天鸿宝业：质变之后进入高速成长期
●07 年净利润同比增长89%， EPS 0.39 元
2007 年公司实现营业收入72.6 亿元，同比增长56.72%；实现净利润3.2亿元，同比增长89.44%；每股收益0.39 元，业绩略低于我们预期，主要由于注入的资产在07 年体现的收益低于预期。公司分配方案，不送现金也不转增股本。
●资产注入大幅提升公司的资产规模和项目规模
2007 年公司顺利完成了定向发行股份收购首开集团房地产主营业务资产的工作。通过本次收购，公司房地产开发项目由之前的5 个增加至26 个，项目储备由280 万平米扩展到合并后的850 多万平方米，并且大多是在建即售项目，房地产开发主营业务地位得到大大加强，算上08 年以来取得的项目，项目储备超过1000 万平米；公司资产规模已挤身一线开发商业之列。另外，还增加 2 个土地一级开发项目和 13 个持有型物业，使得公司业务结构更加合理。
●财务状况显著好转，未来盈利将持续提升
合并前公司的资产效率长期低下，完成收购后，公司总资产和净资产分别扩张440%和260%，资产周转率显著改善，运营能力整体提高。通过近1年的努力，公司现有开发项目总成本和建安成本指标较年初时相比，已有了10％左右的降幅，赢利水平得到提升。07 年公司的三项费用占收入比为10.93，比06 年大幅度下降，但仍然处于行业内较高水平；销售毛利率为28.8%，净资产收益率为8.78%，盈利能力与业内一线公司仍有差距。07 年底公司资产负债率达82%，显示公司有进一步融资的需求。我们认为，此前公司盈利能力较低主要是由历史原因造成，随着未来业务规模的扩张和整合效应的显现，公司的财务状况和盈利能力将持续得到改善。
●质变之后，公司发展值得期待
首开集团的资产注入，不仅直接推动公司做大做强，而且将自身在北市场的行业地位、市场影响力、特大型项目开发能力以及与各金融机构长期良好的合作关系移植到本公司，大大增强了本公司的市场竞争能力。同时，由于增加了一些北以外地区的房地产项目，分散了公司业务区域市场过于集中的风险，提高了公司抗风险能力；业务范围也从津两地扩展到华东、华南地区，使公司初步具备了全国性开发公司的雏形。08 年以来，公司正式更名、变更管理层等一系列事宜的推进，预示着在整体上市质变之后，其发展已经步入正轨，值得期待。
●维持“推荐”投资评级
我们认为，公司拥有区域龙头地位和大型国企整合带来的先天资源优势，长期发展空间广阔；公司在质变之后将进入高速增长期，注入的大量优质资产利润将在07 年后陆续体现；预计未来3 年净利润复合增长率将超过100%，08、09 年EPS 分别为1.61 元和3.12 元；维持对公司“推荐”评级。
(国信证券)
安泰科技：产业突破带给公司巨大发展空间
●3 月24 日公司公告年产4 万吨非晶带材及制品项目进展顺利，今年下半年试产，2009 年-2010 年达产，截至到今年3 月，取向硅钢供不应求，价格持续高位上涨，再综合07 年年报，调高公司业绩预测，未来三年业绩分别为0.44 元，1.12 元，1.68 元。
●公司业务主要在合金新材料领域，经历了从科研试验环境到产业化的升级，业务整合初见成效，未来几年公司将重点突出三项非晶带材、超硬材料制品、难溶材料等业务，我们非常看好非晶带材业务。
●非晶带材比较取向硅钢节能效果明显，在配电变压器市场应用是革命性的，犹如液晶替代CRT，公司拥有自主研发设备、熟练工艺及纳米晶技术，保证公司能够顺利投产，大股东增持及股权激励也显示了公司对未来的成长充满信心。
●与德国太阳能研究所下属企业Odersun 参股合作的薄膜太阳能电池有别于晶体太阳能技术，市场前景广阔，预计2009 年公司将通过引进合作国内建设生产。
●大股东中国钢研科技集团是国家首批103 家创新型企业，科研及技术设备处于国内领先并达到国际先进水平，拥有安泰科技、金自天正、新冶集团、高纳公司等一大批高科技企业，其中河北新冶已并入公司。
●公司目前面临阶段类似于日立金属2004、2005 年的发展态势，自主创新的技术及广阔的市场前景保证了公司高速发展，未来净利润增长超过50%，给予09 年35 倍，PEG 为0.7，合理价值40.20 元，维持强烈推荐评级。
●风险提示：公司非晶带材项目具体进展有待进一步跟踪。
(中投证券)
报喜鸟：未来发展聚焦多品牌经营和国际化发展
我们赞同公司对国内服装行业发展的判断，认为品牌发展型的模式将逐步取代生产加工型模式成为服装行业更具竞争力和持续发展能力的商业模式。未来品牌服装企业的增长速度将继续超过服装行业整体的平均增长速度，行业市场集中度将日益提高。
另外随着人们生活水平的提高、教育和互联网应用的普及以及个性化消费的提升，国内服装行业将更为细分和国际化。而国内资本市场又为优秀的服装企业提供了整合的机会，未来中国有可能诞生多品牌的服装经营集团。
鉴于国内服装行业的发展现状和国外服装巨头的历史经验，公司制订了未来的发展战略——多品牌经营和国际化发展。
公司对新品牌发展战略将采取逐步推进的策略，08年主推SaintAngeloFashion品牌系列，但盈利贡献不大。09年起Fashion系列有望成为除报喜鸟商务系列以外新的盈利增长点。
我们依然看好公司中短期的快速增长，依托零售渠道的扩张、上海宝鸟的全面并表和整合增长、产品系列丰富等因素带来的销售推动，公司未来2-3年盈利的增长将超过收入的增长。
在产品提价、直营店比重和自产产品比重提高、经销商折扣提高的情况下，公司08、09年的综合毛利率仍将维持小幅上升态势。谨慎估计，我们维持公司未来两年净利润复合增长率36%的预测。维持“增持”评级。
公司的长期发展取决于“多品牌经营和国际化发展”战略的推进效果，这也是公司未来的投资风险所在。
(东方证券)
海螺水泥：水泥龙头估值偏低
2007年按中国会计准则编制的公司主营业务收入185.11亿元，比上年同期增长21.41%，归属于上市公司股东的净利润为24.94亿元，比上年同期增长64.23%，加权平均净资产收益率为26.39%，每股收益为1.70元/股。
水泥毛利率大幅提升
报告期内，公司的水泥和熟料产量保持稳定增长。2007年全年共生产熟料6987万吨，同比增长15.76%；生产水泥6410万吨，同比增长12.59%。水泥和熟料的合计销量为8652万吨，同比增长14.57%。水泥和熟料的平均销售价格达到214元/吨。
得益于产品销量和价格的上升，水泥和熟料的综合毛利率同比提高了1.98个百分点达到31.51%。其中水泥的毛利率同比提高了3.67个百分点达到32.98%；熟料的毛利率下降了3.64个百分点降至26.61%。熟料毛利率的下降主要是由于煤价上涨导致熟料成本上升所致。但由于熟料收入在07年仅占主营收入的22.8%，即绝大部分的熟料被公司加工成为水泥，只有小部分熟料被公司直接出售。因此水泥业务的价量齐升带动了公司的整体毛利率上升。
07年公司拓展华南的战略成效进一步显现，南部(广东、广西)和中部(安徽、江西、湖南)地区的销售金额分别同比增长59.64%和50.46%，南部和中部地区的销售金额占比分别增长到了19.59%和25.05%。东部(江苏、浙江、上海)地区仍然是公司的主要势力范围，占据全部销售收入的40%。07年全年东部地区的销售金额增长11%，增速趋缓。东部地区市场饱和，供需基本持平。值得注意的是公司在07年有15.79%的销售收入来自出口，同比减少了11.76%。由于持续受出口退税取消的影响，我们预计出口收入在08年将继续大幅减少。
07年公司综合平均成本上升，其中能源指出占总成本的66.37%，较上年上升了4.07个百分点，主要是由于煤炭价格上升所致。截止2007年年底，山西和大同优混煤全年价格平均涨幅为11.5%。由于国际原油价格持续在高位攀升，加上煤炭供给偏紧的局面短时期内无法改变，我们预期2008年煤炭价格仍将保持上升的态势，但上涨幅度有所下降。
08年公司产能大幅释放
截止2007年年底，公司的熟料产能达6900万吨，水泥产能达8100万吨；余热发电总装机容量达到16.89万千瓦，约占全国水泥行业余热发电总装机容量的31%。
2008年，海螺将续建8条日产5000吨、1条日产2500吨熟料生产线、20套水泥粉磨系统。续建项目全部投产后，可新增熟料产能1400万吨，水泥产能1500万吨；同时海螺亦将在安徽、江苏、福建、广东、广西等地区建设多条熟料和粉磨生产线。2008年公司还将有19套余热发电项目投入运行，将使得公司的余热发电能力增加至49.3万千瓦，年发电量可达37.9亿千瓦时，相当于节约标准煤耗136万吨，年节约7亿元。
公开增发迫在眉睫
公司公开增发A股在08年1月底获得了证监会发审会的通过，预计第二季度可以实施公开增发。公司公开增发不超过2亿股，发行价格为不低于公告招股意向书前20天公司A股股票均价或前一个交易日A股股票均价。增发所得将被公司用于扩张产能。
投资风险
能源价格大幅上涨的风险。公司所在市场竞争日趋激烈的风险。房产市场开发陷入低迷的风险。公司收入的15.79%来自出口，出口的水泥熟料一般采用美元结算，公司现有美元存款4百万美元，人民币快速升值将对公司的出口收益造成影响。
业绩预测
公司在08年的熟料产能达到8300万吨，水泥产能将达到9600万吨。我们预计在未来两年内，凭借余热发电的节能优势，即使面临能源价格上涨的风险，公司在未来两年内也能保持相对稳定的毛利率。假设公司在08年6月增发2亿股A股，我们预测公司在08和09年的EPS分别为2.29元和2.73元。净利润分别增长53%和26%。
(国都证券)
中兴通讯：调整市场上的确定性机会
2007年发展和业绩回顾
2007年可以说是公司成功实现国际化的一年，当年公司来自国际的收入首次超过国内，总额达到了200亿，占公司主营收入达到57.8%的比例。
公司2004年时在中国市场上曾创下178亿元的收入记录，但随后2年出现了下降，2005年之后国内PHS和CDMA投资的大幅减小以及固网市场的缩小导致了这种下降。公司国内收入在2007年虽然有所提升，但仍未能超过2004年的高点。
而国际市场拓展则成绩斐然，2005~2007实现了连续增长，2007年更实现了接近翻番的增长。分区域来看，亚洲是公司海外收入中最大的地区，2007年接近100亿元；非洲其次，收入已超过50亿元；其他地区，主要指欧美和拉美等地区，数据显示公司在这些地区取得长足进步，收入规模也接近50亿元，同比增长158%。
2008年海外业务增长前景分析
公司海外业务的主战场是亚洲和非洲国家，主要是新兴地区，此外2007年欧美和拉美地区也逐渐取得较大的突破。同时从图表2的数据我们还可以了解到，全球移动通信的迅猛发展支持了移动设备和手机产品需求的大发展，同时作为支撑网络的光传输设备、数据设备的发展也相当迅速，而这些正是公司主要的增长点。
从我们所掌握的全球各个地区的移动通信发展状况可以了解到，我们认为公司海外业务的这种增长是可持续的。我们可以从移动通信用户发展、移动通信设备、传输设备等领域的未来增长前景获得更深入的了解。
亚太地区(不含中东)由于人口基数和经济发展的因素，仍然是移动通信增长最迅速的地区，也同时是公司海外市场的第一战区。在2007年全球增加的6.2亿用户中有2.9亿户来自亚太地区，其中增长主要来自中国、印度、印尼、巴基斯坦、菲律宾、泰国等国家。
截止2007年亚太地区的移动通信渗透率为34.7%，该地区移动通信主要以GSM标准为主，Gartner预测未来2008~2010的3年中，该地区GSM用户将增长4.2亿户，WCDMA也将获得1.5亿户的增长，而CDMA尽管规模较小，但也将获得5300万户的增长以移动用户增长量来衡量，非洲是2007年移动通信增长第二迅速的地区，也是公司海外市场的第二战区。2007年该区域移动通信用户共增加8750万户，主要来自于阿尔及利亚、埃及、摩洛哥、尼日利亚、南非、突尼斯和肯尼亚等国家。该区域GSM标准占绝对优势，但未来也会有百万级的CDMA和WCDMA用户增长。
拉美是移动通信的第三大增长区域，2007年该区域共获得了6800万的用户增长。在上述的3个地区，公司都有斩获，例如在突尼斯的WCDMA项目、阿根廷的CDMA项目、阿尔及利亚与ATMMobilis的合作、越南VPT的CDMA2000项目、与尼日利亚的Nitel的合作、与埃及电信的CDMA项目、哥伦比亚的GSM项目、与印度TATA、BSNL和Reliance的合作、在印度尼西亚与印尼电信的CDMA项目、在巴基斯坦与中国移动子公司CMPAK的合作项目等等。
当前全球处于美国次债危机和经济减速的阴影之下，也有对经济减速将延缓全球电信发展和投资的担忧。我们并非宏观领域的专家，恐怕难于对该问题进行深入的论述。但就我们在图表8中列示的一些主要指标的情况来看，我们认为宏观经济尽管也对包括电信设备收入、资本支出等有一定的影响，但似乎影响很小。例如2001~2003期间，OECD国家的GDP增长率明显下降，当期的全球电信设备收入也有所波动，但波动幅度并不大，全球电信资本支出也没有出现明显的下降。从移动通信渗透率中，我们看到移动通信长期处于增长之中，并没有体现出明显的周期性。
我们从Gartner公司对全球通信设备市场的预测中也可以看到，未来2008~2010年全球设备市场仍将处于增长之中，年均增速大约为5.5%。其中亚太地区(不含日本)仍然是除欧美、日本之外的主要市场，并且增速远高于欧美等地区，年均达到13%。其他如中欧东欧、中东非洲、拉美等地区也都处于年均6%~10%左右的增长之中。
2008年国内业务增长前景分析
公司过去几年在国内的业务收入处于上下振荡之中。众所周知的原因，中国由于3G的长期推后而造成电信固定资产投资的停滞不前。
2004~2007年，中国电信收入以年均12%的速度增长，而同期的固定资产投资则持续维持在2100~2200亿元的水平。显然并不是运营商不想投资，例如中国电信、中国网通很早以前就有投资移动网络发展移动通信的意愿，但迫于政策限制而只能无限期等待。中国联通也有扩大再建设的需求，但迫于两网运营和长期处于竞争劣势中的财力限制而总是受限于较低的资本支出。但是，我们认为2008年之后电信固定资产投资停滞不前的局面将发生重大变化，原因就在于中国电信业将在2008年进行重组，重组之后3G也将在中国正式启动。我们判断，重组之后中国固定资产投资将得以全面增长。假设重组发生时间不会太晚的情况下，我们认为中国2008年电信固定资产投资有望提升到2770亿元的规模，同比将出现超过20%的增长，而2010年固定资产投资有望突破4000亿元，较之2007年增长80%。
GSM仍然是中国运营商未来投资的重要领域。由于中国移动和中国联通都运营着规模庞大的GSM网络，尽管预期该领域的投资会逐渐下降，但其投资规模仍会相当可观。中国移动2008年资本支出计划为1272亿元，中国联通则为309.5亿元，其中GSM网络为187亿元。
CDMA网络目前由中国联通运营，由于用户发展情况不够理想等因素，使得早在2005年网络容量便达到8000万户的CDMA网络在随后的2年里基本停止投资。但重组之后，CDMA网很有可能从中国联通分离出去而由某一家固网运营商来运营，分离之后，CDMA网的新东家要做的第一件事情便是将其升级至CDMA2000的3G网络，因此CDMA网络投资也有望在2008年恢复投资。
TD-SCDMA在2007年主设备投资大约为46亿元，全国10城市共建设约1.4万个基站。近日中国移动宣布将于4月1日起在8城市开始试商用放号。此前的2月份中国移动已经进行了6万台TD-SCDMA终端和1.5万张数据卡的招标。尽管终端规模有限，但随着时间的推移，奥运会提供商用服务的承诺即将兑现，而奥运会之后中国移动TD-SCDMA网络的命运必将明确，我们认为TD-SCDMA进行全国大规模建设的日子已经为时不远。中兴通讯作为实力最强的设备提供商，仍将占领TD-SCDMA领域至少40%以上的份额。
除上述移动通信网络之外，我们认为重组之后，各家运营商运营3G网络的方向将最终确定，WCDMA网络建设在中国将正式启动。从目前网络所传言的重组方向来判断，中国联通很有可能是未来WCDMA在中国的唯一运营商。无论如何，WCDMA网络建设的启动将是另一场通信设备提供商的盛宴，在海外已经有着30多个商用和试用网络建设经验的中兴通讯在其中必将扮演重要角色。
除移动通信之外，光传输设备、电信软件以及3G手机等领域都将同时获得增长，我们在此不再一一分析。总体上，我们认为重组发生之后的2008~2010年将是我国运营商的3G大规模建设时期，全国固定资产投资将大幅提升，公司在国内市场的收入将摆脱过去几年的振荡格局而进入全面增长阶段，公司业绩有望在2008~2010年保持持续的增长。
2008~2010年盈利趋势和业绩预测
前文我们已经分析了，未来3年公司的主要业务都处于良好的国内和国际增长背景之中，我们有理由相信公司未来几年将保持高速的业绩增长。基于这些判断，我们对公司主要业务领域未来的趋势作出了合理估计，我们相信这种估计在较大程度上仍然保持了谨慎态度。
公司的主营毛利率随着收入的增长而处于小幅下降的趋势之中，不过这并不是因为公司各项产品本身的毛利率下降造成的，而是因为手机等低毛利率的产品增速较高，在总收入中的比例增加所致。当然，出于保守起见，我们在未来业绩的预测中也适度调低了公司各类产品的毛利率。
基于前述分析以及最新的数据，我们小幅调整了此前报告中对公司的业绩预测。我们在业绩预测中使用的假设主要包括：
公司销售费用率随着收入规模的上升而有所下降，2006、2007年的销售费用率分别为13.5%和12.6%，未来3年分别为11.5%、10.0%和8.5%。
公司管理费用率维持稳定，大约为5%左右。
公司研发费用率小幅下降，从2006、2007年的12.2%和9.2%分别下降至9.0%、8.5%和8.0%。
公司所得税率小幅上升。根据新税法及其实施细则，公司未来几年税率将有所提升，从2006、2007年的12.3%和16%依次提升至18%、20%和22%。
我们估计公司未来2008~2010年的基本每股收益分别为2.13、3.15和4.43元，在股权激励股份增加的作用下稀释每股收益分别为2.07、3.02和4.24元。
估值和投资建议
我们在2007年末的报告中首次将公司的评级由“中性”上调为“强烈推荐”，过去的几个月虽然公司股价经历了上扬和回调，但相对大幅调整的指数仍然表现得较为强劲。我们预期随着重组的临近和正式启动，公司股价仍将有较好表现。
我们此次的业绩预测与2007年末报告中的预测调整幅度很小，因此我们继续沿用当时的估值方法，我们认为以公司未来几年平均50%的净利润增长率来看，我们认为PEG=0.7是较为合理的估值水平，我们维持与此前报告同样的目标价，即6个月77元和12个月90.9元的目标价，并继续维持“强烈推荐”的评级。
(平安证券)
复星医药：股权投资彰现核心能力
公司2007年度实现营业收入36.93亿元，同比口径增长7.8%，公司实现营业利润7.37亿元、实现净利润6.26亿元，分别较去年同期增长119.02%和142.65%，营业利润、净利润同比大幅增长主要由于医药工业、国药控股及处置股权投资收益增加所致。
评论：
业绩增长迅速
医药工业在五大领域形成独特竞争力，逐步成为公司利润的主要来源。经过前几年大规模的并购和整合运作，公司目前在抗疟疾、糖尿病、肝病、妇科炎症、氨基酸等五大领域均拥有自己的拳头产品，这些产品定位准确，竞争力强，销售增长迅速，2007年度医药工业实现营业收入17.27亿元，较去年同期增长43%；实现利润1.82亿元，较去年同期增长94.47%。
抗疟疾：公司控股60%的桂林制药有限责任公司生产的抗疟药物青蒿琥酯被世界卫生组织(WHO)推荐为治疗疟疾的首选药物，是中国第一个拥有自主知识产权并走向全球市场的药品制剂，在2005年成功通过WHO质量认证，成为中国迄今唯一的WHO直接供应商。通过WHO采购，自营出口以及援助等渠道，07年前三季度，公司青蒿类抗疟药出口量已跃升全国第一。
糖尿病：公司控股95.2%的江苏万邦生化医药股份有限公司是专业的糖尿病药品生产企业，是国内最大的胰岛素生产基地。胰岛素是治疗糖尿病的重要药品，2006年胰岛素在糖尿病药物中的市场占有率为32.2%，这其中人胰岛素又占据了相当大的市场份额。公司以前生产最多的是动物胰岛素，在人胰岛素的供应上一直未能量产，预期08年公司的重组人胰岛素将实现量产，这将有力的提升公司的业绩。公司生产的另一糖尿病药品格列美脲也呈现良好的销售势头，预计今年将可能突破1亿元。值得注意的是，万邦与美国安新已合资成立了万邦安新合资公司，合资公司将主要生产美国安新的创新产品利多卡因(Zingo)及其后续产品。利多卡因是一种新型镇痛的粉末无针给药系统，可降低儿童及青少年接受静脉穿刺时的疼痛，预计未来将有约3亿美元的需求规模。
肝病：公司控股51%的重庆药友制药有限责任公司生产的阿拓莫兰，其主要成分是还原型谷胱甘肽，被广泛用于病毒性、药物毒性、酒精毒性及其他化学物质毒性引起的肝脏损害肝病。公司该产品年销售约1.5亿元，在国内具有领先的市场占有率。
妇科炎症：公司持股46.65%的广西花红药业，主打产品花红片，是妇科用药领域的明星产品，预计07年公司妇科产品实现1.8亿元的销售收入。
氨基酸：公司控股51%的湖北新生源生物工程股份有限公司，是一家从事生物工程、精细化工生产与开发的高科技企业，以胱氨酸为龙头的氨基酸系列产品，在本行业中处于国内领先地位，并在国际市场上占有很大的份额。由于产能提升以及产品价格上涨等因素，该厂利润预计将大幅度提升，从06年的2095万元预计提升到07年的4000万元。鉴于原料药价格的持续高涨和新生源在氨基酸领域的龙头地位，我们预计08年新生源仍将保持较高的利润水平。
国药控股业绩大增，稳居我国医药商业的第一品牌
公司持有49%股份的国药控股有限公司是国内最大的药品分销企业，旗下有国药股份和一致药业等两家上市公司，此外还在全国各地拥有20多家全资及控股子公司。国药控股业绩增长非常迅速，07年上半年已实现销售收入150亿元，实现利润3.65亿元，同比增长100%。我们认为，国药控股持续高速的业绩增长将对公司利润提升产生重大的促进作用。
同时，国药控股作为我国医药商业龙头，是复星集团中非常重要的前端资源，今后和公司其他的医药产业之间进行优势资源共享的机会非常多，这将有力的促进公司医药产业链的构建和高效运转，提升公司在医药行业的整体竞争力。
股权未来有望增值
我们注意到截止2007年底，公司的长期股权投资高达29.07亿元，占净资产的67.35%。其中其他长期股权投资及参股股票投资约4亿元，占比较小。对于联营企业的投资约25亿元，我们统计了一下公司对于合并报表及联营公司的相关投资成本，对应于2007年约为6.6倍PE。我们认为，在创业板即将开通的背景下，公司所持有的大量联营公司的股权，未来有望得到较大的增值。
强大的医药零售连锁网络将是公司发展新的助推剂
医药零售连锁业在西方发达国家受到资本的高度重视，海王星辰拥有1800多家连锁药店，年销售收入约20亿元，于2007年11月9日成功登陆美国纽交所，募集资金高达3.34亿美元，按2008年3约3日的收盘价计算，其总市值高达23.2亿美元。
我们认为，公司及国药控股旗下拥有复星大药房、上海药房、永安堂、国大药房、童涵春等多个品牌连锁药店，连锁门店约1500家，销售收入在20亿元左右，在上海、北等地拥有领先的市场份额和品牌优势，其整体规模与海王星辰相差不大，其预期的发展值得期待。
盈利预测
综合考虑公司在股权投资方面的独特竞争力以及在聚焦医药战略指引下所建立的具有较强竞争力的医药产业链，我们预测公司07年-09年预计将实现每股收益分别为0.43元、0.61元和0.73元，年复合增长率为30.3%。参照目前同类可比企业的估值情况，我们认为给予公司每股收益35倍的PE比较适中，第一目标价位为每股21.35元，首次给予买入评级。
(东海证券)
包钢稀土：国内稀土资源整合的最大受益者
公司实现营业收入2499.58百万元，同比增长55.33%；实现归属上市公司股东净利润308.15百万元，同比增长325.84%；实现基本每股收益0.763元。
评论：
控制原料投放、加大销售力度促业绩快速提升：报告期内国家加大稀土矿山整顿，控制产量，致使北方轻稀土价格大幅上涨。稀土氧化物氧化钕、氧化镧以及稀土金属镨、钕、镧等产品价格大幅上涨，公司利用稀土精矿、碳酸稀土产品的资源优势，减少稀土精矿投放，加大产品销售力度，报告期内公司稀土氧化物、稀土金属主营收入同比分别增长82.1%、34.9%，毛利率同比分别增加16.2%和11.9%。
公司内部经营呈现良好发展势头，年初失火的生产线已完成修复改建工作已投入生产；镍氢电池项目的电池极板和动力电池两条生产线技术改造也已完成，并开始生产；公司收购了包钢集团稀土资产，完善了产业链条，增强了公司开发稀土深加工产品的技术和能力，进一步垄断了包头地区的稀土资源，我们相信通过一定时间的内部整合，协同效应也将显现。
公司控股子公司投产摊销开办费等增加大幅提高公司管理费用：公司控股子公司内蒙古科奥科镍氢电池极板有限公司，内蒙古科奥科镍氢动力电池有限公司投产摊销开办费，另外，职工工资、养老保险、住房公积金等工资性支出增加，使公司管理费用较去年同比增加62.19%。
公司高附加值产品产量增加将提升未来业绩：2007年四季度公司现金收购集团稀土资产，以及对已有生产线改扩建，扩建完成公司金属钕产量将从07年的3000吨增加至08年5000吨。另外，引起火灾的萃取冶炼车间在07年12月重建投产，我们预计2008年公司高附加值产品的产销量同比将增加。另外，随着公司下游产能的增加，公司目前实行的出售精矿的易货贸易将会减少，这将对2008年毛利率有进一步的提升。在2008年公司产品总量小幅增加的情况下，产品结构的改善和毛利率的提升，
将显著提高公司未来业绩。
行业整合将对公司利润增长有利：行业方面，江西龙南、广东新丰、四川冕宁等稀土矿区均在全国整顿和规范矿产资源开发秩序重点矿区名单之列，并且整治已初见成效，部分矿区已统一了开采权，将对消除恶意竞争稳定稀土市场产生积极影响。国内稀土第二大产区四川冕宁的稀土整治已进入关键阶段，并已发布了相关准入条件，要求引进企业为注册资本金在20亿元以上的国内大中型企业，并且同等条件下优先选择国有或国有控股且长期从事矿产资源生产、加工、科研开发的企业，尽管此前金川、江铜集团、中铝、五矿等都有意参与四川冕宁稀土整合，但我们认为包钢稀土作为本行业的龙头企业，具有稀土产业一体化优势以及长期的技术积累，无论谁主导整合，包钢稀土都将被委以重任，获益匪浅！另一方面，包钢稀土也在年报中表示将积极推进稀土原料阶段的行业重组，加强与稀土行业内骨干企业的合作，实现强强联合，进一步提高市场占有率、控制力、竞争力，包钢稀土参与整合四川冕宁稀土资源的几率大增！
稀土镨钕价格有望稳步走高：我们注意到，近期稀土价格仍然维持震荡上扬的态势，氧化镧、氧化钕的价格已达到3.5万元/吨和20万元/吨。我们认为2008年稀土供给总量将会有所提高，世界稀土产品价格变动将逐步趋缓。但是，稀土价格两极分化的态势将会延续，传统工业领域消费稀土钇、铈、铕类价格增幅将十分有限，而新材料领域消费稀土钕、镨、镝等稀土产品价格有望继续走高。
利润分配：2007年度公司拟以总股本为基数，向全体股东每10股送5股红股，派发1元现金红利(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增5股.
评级：基于以上的判断，我们暂时维持对包钢稀土前期的盈利预测，08-09年EPS分别为1.25元和1.82元。维持目标价65元，给予“强烈买入”评级。
主要风险：国家宏观调控力度减弱，国际稀土矿产能重新启动。
(西南证券)
青松建化：规避宏调风险 高增长的南疆水泥龙头
我们推荐新疆水泥板块最关键的逻辑在于：在全国宏观调控的整体预期下，投资新疆的水泥企业具有比较优势，因为新疆自治区和兵团都调高了未来三年的固定资产投资规划，对水泥需求形势最为明朗。
通过连续三次赴疆分别调研天山股份和青松建化，我们对未来这两家企业主导的疆内价格格局非常有信心，再次出现2004～2005年恶性价格竞争的可能性非常小－高集中度带来的高价格和高利润率的投资逻辑在新疆市场体现的很明显。
对于青松建化本身，我们推荐买入的最关键原因在于其与市场需求配合的产能扩张速度相当快，而目前稳健的财务状况、专业高效的管理层团队是，保证了其业绩呈现快速增长态势。
我们预计，2007～2009年营业收入分别为671、888、1,285百万元，净利润分别为76、128、203百万元，增长率为72.14%、68.55％、58.81％。对应的EPS分别为0.308、0.519、0.823元/股。
我们给予公司的目标价位为16.5元/股，相当于2009年20倍PE，结合新疆市场增长明确的特点，我们认为目标估值和目标盈利预测均具备一定的安全边际，给予买入投资评级。
(国金证券)
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