华新水泥 东方证券
华新水泥：基本面向好 疯狂杀跌下股价已被低估
公司的利润上升来自价格增长和销量提升，2007年水泥熟料销量同比增长25.8％，价格较2006年上升16.55元/吨，在成本快速上升的条件下毛利率仍然上升了1.07个百分点。我们认为08年公司水泥价格仍有上调空间来覆盖成本上升压力。
截至2007年底，公司已具备年产1850万吨熟料、3320万吨水泥的生产能力。我们认为公司向战略投资者Holcim公司定向增发7520万股A股募集资金20亿将进一步提升公司与Holcim的全方位合作水平，提高公司的管理能力、技术水平和发展能力。
公司在河南、湖南的十字型横向发展战略由于其他大型水泥企业的介入而受到抑制，公司有意在产业链纵向一体化上取得突破。公司计划销售混凝土88万方，骨料180万吨，水泥下游产品收入将是未来两年公司发展的重要亮点。
我们预测公司2008年及2009年业绩分别为1.12元和1.51元，目前仅20倍的2008年PE水平。我们认为水泥行业景气度仍处于上升阶段，行业公司基本面仍向好，公司价值低估，我们调高其评级为“买入”。
华泰证券
华新水泥：年报符合预期 维持“推荐”评级
公司07年实现主营业务收入47.7亿元，同比增长34.04%，实现归属上市公司股东的净利润2.9亿元，同比增长89.86%，实现每股收益0.88元，略高于我们预期的0.86元。
公司目前已具备年产熟料1850万吨、水泥3320万吨的生产能力，销售水泥2106万吨、熟料161万吨。07年公司在咸宁、武穴二期、襄樊二期、信阳、宜昌秭归、株洲的水泥熟料生产线，及黄石、华新湘钢、岳阳、麻城、华新仙桃二期的水泥粉磨站均已建成投产。未来公司将继续按照“十字型”发展战略选点布线，建立节能、可替代原燃材料和循环经济的战略规划。
08年2月公司完成向HolchinB.V.非公开定向增发A股，募集资金20亿元。相信未来在与Holcim全方位的合作中，华新水泥在管理能力、技术水平和发展规划等方面都会有显著的提升。另外，公司在08年的投资和生产经营计划中提出了明确的混凝土和骨料的生产、销售目标，而Holcim在这些领域实力雄厚，可助华新水泥成功实施上下游一体化战略一臂之力。
华新水泥所处的华中区域近年来是全国水泥需求增速最快的区域之一，连续三年需求增速在15%以上；且湖北地区新型干法比例较低，提升空间较大，我们认为水泥产品价格有望保持，并进一步上涨。预计公司08、09年EPS分别为1.1元、1.46元，仍给予“推荐”的投资评级。
广发证券
华新水泥：量增价涨 业绩大幅提升
量增价涨，公司业绩大幅提升2007年实现主营业务收入47.70亿元、净利润2.90亿元，同比2006年分别增长34%、90%，每股收益0.88元。公司业绩增长主要来自水泥产销量的增加和价格的上涨：全年水泥和熟料销售总量2267万吨，平均每吨售价达到263.21元，较2006年上升16.55元。
战略优势保证未来业绩高速增长未来3年公司将继续完善和深化“十字”战略，同时将推进产业上下游一体化，进军骨料、混凝土市场。公司目前已具有3230万吨水泥生产能力；2008年计划销售水泥2550万吨、混凝土88万立方、骨料180万吨；2010年公司水泥产能有望增至5500万吨。
风险提示公司战略区域内，竞争比较激烈，对行业景气持续产生一定威胁；进军骨料、混凝土等领域包含较大的技术和市场风险。
风险提示预计2007-2010年每股收益分别为1.12元、1.55元、2.08元，鉴于公司良好的成长性，给予2008年30倍市盈率，合理价值33.6元，建议“买入”。
中兴通讯 国金证券
中兴通讯：收入及盈利能力超预期 后市看高
投资建议：中兴通讯A股全年目标价97.5元，维持“买入”评级；中兴H股全年目标价为60.8港币，给予买入评级。
中兴通讯A股：2008～2010年公司对应每股收益分别为2.49、4.43、5.78元，2009年动态市盈率22倍，目标价为97.5元，买入评级。
中兴通讯H股：2008年3月19日收盘价为34.00港币，2009年动态PE仅为8倍，合理价格为60.8港币，买入评级。
毛利率略有下降，而三项费用率显著下降2007年业务综合毛利率为33.85%，与2006年同期的34.24%的毛利率相比，略有下降，而研发费用、销售费用与管理费用合计占收入比例为27.81%，较上半年31.05%也出现3.2%的下降。
2007年，国内收入为147亿元，收入占比为42.3%，而海外收入为201亿元，占比首次达到57.7%，较上年增加了13.35%，增长动力来源于新兴市场收入的持续增长以及发达国家市场的收入规模扩大。
风险提示：如果美国经济持续下滑，我们担心会对诸如南亚、拉美、亚太以及非洲等发展中国家的经济产生重要影响，从而影响电信设备的投资需求，并有可能导致中兴在海外不良资产或坏帐增加的风险。
东方证券
中兴通讯：07年业绩高速增长 未来机遇与风险并存
国际业务比重大幅度增加13.35％。2007年，中兴通讯在国内市场实现营业收入146.87亿元人民币，同比增长13.83%。国际市场实现营业收入200.91亿元人民币，同比增长94.83%，国际市场业务占整体营业收入的比重达57.77%，较上年增加13.35个百分点。
公司总体毛利继续下降1.1％。公司无线通信系统产品毛利率为43.6%，去年同期则为42.6%，主要是由于毛利率较高的CDMA系统、TD-SCDMA系统在该类产品中销售占比上升。总体而言，无线通信产品、有线交换及接入产品和光通信及数据通信产品毛利率的上升；而手机产品、电信软件系统、服务及其他产品的毛利率下降。07年公司整体毛利率为32.7%，较去年同期33.8%下降1.1个百分点。
研发成本占营业收入比重大幅度下降3％。公司2007年的研发成本为人民币32.1亿元，在2006年的人民币28.3亿元的基础上上升13.3﹪，占营业收入的比例则由06年同期的12.2%下降为9.2%。研发费用总额虽有所增长但占营业收入的比率有所下降，主要原因是由于公司规模效应及部分研发费用资本化所致。
销售及分销成本占营业收入比重下降1.1％。公司2007年的销售及分销成本为人民币4.53亿元，比2006年的人民币3.27亿元上升38.4%，占营业收入的比例则由去年同期的14.1%下降为13.0%。
管理费用占营业收入比重略有上升0.2％。2007年的管理费用为人民币1.72亿元，比2006年的人民币1.10亿元上升56.5%，占营业收入的比例为4.9%与2006年的4.7%略有上升。
公司2007年的税项比2006年增长117.3%，一方面是由于公司07年度的税前利润比06年增长67.6%，第二个原因是由于07年实际税率由06年的12.3%增加至16.0%，主要原因是海外业务实际税负有所上升。
总体而言，公司面临人民币快速升值之后成本上升、竞争力下降的风险，同时更面临海外业务持续快速发展和国内3G建设规模启动带来的良好机遇。我们目前维持增持的投资评级。
天相投资
中兴通讯：海外爆发式增长 业务全面提速
2007 年报显示，公司全年实现营业收入347.77 亿元，同比增长49.8%；营业利润10.01 亿元，同比增长151.37%；归属母公司所有者的净利润12.52 亿元，同比增长63.3%；摊薄EPS 1.30 元，与我们前期预测的1.30 元一致；分配预案每10 股转增4 股派2.5 元(含税)。
海外业务步入收获季节，实现爆发式增长。07 年业绩增长动力来自海外市场收入规模的不断扩大，海外收入同比增长96.4%，达到201 亿元，收入占比达到57.8%，而国内收入仅
同比增长了14.7%。(1)亚洲地区(不含我国)得益于印度、印尼等新兴市场的发展，系统设备和手机产品均出现大幅增长，亚洲地区收入同比增长68.2%，收入占比超过1/4；(2)
非洲地区收入同比增长了114%，收入占比达到16%，大幅增长一方面是由于基数较小，另一方面是公司承担了部分骨干网络的建设，通信系统设备、光通信及数据通信系统实现了大幅增长；(3)由于WCDMA 系统设备和手机产品成功开拓了欧洲等成熟市场，其他地区(主要为欧洲、美洲)收入同比增长了157.5%。
业务全面提速，重心进一步强化。中兴通讯各产品除有线交换产品外都有较大增长，营业收入同比增长49.8%：(1)无线通信系统设备同比增长61.7%，动力来自于GSM、CDMA以及
WCDMA设备的出货量增加以及市场份额不断提升；(2)光通信及数字通信设备收入同比增长64.3%，是由于公司国内市场份额稳固以及国内、全球宽带市场需求的增加所致；(3)公司的另一业务重心手机产品07年实现收入76.5亿元，大幅增长了69.2%，稍超出我们65%的预测，收入占比22%，较06年提高了2.4个百分点。公司在新兴市场和成熟市场上双向拓展，GSM、WCDMA手机销量增幅明显，CDMA手机销量增加平稳，未来公司将继续受益于全球新增2G和3G用户对手机需求的增加，预计全球手机销量增速达10%，而公司也正在不断开拓新市场和巩固现有市场的优势，预计中兴通讯手机业务增速有望保持30%的增速。
成本控制能力尽现。07年公司综合毛利率为33.9%，仅同比下降了0.28个百分点，基本符合我们的预期。(1)无线通信系统设备毛利率44.2%，同比增加了1.09个百分点，主要是
由于GSM 和CDMA 设备的规模效应以及技术创新所致，同时为了争夺TD-SCDMA 及WCDMA 市场，相关产品毛利率处在较低水平，但由于GSM、CDMA 的收入占较大，促使了整体毛利率提升。(2)光通信及数字通信系统产品的盈利能力进一步提升，毛利率为31.5%，同比提高了7.5 个百分点；(3)由于手机产品价格有所下降，导致毛利率同比下降了3 个百分点，达到22.3%，我们认为手机市场竞争激烈，毛利率下降是趋势，但公司成本控制能力显著，毛利率下滑速度有望减缓。
布局完成，期间费用率渐降。随着公司海外布局的基本完成，费用率将逐渐降低，07年公司期间费用率28.4%，同比下降了3.7个百分点。其中销售费用率同比下降了0.9个百分点，管理费用率也同比下降了0.3个百分点，研发费用由于部分费用资本化，研发费用率同比下降了3个百分点。营业外收入9.1亿元，同比增长38%。其中软件产品退税收入同比增加了1.68亿元，补助以及财政补助共同比增加了9，116万元.
实际所得税率15.99%，同比上升3.66个百分点。由于所得税过渡优惠政策的实施，07年公司调整了递延所得税项，这样影响公司所得税费用2，646万元，另外海外税金的也有所增加。
公司未来的增加集中于新兴市场，海外布局基本完成，已经步入收获季节，系统设备、光通信以及手机产品将是公司的增长动力。在不考虑07年分配预案对股本摊薄作用的情况下，我们维持公司2008年EPS 1.86元的盈利预测，2009年EPS由2.35元上调至2.75元，预计2010年EPS为3.50元，未来5年净利润复合增长率将保持在32%的水平，对应08、09、10年的动态PE分别为31倍、21倍和16倍。
估值讨论：从国际设备厂商看，只有诺基亚、北电、思科处在比较合理的水平，但国际厂商的成长性都在10%左右，低于中兴通讯32%的复合增长速度。我们认为中兴通讯08年合理的PEG为1.5倍，上调公司目标价至89.26元，对应09年的市盈率为32倍，维持“买入”的投资评级。
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