法拉电子 国金证券
法拉电子：一季度波动不影响全年稳健增长
2007年法拉电子年报实现净利润133.88百万元，EPS为0.595元，略低于我们的预期，我们暂时不调整对公司的未来盈利；我们推测节能照明依然是公司业绩推动的主要原因。
我们依然维持“买入”评级，认为法拉电子是一家具有良好的防御性的投资品种；在节能与白色家电市场领域的快速开拓保障了公司未来三年复合25％的业绩增长。
客户结构、技术创新能力与规模优势是公司竞争力远胜于国内同行，并接近国际领先水平的重要表现，也是核心投资价值所在；预计公司2008年底产能将达40亿只，目前已经接近全球第一水平，同时是国内第二名的6倍多；不论是白色家电、节能照明还是通信领域，公司的客户均是这些领域的领先者。
节能照明与白色家电的市场开拓依然是推动公司未来业绩增长的主要动力，一季度节能照明波动并不影响全年增长情况；欧司朗的认证即将通过，2008年在法拉销售收入占比将有大幅度的提高；而1、2月份飞利浦的订单依然保持将近30％以上增长；而白色家电有望伴随格力、美的的订单逐步释放而快速增长。
然而，我们认为短期内法拉电子仍未到业绩加速增长阶段，未来三年业绩复合增长不太可能超越25％；从产能角度来看，2008年公司产能由35亿只逐步建设至40亿只，因此，我们认为2008年法拉电容器生产预测为34亿只附近，同比增长25％。
我们依然不能回避公司股权结构的特有现象，这也将是影响法拉电子未来并不能快速增长的一个原因；法拉的控股股东属于集体所有制，这种构架影响了法拉电子股权激励等方式的运作。
中投证券
法拉电子：精耕细作小行业也有大作为
●2007 年度公司实现销售收入、营业利润、净利润分别为5.78 亿、1.47 亿、1.34 亿元，分别同比增长15.70%、18.60%、24.73%。每股收益0.60 元
●公司净利润增长超过销售收入增长主要是公司在成本管理上精耕细作的结果。主营业收入同比增长仅14.93%，而管理费用在收入规模增加的情况不升反而下降，同比下降12.52%。
●小行业，强者将大有所为，未来行业的洗牌将使强者恒强。国内薄膜电容器需求将从2002 年100 亿只达到2007 年248 亿只的规模，年均复合增长率为17.08%。公司在国内薄膜电容器市场中的份额逐年提升，从2002 年的10.62%逐步提升到2006 年的11.24%、2007 年的12.27%，预计公司2008 年将达到38 亿只的产能，市场占有率进一步提高。
●公司内部薪酬激励计划预计将会很快得到落实，为公司超预期发展注入活力与动力。2008 年第一季度公司不存在订单减少的趋势，公司产能已不能满足订单的需求，未来三年节能灯市场将以30%以上的速度成长；公司外延扩张的步伐加快，有望为公司08、09 年带来快速增长—2008 年公司收购上海美星电子；2009 年之前有望完成在异地的产能扩张，为全球节能灯知名品牌商提供家门口的供货，进一步降低公司的成本。
●投资与评级建议。考虑公司优秀的内控管理、产品供不应求、外延收购与扩张的逐步落实，我们对公司超预期成长充满信心。预计08-10 年EPS 0.80、1.01、1.25 元，维持27.60 元的目标价格不变及强烈推荐投资评级。
华泰证券
法拉电子：行业竞争加剧 搬迁可能影响08年增长
报告期内，公司实现营业收入57792万元，与去年同期相比增长15.70％，实现营业利润14683万元，与去年同期相比增长18.60％，实现净利润13388万元，与去年同期相比增长24.73％。07年实现每股收益0.60元，与我们此前0.61元的预期基本一致。
受原材料薄膜和锡、铜等价格上涨因素影响，07年公司综合毛利率为36.87％，略低于06年39.21％的水平。由于公司的主要竞争对手为国际大公司，这些公司正在加大在中国设厂力度，未来公司的产品竞争将加剧。公司的毛利率还有可能小幅下降。
公司的管理费用同比下降12.52％，主要是由于按新会计准则首次执行的要求，将上年度职工福利费674万元冲减管理费用。如不考虑上述冲减，则公司管理费用与去年持平，表明了公司良好的费用控制能力。
此外，国产设备投资额抵免所得税966万元。闲置资金用于新股申购，取得投资收益610万元，以及收到市新品扶持资金193万元是公司净利润增长高于收入增长的主要原因。
展望08年，公司正在加紧海沧新区建设，今年6月有望竣工，之后开始搬迁，有望在12月前完成，我们估计搬迁工作会对公司的销售增长有一定影响。公司决定收购上海美星电子有限公司的40％股权，我们认为美星产品下游同公司现有产品下游有一定相似性，但客户本身并不重叠，有利于公司整合资源，但美星的产品的毛利率水平肯定会低于公司现有产品，公司入主后管理水平肯定会有提高，但盈利水平很难达到公司现有水平。
新所得税法将使公司的企业所得税率自08年从15％调整为18％。
我们调低公司08-09年EPS盈利预测至0.654元和0.771元(考虑08年开始合并美星公司的报表)。维持“推荐”的投资评级。
中青旅 华泰证券
中青旅：景区业务和房地产业务明显增厚利润
公司2007年实现营业收入453,249.6万元，同比增长56.43％；实现利润总额30,646.69万元，同比增长152.58％；实现净利润16,272.08万元，同比增长66.72％，全年实现每股收益0.52元，与我们的预期一致(我们在之前报告中预计EPS为0.51元)。
公司收入总额较上期大幅增加的主要原因是公司会计核算范围的变化，2007年公司新增两项并表业务：乌镇景区和浙江中青旅绿城投资置业有限公司商品房销售。这两项业务收入合计为117,156万元，在营业收入中占比为25％。
扣除新增并表业务，公司原有业务旅游服务收入、酒店业收入、产品销售与服务收入、房租租金收入增幅为17.28％，增长主要来源于山水酒店营业收入同比增长54.74％，中青旅创格科技有限公司科技产品代理业务收入增加使得公司产品销售和技术服务收入增长56.4％。此外，中青旅大厦的房屋租金收入在2007年明显释放，出租率超过85％，但是该项业务成本增幅超过收入增幅，使得营业利润率下降26％。
2007年，公司旅行社主业稳中有升，公司全年组织接待游客人数达到133万人次，同比上涨31％，相对于2006年接待游客结构来看，2007年公司国内游客增幅达到53％，说明公司在国内旅游市场上的营销策略成效显著。
景区业务和房地产业务在2007年利润增幅中贡献明显，乌镇景区全年实现净利润3,606万元，接待游客首次突破200万人次，随着西栅的发展，乌镇景区增长趋势将持续。中青旅绿城房地产项目累计销售面积33万平方米，实现净利润4,985万元，公司表示将持续稳健的发展该业务。
我们坚定看好公司未来的发展前景。随着奥运的到来，公司旅行社主业将快速提升、景区和房地产业务在未来三年仍将稳定贡献利润。考虑到公司良好的经营业绩和发展前景，我们认为公司应该享有高于行业平均水平的估值，维持“推荐”评级。
兴业证券
中青旅：非主业利润贡献较大 等待景区和酒店成长
我们最为看好公司未来发展的两个业务亮点，乌镇和山水酒店表现均符合预期，高速成长仍然值得期待。由于山水酒店扩张暂缓，新店开业对利润的摊薄压力减少，07年底增加的6家酒店将在08年获得良好收益，预计净利增幅可达400％以上；乌镇景区08年有550间客房开业，07年已经开业的高端会所进入正常经营期，随着短线度假游的全国范围兴起和2010年上海地区商务会议高峰期，我们对景区的前景非常乐观。预计08年净利超8000万，贡献权益利润5000万左右。
未来业绩的不确定性：短期来看，彩票业务的政策变动是公司经营层面的最大风险。此外，若高额投资收益难以保持，也将对业绩产生不利影响。
为规避风险和地产结算完毕后业绩的大幅波动，我们认为未来旅游主业(景区、酒店、旅行社)的成长应逐步替代非主业的利润贡献。公司与旅游无关的业务较多，未来增长还看旅游主业，尤其是景区和酒店这两项业务的增长来逐步替代非主业对业绩的贡献。
我们调低未来三年对房地产业务结算比例的预测，暂假设各项目剩余面积在三年内平均结算；假设09、10年山水酒店分别扩张6家和12家；调低08、09、10年的每股收益分别为0.65元、0.88元、1.16元；目前股价对应的动态市盈率为47X、35X、29X；我们认为在公司旅游主业超过其他业务贡献之前，该估值已经基本合理。但在奥运会和全国旅游形势大好的刺激下，股价在年内应该还有走高空间。
我们持续好看公司在景区、旅行社、酒店方面的经营管理能力，给予“推荐”评级。
申银万国
中青旅：业绩基本符合预期，维持增持
从各项具体业务来看：旅游服务业继续增长，未来将有所提速；乌镇旅游实现跨越式发展，未来有望继续快速发展，估计2008-2009年乌镇旅游净利将分别达到5700万元、7200万元；山水酒店业务经营稳定，2008年有望开始贡献较大净利，预计2008-2009年山水酒店将分别实现净利约3100万元、5600万元；风采科技平稳经营，仍将为公司重要利润来源之一，但未来政策调整风险尚存，预计2008-2009年风采科技贡献的权益利润将达到6000万元、6300万元；房地产业务进展顺利，未来仍将带来可观的利润贡献，预计2008-2009年将分别实现净利约7800万元、8100万元；中青旅大厦物业经营情况良好，未来将稳定增值。
维持增持评级。我们维持2008-2009年EPS0.74元、0.95元的盈利预测。目前的股价为30.47元，对应的动态PE分别为59倍、41倍、32倍。应该说，目前估值已基本合理，但考虑到奥运会及未来公司存在的良好成长性等因素，我们仍维持“增持”评级。
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