压力，锌价仍将维持在历史平均水平之上。在经历了大幅下跌后，预计未来锌价走
势将较为稳定。对2008年和2009年的国内锌价预测20,000/吨和18,500元/吨。中金岭南 （000060 ）(增持-A，目标价48元)将会受益于铅价上涨以及自产铅锌精矿的产能扩张。[安信证券] 领先大市
有色金属 供应趋紧，铝价攀升 主要观点:全球电解铝产量暂别稳定增长，迎来加速发展。2007 年全球电解铝产量3815.6 万吨，同比增长14.36%。而在过去5 年，世界铝产量年增幅一直维持在5-7%左右。2007 年中国原铝产量增长34.33%，世界原铝新增产量的67%都是来源于中国。我国电解铝供应增速有放缓迹象。应该看到，经历了高速增长后，2008 年我国原铝产量增速预计将回落。年初南方部分地区大雪冰冻天气使电力供应出现紧张，电解铝作为高耗电行业首当其冲实行减产和停产。2007年11月国家发改委公布了《铝行业准入条件》。对从铝土矿，氧化铝，电解铝到铝材各个环节，环保标准、资金、产能规模、资源条件等各个方面都进行了严格规定。行业进入门槛的提高也会抑制电解铝产能的过快增长。
能源和原材料的日趋紧张也是制约未来电解铝产量提升的重要因素。我国铝土矿资源的不足将制约氧化铝生产，进一步影响原铝生产。
2007年我国铝产品进出口是结构性调整。从变动情况看，铝土矿进口继续保持大幅增长，而氧化铝进口出现较大幅度下降。原铝出口下降80.8%，铝材出口大幅增长了近50%。如果把原铝和铝材两项相加，出口量同比是上升的。铝材的出口可以认为是对原铝出口的替代。
铝价稳步上升。尽管2007 年铝价逐步走低。但平均价格相对于上年仍然略有增长。2008 年初以来铝价呈现抬升之势。主要原因是市场预期我国原铝产量增速将回落。预计2008年平均铝价在2950美元/吨左右，比上年上涨10%以上。调升评级为增持。2007年10月调低了有色金属行业评级至中性。铝价在11月和12月也曾在短期内出现快速下跌。目前铝行业的基本面正在好转，因而调升评级至增持。[中信建投] 增持
医药：仍有较大投资机会 从三条主线投资 我们认为，未来一段时间医药行业仍然存在较大的投资机会。首先，行业整体在2007年回暖的迹象已经非常明显，2008年行业持续向好是可以期待的，这对40倍的行业估值水平起到支撑的作用；其二，在医改和国际生产转移的大背景下，行业有可能出现超预期的结构性的甚至是大机会。
我们认为医疗体制改革，这个主题性的投资机会会贯穿2008年全年。结合2008年大盘趋势依然建议超配医药股，在主题性投资的基础上，获取波段性的收益。(天相投资 曾敏)
医药股：医改背景下挖掘富矿 从三条主线投资 据悉新医改方案很快将公布,市场预期方案实施有望促进医药业步入长期景气周期
关系“你、我、他(她)”福祉的“新医改”，自然会毫无悬念地成为本届“两会”的一个热门词汇。而前日，两市近九成医药股出现上涨。
卫生部副部长王国强前日接受媒体采访时透露，新医改方案不会提交全国人大审议，但会在征求群众意见的基础上加快搞好试点。市场预期，“新医改”的实施有望促进医药行业步入长期景气周期，申银万国分析师罗青鸟认为，今年可按“医改受益、产品涨价价格、融入全球产业链”三条主线投资医药板块。另外，还应关注具备技术优势的医药类上市公司和受益于新医改方案的中药类上市公司。
行业转暖可支撑较高估值 政策方面，主要基于到2020年我国将建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度；销售方面，主要基于医药市场容量扩大，因此，一些机构人士乐观地憧憬“医药业长期景气周期”的到来。
卫生部副部长王国强前日透露，新医改方案很快就将公布，新方案将不会提交本届人大审议，新方案的关键点在于推动公立医院的改革，加大财政投入，真正体现其公益性。分析人士认为，尽管新医改方案的实施，将会导致药品价格下降，但药品销量的增长将抵销价格下降的影响，并成为推动制药企业业绩上升的重要推动力。
来自医药零售终端的数据显示，人们的消费行为正在从医院就诊转变为社区购药、咨询，这将扩大医药市场的容量。因此，以内需为主导的医药行业将迎来长期景气周期。事实上，医药行业整体回暖迹象在2007年已经非常明显，今年医药行业持续向好是可期待的，这对该行业目前较高的估值水平起到支撑的作用。
医药业或现超预期机会 业内人士认为，今年医药行业有可能出现超预期的结构性机会。理由有三个：一是因卫生部等部门将加快新医改方案的试点工作，普药生产企业、药品零售批发商业企业将受惠于医改；从品种和类别来看，抗生素市场份额逐步降低的同时，心血管药、糖尿病药等市场份额在攀升。二是因成本上升，一些具有品牌优势、提价能力、垄断资源的企业能够通过涨价来转嫁成本。三是因原料药生产加速向我国转移，国内具备竞争优势的原料药企业，将加快融入国际产业链的过程，其成本转嫁能力和定价能力将提高。
据此，申银万国分析师罗青鸟判断，今年医药板块值得全面投资，并指出了投资医药板块的三条主线：一是医改受益主线；二是产品价格提升主线；三是融入全球产业链主线。此外，新医改方案将充分发挥中医药的作用和简便价廉的优势，关注天士力 （600535 ）、广州药业 （600332 ）可能面临的机会。
回避价值高估个股 国家的政策是引导医药企业加大新药创制的力度，这是医药企业未来发展和业绩持续增长的坚实基础。如双鹭药业 （002038 ）2007年实现每股收益1.09元。该公司利用其在基因工程方面的技术优势和平台优势，实现技术转让、咨询、服务收入1259万元；双鹭药业预计2008年将在肿瘤肝炎用药、免疫调节制剂、凝血系统药物、生殖健康领域会有产品申请或开展临床研究，该公司待批生产的8个潜力品种可能在今年为其业绩增长做出贡献。
虽然医疗体制改革这一主题投资下孕育机会，但也应慎对其中的炒作风险。目前应回避医药股中近期涨幅较大、股价不具安全边际的品种。例如，尽管日前新和成公告其主导产品维生素E、维生素A分别提价120%和60%，浙江医药 （600216 ）披露其维生素E销售价格较2007年9月份提高120%，2月份，新合成与浙江医药的涨幅分别为37.56%和46.72%，这两只
股票去年前三季度的每股收益分别为8分钱和1分钱，其股价已对产品提价的利好做出了提前反映。
再如，丽珠集团 （000513 ）、健康元 （600380 ）与千金药业 （600479 ）等公司证券投资收益和公允价值变动收益占其净利润的比重均超过50%，扣除投资收益后，这些公司的主营业务贡献的利润对应目前股价，估值水平均较高。而关于证券投资，双鹭药业的做法值得参考，该公司将在2008年适时退出证券市场投资，今后将围绕主业以适度的上下游股权投资的方式在相关大健康产业链上实现更稳定、持久的投资收益，增加投资收益的含金量。 南方都市报 何静
■操盘指引
从三条主线投资 一是医改受益主线，包括恒瑞医药 （600276 ）、双鹤药业 （600062 ）、国药股份 （600511 ）、南医药 （600713）、复星医药 （600196 ）、华兰生物 （002007 ）、千金药业等；
二是产品价格提升主线，包括东阿阿胶 （000423 ）、片仔癀 （600436 ）、江中药业 （600750 ）等；
三是融入全球产业链主线，包括海正药业 （600267 ）、华海药业 （600521 ）、科华生物 （002022）等。
建议重点关注海正药业、东阿阿胶、恒瑞医药、国药股份、科华生物、江中药业等。申银万国分析师罗青鸟
医药股投资组合 结合今年大盘趋势依然建议超配医药股，在主题性投资基础上，获取波段性的收益。
投资组合：化学制剂行业，推荐恒瑞医药、双鹤药业；原料药行业，推荐天药股份 （600488 ）、海正药业；中药行业推荐天士力、中新药业 （600329 ）和中恒集团 （600252 ）、康美药业 （600518）；医药商业推荐南医药；生物制药推荐华兰生物和重庆啤酒 （600132 ）。
(天相投资)
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