法拉电子：精耕细作小行业也有大作为 ●2007 年度公司实现销售收入、营业利润、净利润分别为5.78 亿、1.47 亿、1.34 亿元，分别同比增长15.70%、18.60%、24.73%。每股收益0.60 元
●公司净利润增长超过销售收入增长主要是公司在成本管理上精耕细作的结果。主营业收入同比增长仅14.93%，而管理费用在收入规模增加的情况不升反而下降，同比下降12.52%。
●小行业，强者将大有所为，未来行业的洗牌将使强者恒强。国内薄膜电容器需求将从2002 年100 亿只达到2007 年248 亿只的规模，年均复合增长率为17.08%。公司在国内薄膜电容器市场中的份额逐年提升，从2002 年的10.62%逐步提升到2006 年的11.24%、2007 年的12.27%，预计公司2008 年将达到38 亿只的产能，市场占有率进一步提高。
●公司内部薪酬激励计划预计将会很快得到落实，为公司超预期发展注入活力与动力。2008 年第一季度公司不存在订单减少的趋势，公司产能已不能满足订单的需求，未来三年节能灯市场将以30%以上的速度成长；公司外延扩张的步伐加快，有望为公司08、09 年带来快速增长—2008 年公司收购上海美星电子；2009 年之前有望完成在异地的产能扩张，为全球节能灯知名品牌商提供家门口的供货，进一步降低公司的成本。
●投资与评级建议。考虑公司优秀的内控管理、产品供不应求、外延收购与扩张的逐步落实，我们对公司超预期成长充满信心。预计08-10 年EPS 0.80、1.01、1.25 元，维持27.60 元的目标价格不变及强烈推荐投资评级。
(中投证券)
S三九：医药制造主业稳定增长 ●2007 年公司实现营业收入34 亿元，同比增长16％；净利润2.8 亿元，同比增长36％，每股收益0.29 元，符合我们预期。四季度单季收入10.5 亿元，同比增长7.8%，净利润1.3 亿元，同比增长20%，每股收益0.13 元。医药制造主业稳定增长和财务费用下降是驱动公司业绩增长的主要因素。
●医药工业收入20 亿元，同比增长20%。核心业务OTC 增长稳定，一线产品感冒灵收入6.14 亿元，同比增长27.3%，胃泰收入1.74 亿元，同比增长32.7%。皮炎平和正天丸则由于公司销售策略调整而有所下降。二线产品壮骨关节丸和补脾益肠丸等实现50%以上增长。中药注射剂收入超过2 亿元，同比增长150%以上，基本恢复到05 年的水平。根据债务重组协议,下半年停止计提银行利息，财务费用大幅减少8500 万元，财务费用率下降3.4 个百分点。
●应收帐款周转天数40 天，较年初有所加快。受子公司成都三九投资管理有限公司房地产项目以及母公司搬迁备货影响，存货较年初增加1.9 亿元，存货周转天数104 天。每股经营活动现金流0.62 元。
●《三九集团债务重组协议》近日已获国务院批准并生效，根据约定，1 个月内集团及公司层面的债务将得到全面清偿，公司大股东占款问题同时得以解决，三九系列商标以及“山东三九”、 “湖南三九”股权也将在清欠完成后进入公司。按照目前进程，4 月份股改就应启动，公司倾向于转增股本和认购
权证相结合的方案，我们预计流通股股东实际获得对价可能在10 送2.5 左右。
●08 年清欠全面解决，公司财务费用将进一步下降8000 万元左右，此项约可贡献EPS0.06 元，摆脱资金困扰后，对医药主业的投入也会更大，医药工业将至少实现20%以上增长。09 年盈利能力最强的医药工业继续保持20%左右增长，随着其占总收入比重提升，利润增速将更快于收入。
●我们上调公司2008、2009 年盈利预测至0.47 元、0.61 元，预测2010 年每股收益0.77 元，分别同比增长64%、30%、27%，对应市盈率37 倍、29 倍、23倍。由于公司尚未股改，目前估值具有吸引力，我们维持“增持”评级，短期目标价格25 元，建议积极参与股改。
(申银万国)
航天信息：实现07年既定经营计划目标 ●公司07 年实现营业收入48.24 万元，同比增长30.22%；实现利润7.06亿元，同比增长36.09%；归属于母公司的净利润为4.70 亿元，同比增长31.62%。稀释EPS 为1.53 元，扣除非经常性损益后的基本EPS 为1.39。各项业务指标完成情况与我们的预期基本一致。
●公司核心业务防伪税控系统及配套设备在经历了06 年“一机多票”升级带来的增长之后，07 年趋于平稳，实现收入16.41 万元，同比增长1.86%。毛利率仍维持在49%的水平。占公司收入比例由上年同期的43.83%降至本期的34.41%。
●计算机产品、商品销售以及网络、软件与系统集成业务成为推动公司收入增长的主力，两项业务实现收入规模分别达到21.39 亿元、7.92 亿元，同比增幅分别为71.17%、24.72%，所占收入比例分别由上年同期的34.00%、17.29%变动至本年度的44.85%、16.62%。由于非防伪税控业务毛利率水平显著低于防伪税控业务，该类业务的快速增长使得公司毛利率下降了4 个百分点，由上年同期的29.32%降至本年度的25.03%。
●公司现金充裕，期末货币资金规模达到22 亿。公司充分利用闲置资金进行新股申购，期内出售部分申购
股票获得4557 万投资收益，目前尚有账面值1.75 亿元的可供出售
金融资产，折合每股为0.568 元。
●公司08 年度披露预期实现营业收入为58 亿元，成本费用率控制在90%以下。如果与一般纳税人有关的新政策在08 年没有出台，公司可能会通过强化非防伪税控业务、控制期间费用、出售部分可供出售
金融资产等方式实现对于业务规模与盈利的预期目标。
●在不考虑政策变动的前提下，我们预期公司2008、2009 年净利润分别为6.01 亿、7.14 亿，对应EPS 分别为1.95 元、2.32 元。维持增持评级。
(国泰君安)
华星化工：战略清晰脚踏实地 ●发展战略清晰。华星的发展战略可以概括为：围绕主业，做大做强。从做强上看，在华星20 多种农药原药产品中，结合市场前景和自身优势，公司将草甘膦确立为未来几年的主打产品。在草甘膦生产工艺达到业内领先水准后，华星又将目光延伸至上游关键中间体亚氨基二乙腈的制备上。从做大上看，华星一方面随着技术能力的增强和经验的积累，逐步扩大草甘膦产能，另一方面积极强化自身能力，打好基础，为快速扩张做好准备。我们认为，随着国家对农药行业规范化改革的深入，农药行业的整合是必然趋势。当机遇到来的时候，华星有望通过购并等手段，实现新的跨越式发展。
●重庆项目意义重大。08 年3 月13 日，华星化工公告增发议案，募集资金的投向之一是在重庆建设天然气制50,000 吨/年亚氨基二乙腈项目的一期工程。由于国内IDA 法生产草甘膦的企业目前均不具备关键中间体自供的能力，在相应原料供货的保障性和价格谈判能力上都存在短板。若华星的天然气制亚氨基二乙腈项目成功投产，一方面可以解决上述两大问题，另一方面还可以根据研发亚氨基二乙腈路线的成果，以天然气为源头开发其他精细化工产品，实现相关多元化，为长期成长提供重要支持。
●环保的前瞻性投入提升竞争能力。随着我国环保政策制订和执行力度的日益加强，环保水平成为农药企业竞争力的重要体现，环保技术水平落后和投入不足的企业生存空间将日益狭窄。华星化工管理层对于环保对企业竞争力的影响有着清醒的认识，并在新厂区前瞻性地建成了1 万吨/年固体废弃物焚烧炉和大型污水处理设施，主要污染物全部达标排放，环保装置投资占项目总投资的比重高达1/3，并为未来的农药产能扩大留有相当余量。
●草甘膦市场竞争：优质企业终将胜出。草甘膦市场依然景气，据我们市场调查，目前主要企业的合同销售价格已达到9 万元/吨以上。我们认为，受上游原材料价格上涨影响，07 年上半年3 万多元/吨的草甘膦价格水平将难以重现，但是随着国内产能的迅速扩大，价格终将从某一高位回调，虽然时间不确定。虽然产品价格的回调将对企业的短期盈利能力产生负面影响，但是我们认为，竞争趋于激烈对于华星等行业内具有成本和技术优势的公司而言具有积极意义，通过竞争淘汰大批低质量、高污染企业后，行业秩序将好转，优质企业将面临更好的长期发展前景。
●维持“强烈推荐”评级。华星化工是中国农药行业的领先者之一，合理灵活的机制、规范的管理、专注的研发投入和新品开发、高效的决策以及对人才的重视构成了公司的核心竞争力，草甘膦景气周期的到来则为华星竞争优势的充分发挥提供了强大的载体。随着草甘膦行业景气周期的延续、07 年完工项目产能的完全释放和星诺公司一期工程的竣工投产，公司08 年的盈利水平将进一步大幅提升。我们暂时维持公司08-10 年EPS 分别为1.60、2.05、2.41 元的保守预测，维持“强烈推荐”的投资评级。
(兴业证券)
新和成：一季度业绩大幅度上涨 基本情况：公司近期发布了2007年年报及2008年一季度业绩快报，分别如下。
2007年年报：公司2007年实现营业收入17.48亿元，比去年同期增长8.59%，实现净利润7707万元，比上年增长128.28%，经营活动产生的现金流量净额为1.86亿元，同比增长126.82%，基本每股收益为0.23元。
公司业绩大幅度增长的主要原因是产品维生素E、维生素A、维生素H等价格提高带来产品毛利率提高，同时公司虾青素等较高毛利产品销售增加。
2008年一季度业绩预告：公司公告称，预计公司2008 年第一季度实现归属于母公司的净利润约2.3—2.8 亿元，较去年同期7.8万元增长约2948.72—3589.74倍。公司业绩预增的原因由于主导产品维生素E、维生素A、维生素H 等受市场供需变化影响，出现了较大幅度的涨价所致。
业绩点评： 业绩符合预期：公司2007年实现营业收入17.48亿元，与我们的销售收入预测17.59亿元相差0.62%，实现摊薄每股收益0.225元，与我们的预测0.247元基本符合。 产品毛利率上升：由于主要产品维生素系列在2007年进行了产品提价，使得产品综合毛利率较2006年上升了5.08个百分点，其中重点产品维生素E上升了6.9%，维生素H上升了10.73%。
费用仍然控制在较低的水平：2007年公司的营业费用、管理费用分别占营业收入的3.47%和5.59%，较去年同期的3.77%和5.21%基本持平，仍处于行业同类的较低水平。公司预测2008年主要费用仍控制在营业收入的12%以内，体现了公司较强的成本控制能力。
上调盈利预测：公司目前的主要产品国内市场价格为，50%维生素E 粉产品价格约180元/公斤，50万IU/g维生素A粉价格约235元/公斤，较之前的价格有大幅度的提升。因此我们上调了公司2008年、2009年的盈利预测，分别为2.75元、3.002元。
投资建议：目前股价对应公司2008年、2009年的每股收益分别为14.11倍及12.93倍市盈率。维持买入评级。
(国金证券)
中粮地产：集团资产陆续注入 业绩爆发增长 大股东实力雄厚。中粮集团实力雄厚，是公司的控股股东，它明确提出要将中粮地产作为其房地产业务发展的平台，并承诺“采取逐步注入优质资产等多种形式，使公司成为具有品牌优势的房地产开发商”。
主营工业地产和住宅地产业务。目前，公司主营业务收入主要来源于工业地产业务，约占主营业务收入的86.5%。随着公司“以地产为基础，大力发展住宅地产业务”战略定位的明确和实施，从2007年开始，住宅地产所占主营业务收入比重将会大幅增加。
住宅类项目资产持续注入，打开高成长空间。截止2007年底。公司已经拥有土地储备建筑面积200多万平米。2008年3月24日，公司公告将收购大股东旗下的9个住宅地产项目，总建筑面积超过240万平米。随着这些资产的注入，公司的土地储备建筑面积将一举突破440万平米，业务范围覆盖全国各大主要城市，从而成功奠定公司国内一线房地产开发商的地位。
管理层期权激励计划确保公司业绩释放。公司2007年12月公布《首期股权极力计划摘要(草案)》，在一定条件下可无偿授予管理层308.64万份
股票期权。行权条件规定行权前一年的年净利润增长率达到或超过20%。我们认为该期权计划的实施将有利于公司未来业绩的稳定释放。
盈利预测及投资评级。随着住宅项目陆续进入结算期，未来公司的收入和盈利将出现快速上涨。在不考虑增发的情况下，2007-2009年的每股收益分别为0.52，0.90和1.16元。考虑到公司未来的资产注入，结合当前市场一线地产股的平均估值水平，我们给予公司2008年业绩35倍的PE，得到公司未来6-12个月的目标价为31.5元，给予“买入”评级。
(第一创业)
美的电器：大小非减持延期 打开股价上升空间 美的电器今日发布两则公告：一是《关于持有限售股份股东延期解除股份限售的提示性公告》，公司称根据股改相关规定，美的集团与开联实业于3月22日将分别有126，071，328股和52，520，302股将获得流通权，分别占公司总股本的10%和4.17%。公司于2008年3月18日收到美的集团及开联实业的函件通知，两大股东在2008年度内没有向本公司提出解除股份限售申请的计划。二是《关于购买资产暨关联交易事项进展公告》，公司披露了关于收购合肥华凌等三家公司股权，以及受让美的集团持有的重庆美通30%股权的进展情况。
自2月19日公司年报提出公开增发预案，以及自2月28日公司
股票复牌以来，美的电器累计下跌了近40%。个人认为此次公司股价大幅下挫，一方面由于平安、浦发等融资门事件导致市场对再融资个股看淡，投资者出现纷纷抛售情况；另一方面，近期市场大幅调整导致估值中枢下调，
个股随之出现调整。此次公司大股东和关联方提出延期解除股份限售，表明公司管理层已经认为公司股价趋于合理，维持股价稳定的信号十分明显。
公司股价经过近期急剧下跌，我们认为美的电器目前的股价已经具备较好的投资安全边际，投资者可逢低积极介入。主要理由包括：目前股价接近非定向发行的最低价格28.2元；公司未来三年营业收入复合增长率将高达38.8%；与公司管理层股权激励的行权价格39元，仍有30%以上空间；估值的安全边际较高，08年动态P/E仅18.5倍。
持前期对美的电器08－10年EPS预测，分别为1.49、1.89、2.37元，继续维持对美的电器“推荐”的投资评级。我们认为美的电器已经具备较好的投资安全边际，建议投资者在大盘企稳的情况下，可积极介入。
(长城证券)
三维通信：业绩稳定 战略目标日益清晰 公司经营局面保持稳中有升态势。总体看来，公司2007年各主要业务都较好的完成了预定目标。
2007年实际生产各类包含GSM、CDMA、TD-SCDMA、WCDMA等各类直放站12698台，效果监控器、直放站后备电源等其他产品2826台；完成各类室内外覆盖工程3550个，超额完成年初制定的经营计划；参加中国移动TD－SCDMA的干线放大器招标并入围；先后承接了北联通奥运媒体村室内覆盖项目、北首都机场新航站楼TETRA数字集群通信项目等一批较有影响力的项目。此外，数字电视同频转发设备(又称数字电视直放站)方面，也中标了北地面移动数字电视DS－48频道单频网缝隙填充器项目。
兼并收购项目完善公司产业布局，提升公司业绩。我们注意到，公司通过变更募集资金项目实施方式，受让杭州紫光网络技术有限公司51％股权，实现了公司在移动通信网络优化覆盖产品有无源结合的布局。2007年公司的主营业务中增加微波无源器件收入1692.06万元，尽管只占公司主营业务收入总额的6.31％，但毛利率水平为55％，是目前公司各业务中最高者。
战略目标日益清晰。值得一提的是，公司的中长期发展战略目标日益清晰，这也预示着公司后续发展将有可能给投资者带来更大的惊喜。公司将继续坚守“专业化和国际化”的经营理念，用3-4年的时间进入国内运营商网络覆盖市场份额前3位；无源器件、射频部件、整机及ODM产品走向国际市场，并占有一席之地；充分利用资本市场，把握产业并购机会，逐步形成网络覆盖、射频部件、资本经营三驾马车，为2015年成为全球前10位无线覆盖产品供应商奠定坚实基础。
期间费用率同比大幅度下降。从三项费用的控制来看，07年公司销售费用率为10.4％，比上年度同期的12.1％下降明显；管理费用率为12.2％，比上年度同期15.2％下降了3％；财务费用率也从06年的2.14％大幅下降到07年的0.32％。我们认为，期间费用的大幅下降，体现出了公司良好的成本控制能力。
投资建议：总体看来，公司的发展轨迹十分清晰和稳健，依托持续稳定的业绩表现和清晰的战略发展目标，公司的内在价值有望持续提升。我们维持对公司2008-2010年EPS0.75、0.99、1.13元的业绩预测，维持对公司“推荐”的投资评级。
(兴业证券)
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