天坛生物：寄望重组推进和母公司恢复性增长 ●2007 年实现EPS 0.32 元，符合预期
2007 年天坛生物主营收入5.3 亿元，同比增长27％；营业利润1.8 亿元，同比增长43％；归属于母公司净利润1.05 亿元，同比增长2.5%；EPS 0.31 元，扣除非经常性损益后EPS 0.32 元，与我们EPS 0.33 元的预期基本相符。每股经营净现金流0.47 元，ROE 16.5%。分配方案为10 派2 元转增5 股。
●子公司长春有限是拉动07 年业绩增长的主要动力
06 年9 月底完成收购51％股权的子公司长春有限，是目前国产水痘疫苗的两家主力生产商之一(另一家是中生集团旗下的上海所)，盈利能力十分突出，在07 年母公司遭遇短期波折时其合并报表成为天坛生物最大的业绩增长亮点。06 年长春天坛处于收购磨合期，加之所得税率提高至15％，业绩有所滑坡。07年该公司业绩强劲弹升，全年收入1.76 亿元，增长67％；净利润约9105 万元，增长200％，净利润率高达52％。该子公司贡献的利润占天坛生物净利润44％，是拉动07 年业绩增长的主要动力。
●2008 年母公司将恢复性增长
2007 年，主导产品乙肝疫苗受突发事件影响一度停产，主导产品麻腮风系列也因生产不稳定产销量大幅减少，致母公司07 年业绩大幅下滑：收入3.5 亿元，下滑8％，其中疫苗销售额2.6 亿元，下滑15％；主营利润下滑20％，营业利润大幅下滑36％。2008 年，母公司的业绩有望大幅恢复性增长，成为拉动08 年业绩增长的主要动力。我们预计08 年母公司收入3.98 亿元，增长13％，主营利润增长22％，营业利润增长39％。其中的关键假设是：在08 年全国麻疹类疫苗供不应求的形式下，假设公司麻疹疫苗的工艺稳定性问题能得以完善解决。
●不考虑资产重组和新产品上市，预计08、09 年EPS 分别约0.45、0.56 元
08～09 年，预计长春有限的水痘疫苗仍将保持稳定增长和优异盈利能力，分别贡献EPS 约0.16、0.18 元。母公司快速增长。暂不考虑资产注入，以及09 年新产品上市，预计08、09 年归属于母公司净利润约1.47、1.81 亿元，同比分别增长41％、22％，EPS 分别约0.45 元、0.56 元。08 年的业绩增长将主要从2 季度开始体现。
●07 年中生集团业绩大幅增长，长期看好中国疫苗行业发展潜力及中生集团整合前景
2007 年，在国家重点整治疫苗行业和血液制品行业、以及中生集团各所均面临产能瓶颈以及GMP 再认证的情况下，中生集团整体经营取得良好业绩，并超出市场普遍预期：粗略估计08 年中生集团取得收入约39 亿元，实现利润总额约5.3 亿元，利润总额同比增长达40％，其中兰州所等取得利润翻倍增长。
我们认为，在创建和谐社会、关注民生，日益重视卫生防疫的大前提下，中国疫苗行业潜力巨大；我们预计，继中国在07 年底将纳入计划采购的疫苗从5 种扩大至15 种，以及中生集团整体产能能够满足采购需求之后，采购金额将继续大幅度攀升。
在国家推动央企整体上市的大趋势下，08 年中生集团对各所的整合有可能逐步进入实质，整合后的中生集团有望充分分享中国疫苗产业的大发展机遇。从某种视角，我们认为中生集团是目前医药行业中唯一具有巨大改善和效益释放空间的国有资源型医药企业
天坛生物目前存在产能瓶颈，以至于一些面临转产的疫苗新产品无法正常中试生产和及时产业化。未来，不仅现有产品产销放量推动业绩，新产品方面，水痘、流脑A+C 结合苗、Hib、狂犬疫苗等有望陆续完成转产，形成09 年后新增长点。更长期的产品储备方面：北生所的治疗性乙肝疫苗(乙克)、β干扰素、四价流脑、灭活脊灰等目前处于临床阶段的重磅产品，为未来发展奠定了坚实基础。08 年公司在大兴的新生产基地将开始建设。
●长线战略性品种，维持“推荐”评级
基于对天坛生物08 年业绩大幅恢复性增长的预期，以及对中生集团终将完成整合的预期，继续维持“推荐”评级。建议作为医药行业的战略性配置品种并长线持有。
●风险因素
08 年麻疹疫苗的生产工艺问题若不能完善解决，将影响公司业绩；中生集团为大型国企，改革速度缓慢，投资者需承担一定的时间成本。
(国信证券)
八一钢铁：板材产品将带来业绩快速增长 ●八一钢铁是新疆自治区唯一的大型钢铁生产企业，目前钢铁生产规模在500 万吨左右，线材产品在新疆地区的市场占有率超过70％。公司规划到2010、2012 年分别形成800、1000 万吨产钢能力。
●近年来西北地区大型工程较多，钢材消费增幅较大，有利于公司的产能扩张和快速发展。临近中亚地区，公司钢材出口和采购废钢等原料也较为便利。
●板材产品随着生产线的逐步达产和钢坯冶炼方式的改变，将显著改善公司的盈利能力，预计公司2008 年业绩将大幅增长。
●我们对板材线2008 年的盈利分析：转炉炼钢带来的成本降低200-300 元/吨；吨钢折旧将减少150 元/吨左右；再考虑吨钢价格扣除成本因素后的涨幅、产品销售到疆外地区的运输费用、2007 年板材产品的亏损情况，我们综合预计2008 年板材产品对业绩的贡献同比增加每股收益0.51 元。
●近期钢铁板块随大盘一起出现深幅调整，我们认为行业基本面并未出现反转迹象，在原材料价格上涨的情况下，钢价也大幅度上涨，行业整体盈利并未被削弱，行业基本面依然向好，2008 年钢铁上市公司业绩将依然有较好的增长。
●预计公司2008、2009 年每股收益分别为1.231、1.405 元，估值处于行业平均水平。考虑公司业绩的成长性、一定的区位优势以及宝钢入主带来的管理和技术水平的快速提升，在前期股价大幅下跌后，我们认为公司目前具备较好的投资价值，给予“买入”评级。
(华泰证券)
白云山：经营业绩触底回升等待资源加速整合 ●公司在抗生素、合资、OTC等三大板块的加速定位，有望使公司进入新的发展阶段
作为拥有1000多个品种，十多家制药企业的医药企业集团，公司的产品销售一直各自为政，未能集中资源，在品种大类上形成有效突破。2004年公司制定了向抗生素、合资和OTC三个方向发展的战略，但进展一直不大。2006年6月，在公司经营出现历史性滑坡时，经营层发生重大变动，同属广药集团控股的广州药业原总经理谢彬出任公司董事长，加速了上述战略的定位。
●通过加强管理，公司整合了内部资源，降低了生产成本、控制了期间费用，提高了盈利能力
2007年，公司加强了下属企业的管理和考核，并对其采购进行了逐步整合，产品毛利率从2006年的34.5%%上升到2007年的36.5%，管理费用从13.36%下降到12.61%，对利润的增长起到了非常重要的作用。
●所得税有望降低
公司一贯重视在科研和知识产权方面的努力，2007年，公司子公司白云山制药总厂获得了“广东省
知识产权优势企业”的奖牌，在传统医药行业中，获此殊荣的仅公司一家。
目前公司正以白云山制药总厂为主体，争取通过国家高新技术企业认定，如认定成功，公司将执行15%的所得税，这将大大减少公司的税赋。近日，与公司拥有相同控股股东的广州药业有三家子公司刚刚获得高新技术企业认定证书，我们分析认为，公司通过认定的可能性比较大。
●受益于新医改和药品价格政策
新医改：随着国家新医改的深化，新农合和城镇居民基本医疗保险的全面推进，国家预计将为此而新增投入约1000亿元，这将带动药品市场特别是普药市场总容量的快速扩张。公司作为品牌普药的领军企业，有望在此扩张中分享到更高的收益。
药品价格政策：2007年2月，国家发改委出台近年来规模最大的一次中成药价格调整方案，在平均降价幅度15％，最大降价幅度达到81％的情况下，公司多个中成药获得优质优价待遇，不降反升，最高零售价获得15％左右的提高。这次对部分优质中成药的提价，表明国家药品价格政策的改变，今后对药品价格的调整将不再仅局限于降价，对于拥有好的品牌，好的质量的药品也会提价，这对坚持走品牌道路的公司而言，是一个重大的利好，它使得公司避免了价格持续下降的风险，增强了公司品牌普药的竞争能力。
●我们的观点
我们认为，公司在三大板块的加速定位将有利于提升公司的整体竞争力，新医改等宏观政策也将对公司的未来发展产生积极的影响，公司的经营业绩在触底回升之后，未来将有望继续增长，这些都是比较明确的，与此相比，我们更关心公司未来的内部整合进程。
公司目前下属企业尽管已经有了初步的整合，并产生了一定的效果，但目前各子公司的管理、生产和销售等仍相对独立，尚未建成以集团为中心的产供销研一体化的运作模式。因此，我们认为，公司还具有进一步整合的内在动力，这也将是公司业绩大幅提升的重要基础，我们将继续关注公司为此所做出的努力。
(东海证券)
天马股份：机床和风电轴承是主要增长点 1、2007年，公司实现营业收入133,709万元，营业利润30,057万元，净利润25,703万元，分别同比增长32.66％、31.75％、34.74%，每股收益2.02元。
2、分产品来看，2007年，通用轴承业务稳定增长，实现收入63,410万元，同比增长29.46%，铁路轴承实现收入51,512万元，只增长了11.42%。风电轴承和特种轴承开始贡献收入，分别实现营业收入1,339万元和2,580万元。
公司的轴承业务的定位为替代进口的“高、精、尖”产品，产品主要面向高端市场，能够避开低端市场的激烈竞争。通过调整产品结构，2007年，在原材料价格上涨的情况下，公司的毛利率比上年同期提升了1.49个百分点，达到了33.41%。
3、通过自主研发，2007年，公司成为国内少数几家具备了生产1.5 兆瓦级以上风机的偏航和变桨轴承能力的企业。中国是目前全球风力发电增长最快的市场。风电轴承是风电设备制造业中技术门槛高，短缺程度最高的零配件，公司的风电轴承业务具有一个良好的经营环境。
4、通过控股齐重数控，重大型立、卧式车床、磨床，以及重型数控机床等将成为公司又一项主导产品。齐重数控是国内重型机床行业的龙头企业，考虑到公司具有较强的收购整合的能力和经验，我们认为，对齐重的收购有望在2008年和2009年为公司贡献良好的收益。
5、预计2008年、2009年公司的每股收益分别为3.80元和4.64元，按3月18日的收盘价125.87元计算，公司的动态市盈率分别为33.12倍和27.13倍。
公司具有较强的外延扩张能力，是国内少数具备产业链整合优势的机械制造企业，考虑到在未来的几年中，公司的业绩仍然有望持续快速增长，我们给予公司“短期-强烈推荐、长期-A”的首次投资评级。
(国都证券)
天康生物：双轮驱动高增长 天康生物 （002100 ）同时能受益于饲料业和动物疫苗业两个驱动要素特别是动物疫苗业的快速增长。基于对肉价保持高位将驱动我国畜牧业存栏量在今明两年出现增长高峰的判断，我们认为饲料行业将迎来复苏，动物疫苗业因为畜牧业的景气提升以及的强力推动，也将迎来快速增长期。尽管自我们推荐以来股价最高涨了30%，但是由于公司的基本面又有了积极的变化，目前估值水平仍然相对较低。
公司经营分析
动物疫苗业务
公司主要的亮点在于动物疫苗业务。我国庞大的畜牧业、养殖方式规模化和集中化、众多动物疫病的威胁以及我国的强力推动将驱动我国动物疫苗业迎来快速增长期。公司作为国内前三的动物疫苗生产商，营销网络已经遍布全国，不仅可以畅享行业增长盛宴，而且自身的规模和市场占有率不断扩大，双重因素将使得疫苗业务快速增长。
我们预计动物疫苗业在多种因素特别是强力推动下将迎来快速增长，不考虑可能加入强制免疫的病种，行业在2007年增长50%后，2008年仍将确定性增长50%。在公司营销网络已全面铺开、产能下半年大幅增加以及公司的实力充分得到主管部门认可等多重利好因素下，我们保守预计公司的疫苗销售额将在2008年、2009年分别增长30%和36%。如果国家增加强制免疫品种，将给我们带来更多的惊喜，这个可能性目前来看比较大。
动物饲料业务
公司的饲料业务主要亮点是收购了河南宏展和开创饲料公司，一举占领了我国的河南这个农业大省。我们认为我国饲料行业的发展已经进入成熟期，未来将保持稳定慢速增长，主要的机会来自于行业整合。公司自身仅有30万吨的饲料产能，通过定向增发收购河南宏展和开创70万吨产能，不仅短期内使公司饲料产销规模暴增，并将使公司的饲料业务通过河南走出新疆，向全国扩张，未来还有继续整合的可能。
在肉价上涨推动我国畜牧业养殖规模持续回升的大好形势下，公司饲料业务并表后，我们预计公司饲料的产销量到09年增加近三倍，饲料业务收入2008年、2009年分别增长135%%和12.5%，同时综合毛利率将增加1个百分点达到11.8%。
公司估值与投资建议：
基于对肉价保持高位将驱动我国畜牧业的存栏量在今明两年出现增长高峰的判断，我们认为饲料行业将迎来复苏，动物疫苗业由于畜牧业的景气提升以及的强力推动，也将迎来快速增长期。在A股相关上市公司中，天康生物同时能受益于这两个驱动要素特别是动物疫苗业的快速增长，且估值水平相对较低。
公司变更募集资金投向项目后，我们调整了盈利预测，我们的模型显示，公司08－10年的每股收益分别达到0.91元，1.23元和1.51元，三年复合增长率达到50%。08年和09年的动态市盈率分别为26倍和19.6倍，远低于行业37.8倍和30.2倍的水平，保守给予2009年30倍市盈率，公司合理价值在36.5元。从绝对估值看，在WACC=9%，永续增长率G＝4.5%的假设下，公司的合理价值为36.6元，与相对估值结论基本相同。
综合相对估值和绝对估值两种方法，我们给予公司一年内36.5元的目标价，维持“推荐”的投资评级。我们相信我们的盈利预测相对保守，如公司盈利超过我们的预期，我们将实时调高我们的目标价。
股价表现的催化剂：
(1)我国继续加大对动物防疫的投入力度，增加强制免疫病种。在公司产能快速扩大的情况下，这一事件有望快速增加公司业绩。
(2)肉价持续上涨使得我国畜牧业存栏量显著回升，这将同时增加对公司饲料和动物疫苗的需求，从而超预期提升公司业绩。
主要风险因素：
公司目前面临的风险包括：原材料大幅上涨而饲料不能及时涨价的风险、我国发生大面积动物疫情的风险、我国各级对动物防疫政策执行不力的风险、收购宏展和开创饲料存在被证监会否定的风险以及收购后因为产能大幅增加并且异地经营公司管理水平不能跟上的风险。
(银河证券)
山东海龙：业务扩张量质并重 产能扩张：质量与规模均有提升
公司新增产能以差别化、功能化粘胶短纤为主。差别化、功能化纤维是粘胶纤维产业未来的发展方向，符合行业政策导向和世界化纤行业的发展趋势，具有更高的技术含量和附加值。目前国内普通粘胶纤维正面临着欧、美、日高附加值和差别化、功能化纤维生产技术的封锁，公司年产3万吨差别化粘胶短纤技术改造项目将提高公司产品的档次和附加值，提高企业在国内外市场上的竞争力。募集资金项目生产的高湿模量粘胶短纤填补了国内空白，公司也成为目前国内唯一能成功生产该产品的企业。
产品价格：当可保持高位运行
从行业的角度看，在所有的化纤产品之中，粘胶短纤的前景最为看好，盈利能力为化纤产品平均水平的两倍以上。强劲的下游需求也是推动粘胶短纤行业快速发展的重要力量。约80%的粘胶短纤用于纺制棉纱线，近年来我国纱线产量的快速增长成为粘胶短纤行业快速发展的直接拉动力量。同时，粘胶短纤属于天然纤维素再生纤维，主要性能优于棉纤维，并较合成纤维更具舒适性和环保性，人们生活水平提升引发的消费升级，亦将增加对粘胶短纤的需求。
“十一五”期间我国纺织生产和出口仍将保持较快增长，预计年平均增速应在15%-20%。因此，可以预计我国粘胶短纤市场需求也会相对保持较高增速，考虑棉花供应量和价格的影响，粘胶短纤市场需求增速有可能会略慢于纺织生产，但估计年平均增速也不会低于13%-15%。原材料价格的上涨以及市场需求的增加将使得未来粘胶短纤的价格仍将维持高位运行，并可能出现一定的上涨空间。
盈利预测及估值
根据我们的财务预测模型，预计公司2008-2011年的每股收益分别为0.89元、1.18元和1.56元。考虑到公司在粘胶短纤行业的优势地位，我们取08年每股盈利对应35倍的PE(PEG约为1.1)，对应目标价为31.15元。给予该股“增持”的投资评级。
我们通过公司自由现金流和股权自由现金流折算，得出公司每股价值为8.51-10.42元。公司的目标价位约为每股价值的3倍，我们认为对于优势化工类上市公司而言，这种溢价幅度是较为合理的。
(西南证券)
焦作万方：产量增加成本下降提升业绩 ●公司业绩大幅提升的原因在于：第一电解铝产销量的增加。公司全年生产铝产品32.34 万吨，同比增长38.82%，销售铝产品30.93 万吨，同比增长33.15%。产销量同比增加的原因是公司14 万吨的铝合金生产线已于6 月中旬逐步投产，并于10 月初已开始全线生产。根据公司全年产量推算，该生产线07 年产量约4 万吨。
●第二，氧化铝价格的同比下降。中国铝业是公司的控股股东，公司的氧化铝由中铝提供，报告期内公司从中铝购买氧化铝65.80 万吨，金额18.44 亿元(不含税),折合每吨2802 元/吨。而06年公司从中铝购买的氧化铝均价为4080 元/吨。07 年的毛利率为23.21%，较06 年的14.77%大幅上涨。
●公司四季度主营业务收入为16.23 亿，环比有所提高，在四季度铝价下跌的背景下，主要是销量的增加带来的。四季度铝的销售均价约为17300 元/吨，相比前三季度的均价下跌了2000 元/吨，造成四季度毛利只有2.12 亿元，相比前三季度的2.08、3.02、2.77 亿元大幅下降。
●08 年的电解铝需求增长比07 年的43%将有所降低，但是仍会保持20%的增长。同时受宏观调控，产量增速将放缓。07 年上海
期货交易所的现货价格在19580 元/吨，预计08 年铝价基本持平。
●为填补公司现有电解铝生产所需预焙阳极缺口，改变目前外购阳极质量不稳定的状况，降低生产成本，公司计划投资建设15 万吨/年炭素及20 万吨/年阳极组装项目。公司拟以自有资金投资8.52亿元。
●2008 年公司计划生产、销售铝及合金产品41.5 万吨，产量将保持28%的增长,增量主要来自于14万吨铝合金生产线的顺利达产。
●我们预计公司08、09 年每股收益分别为1.80 元、2.00 元。考虑到中铝对公司进行私有化的预期，维持对公司推荐的投资评级。
(兴业证券)
海泰发展：春与青溪长 充满生机的园区开发运营商 滨海新区开发纳入国家整体战略已有两年半时间，高新技术产业在天津获得了有利的发展环境。公司大股东天津海泰控股集团有限公司肩负着天津新技术产业园区开发建设的重任。
2007年，公司制定了主业转型战略，积极投身于新技术园区开发建设的最前线，开始向突出工业地产作为主业核心地位的专业地产公司转型。
公司在工业地产开发上已逐渐形成了特色，并初具规模。对工业地产业务来说，保持一定比例的自有物业，有利于公司的长远发展。公司已有意识逐步加大持有性物业比例。
对于投资业务，公司有意介入，但目前此项业务并非公司主要精力所在。
根据滨海新区开发的需要和天津市的规划，公司需要提高目前的开发速度。在现有项目按时开发和开发能力提高的基础上，预计集团旗下位于滨海高新区的工业地产将逐步注入上市公司。
公司现有项目包括海泰绿色产业基地、海泰产学研基地、海泰创新基地、国家软件及服务外包产业基地核心区、红磐领世郡居住项目、华鼎置业、津百新厦等。
根据公司各项目建设进度及销售状况，不考虑华鼎置业及津百新厦带来的收益，维持此前对2008年业绩的预测，调高公司2009年业绩，预计2008年、2009年每股收益分别为0.58元、0.92元。
不考虑未来滨海高新区资产的注入，公司现有资产重估值为46.70亿元，每股重估净资产14.45元。
目前股价已经低于公司重估净资产，2008年、2009年动态市盈率分别为22.53倍、14.21倍，短期维持“增持”评级，长期评级调高至“买入”。
风险提示：大股东资产注入的时间存在不确定性；开发规模的扩大对公司提出更高要求；房地产调控对住宅项目盈利将产生影响。
(中原证券)
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