银座股份 民族证券
银座股份：省内业务仍将保持持续增长态势
银座股份07年营业收入30.75亿元，较上年同期增长27.71％，营业利润2.02亿元，同比增长47.19％，实现归属于母公司所有者利润1，17亿元，同比增长37.59％，配股后全面摊薄后每股收益0.75元，与我们预期一致。
山东省的人均GDP目前居全国第2，社会消费品零售总额连续四年全国第1，居民可支配收入居于全国第8，零售行业的发展有着良好的经济基础。
银座股份截至07年底，拥有及托管门店数量达到16家，07年新增济南、莱芜两家分公司；收购滨州成熟门店一家。08年公司按照“渗透发展，密集展店”的发展方针，将继续抓好在山东省内地市级城市的发展，同时开始拓展“同城分店”的步伐。
错位经营，协同效应将是公司在地市级市场的“同城分店”策略的成功的关键，从公司目前情况看，这一策略尚属成功。在上世纪90年代山东地级市经历了惨烈的百货业竞争之后，目前竞争环境已大幅好转。
虽然内、外资零售企业开始在中国市场向二三线城市渗透，但超市仍是主体。对于内资百货业，我们一方面管理能力偏弱，另一方面跨省竞争进入二三线城市尚有待时日。对于外资企业，要在短期内向山东省二三线市场渗透缺乏其商业模式的支持。
综合而言，我们认为在银座股份在山东省的领先优势仍不会动摇。
07年配股融资7.91亿元之后，公司对成熟门店的收购已经完成，为08年业绩增长打下良好的基础。但新开门店由于租赁经营物业的原因，烟台门店未能开业，我们预计08-09年公司每年新开门店数量不少于4家，我们认为其业绩增长在零售行业中仍是最为可靠的，维持买入评级。
风险因素：作为尚未推出股权激励的国有企业，管理层的积极性有待观察。集团的资产注入尚未有时间表；集团对st万杰的收购是否影响集团对公司的资源配置有待观察。
兴业证券
银座股份：业绩保持较高增长态势
公司2007年业绩高于我们预期，主要原因在于部分原有门店净利润的增速较高。07年，公司主要控股子公司的净利润均有明显增长，其中，泰安银座实现净利润3032万元，同比增长了90％；东营银座实现净利润3111万元，同比增长了28％；临沂银座实现净利润1669万元，同比增长了355％；新泰银座则扭亏并实现盈利197万元；收购90％股权的滨州银座实现净利润2089万元，同比增长了59％；青州银座小幅减亏，亏损685万元。
公司旗下的主力店济南泉城购物广场07年销售收入8.46亿元，同比增长2.95％，因受水灾和装修影响，去年下半年的销售收入同比下降了0.66％。不过，因所投保险基本得到赔付，这次水灾的直接损失在650万元左右。
期间费用方面：2007年公司销售费用和管理费用分别为2.56亿元和0.69亿元，较2006年分别增长了14.52％和32.31％，主要是由于新增门店及业务扩张所致；由于借款增加，公司07年的财务费用增加至1222.75万元，比06年增长了43.18％。得益于销售费用率的下降，公司07年期间费用率同比下降了0.84个百分点，为10.97％，在国内零售类上市公司中处于偏低水平。
2007年，公司分别在济南、莱芜开设了2家分店，并收购滨州银座一家成熟门店，2008年1月份又在滨州、泰安地区设立2家门店。目前，公司旗下拥有及托管的零售门店已达16家。2008年公司将按照“渗透发展、密集展店”的发展方针，进一步深耕山东市场。在继续加快在临沂、菏泽等成熟地市拓展“同城分店”的同时，将抓好在县级市场的开发以及省外市场的发展。公司预计2008年将实现营业收入39亿元。
我们将公司08、09年的每股收益预测由原来的0.85元、1.15元分别调高至0.96元和1.24元，则对应的动态市盈率分别为38倍和29倍。公司未来的店面扩张仍将保持较快的速度，加上集团店面资产的持续注入，长期的成长性较为突出，我们维持“推荐”的投资评级。
光大证券
银座股份：业绩超预期 门店增长强劲
门店增长强劲，非经常损益导致业绩超预期：
公司2007年实现营业收入30.7亿元,比上年同期增长27.71%，符合预期。实现营业利润2.02亿元，比上年同期增长47.19%，实现归属于母公司所有者的净利润1.17亿元，比上年同期增长37.59%，超过我们此前预期的1.07亿元。公司分配方案是10股送3股转增2股，派发现金红利0.34元(含税)公司净利润超预期是因为非经常性损益。主要是新会计准则下对同一控制人下的合并纳入期初合并范围以及职工福利费冲回，扣除这部分约2000万元的税后影响，公司的净利润比预期的略低1000万元。我们认为主要因为公司在07年新增了4家门店，导致了相应费用有所上升，并使得整体的毛利率下降了0.17个百分点；另外泉城广场店一段时间停业也对业绩产生了负面影响。
业绩增长迅速，未来发展动力足：
剔除这些非经常性影响因素，我们对公司发展前景充满信心：
1.新开门店快速的增长并扭亏。潍坊店、菏泽店和临沂店等次新店的销售增长非常迅速，随着这批门店成熟，公司未来业绩增长动力很足。
2.泉城广场因为07年受灾的原因，今年增长会加快。07年收入比06年小幅回落，08年则有望加速增长超过20%。
3. 08年集团将继续注入优质门店，进一步提升业绩。我们认为淄博地区的优质门店可能性更大。
4.公司的购物中心业态有望起步，带来更大的增长机会。
随着在公司同城分店的发展策略下，新开门店的风险较小，而目前次新店的快速成长为公司09年以后的业绩增长奠定了基础，而随着门店注入预期的逐步明朗，公司业绩有更大空间。
上调盈利预测，维持增持投资评级：
我们预测在不考虑注入门店的前提下，公司08年收入增长超过30%，达到40亿。净利润达到1.6亿，增幅超过35%。08-09年全面摊薄EPS分别为1.04元和1.34元。维持增持评级，绝对估值目标价45元。
风险分析：
公司资产收购仍然存在一定不确定性，因此会对公司股价造成波动。
中海发展 民族证券
中海发展：在高景气周期中快速成长
2007年，公司实现营业收入126.9亿元，同比增长34.38%；实现利润53.8亿元，同比增长62.68%；实现净利润46.0亿元，同比增长65.85%；实现每股收益1.38元，净资产收益率达到28.6%，同比增长6.53个百分点。公司业绩超出我们的预期。分红预案为每10股派5元(含税)。
受益于干散货运输市场景气高涨。公司主营业务为海洋货物运输，核心业务是中国沿海地区和国际油品运输以及以煤炭为主的干散货物运输。2007年，全球经济总体保持增长，国际贸易稳定增长，国际干散货运输市场需求持续旺盛；国内经济保持快速增长，对铁矿石和煤炭等大宗商品需求增长较快，市场保持较高景气度，运价不断上扬。此外，公司于2006年底收购集团公司的42艘干散货船于2007年初全部投入运营。公司干散货业务量价齐升，完成周转量1192亿吨海里，同比增长50.5%；沿海散货综合运价指数均值同比上升25.8%，公司与客户签订的2007年度电煤包运合同基准运价同比提高14.1%。2007年，公司干散货业务收入显著增长，实现76.39亿元，同比增长93.8%。
内贸煤运量和收入大幅提升。沿海电煤运输是公司的核心业务。2007年，公司完成煤炭周转量813亿吨海里，同比增长54.3%；实现营业收入54.74亿元，同比增长89.2%。由于内贸煤涉及到电煤运输保障问题，所以与内贸煤相比，外贸煤以及其他货物的毛利率增长更快。2007年，公司完成外贸煤周转量77亿吨海里，同比下降9.8%；但是营业收入却达到5.2亿元，同比增长了124.3%；完成其他干散货物周转量379亿吨海里，同比增长43.1%；实现营业收入21.65亿元，同比增长106.1%。不过，由于2007年国际油运市场低迷，所以尽管公司合理组织运输生产，有效控制成本，完成油品周转量972亿吨海里，同比增长6.2%，但是实现营业收入50.03亿元，同比下降了8.0%。
公司船队结构逐步优化调整。预计海运市场中干散货运输的景气将一直延续到2009年，而油运市场的景气将在2010年逐步恢复。根据公司新船交付情况，公司在2008-2012年间将有59艘新船交付使用，共869万载重吨。从新船类型来看，公司在近两年着重增加干散货的运力，而在2009年开始逐步加大油轮特别是大型油轮的新船交付数量。与此同时，公司也通过造大船、卖小船的方式优化船队结构，提高船舶运输效率，降低运营成本。我们认为，公司的新船购置计划与市场需求相吻合，如果全球经济总体保持平稳，预计公司经营业绩将在2010年出现较大幅度的增长。
根据国家能源发展战略和公司船队发展规划，公司未来重点发展的远洋业务主要是进口原油和铁矿石运输。目前，公司已经通过与首钢、宝钢、武钢等大型钢铁企业签订铁矿石长期包运合同，加强与中石油、中石化和中海油等大货主的战略合作，以保证货源的稳定，同时合同中还建立了运价、油价和船价联动机制。从公司目前的收入来看，长期运输合同占公司收入的比重为70%，未来随着铁矿石、进口原油业务的快速展开，这一比重将会更高，将有效的降低运价波动的风险。
预计2008-2010年公司实现净利润59.8亿元、73.0亿元和89.9亿元。考虑到倘若公司2007年所发可转债完全转换成
股票，公司的总股本将增加7900万股左右。预计2008年到2010年公司摊薄后每股收益分别为1.76元/股、2.14元/股和2.61元/股，对应的2008年到2010年的动态市盈率为15.9、13.0、10.7倍，我们给予公司20倍市盈率，对应6个月目标价为35.2元，维持“增持”投资评级。
风险提示：行业景气发生变化、燃油价格快速上涨、船舶运行出现突发事故等因素可能会改变公司业绩增长情况。
上海证券
中海发展：运价上涨打造2008丰收年
公司2007年年报分析点评：
干散货运输业绩喜人。2007年，公司完成干散货运量1192亿吨海里，营业收入76.39亿元，同比分别增长50.5%和93.8%。主要是受益于2006年底收购的42艘散货船，运力增长；以及旺盛的运输需求(2007年，国际干散货运输市场需求持续旺盛，波罗的海综合运价指数BDI日均7069点，同比大幅上升122%)。同时，沿海煤炭运输需求持续快速增长，公司与客户签订的2007年度电煤包运合同基准运价同比提升了14.1%；2007年共完成煤炭运量813亿吨海里，营业收入54.74亿元，同比分别增长54.3%和89.3%。
沿海电煤运价上涨成为08年业绩增长的主要因素。2008年度国内沿海散货包运合同运量总计约8940万吨，较2007年度约增长6.9%；合同平均基准运价较2007年度同比上涨约40%。
沿海散货运输收入在公司总收入中的占比在44%左右，合同运价上涨预计将使公司2008年度国内沿海散货运输收入较2007年度同比增长达到40%。
与各大货主的合作增强了抗波动能力。公司定位在能源运输企业上，致力于煤炭、油品和铁矿石等货种的运输上，公司与重要客户的合作是一贯的战略，如与中石油、中石化、首钢、宝钢等大货主战略合作，签订了长期包运合同，并建立了运价、油价和船价联动机制，保证了货源的稳定，降低了运价波动带来的经营风险。
风险提示。油价、运价波动。
投资评级。预计公司08-09年EPS分别为1.88元和2.04元，动态市盈率为15倍和13倍，公司的发展稳步推进且卓有成效，给予公司评级为：
未来六个月内，跑赢大市。
联合证券
中海发展：公司重估凸现投资机会
业绩基本符合预期。07年公司年报显示营业收入、营业利润、净利润分别为126.86、49.52、45.96亿元，同比分别增长约34.4%、58.4%、65.9%；可转债全摊薄后的EPS约1.35。
收购和内贸煤运价上涨是业绩增长的两大驱动因素。07年在公司油品运输业务利润同比减少3.52亿元的背景下，06年从大股东收购的42艘总计140万载重吨的散货轮和内贸煤基准运价上涨14%使煤运和其他杂货运输业所贡献的利润同比增加22亿元，增厚EPS0.55元。
一季报业绩将预增。假设08年公司所得税率无过度期为25%，由此我们将08年EPS从1.95元调到1.71元；考虑一季度外贸油运价格高于全年平均，预估08年一季度EPS约0.48元，同比增长52%。
08-12年之间运力复合增速约12%。2007年底公司自有油轮、散货轮运力分别约366、402万载重吨，在建运力分别约319、550万载重吨，考虑期间淘汰约100万载重吨老旧运力，未来四年总运力复合增速约12%。
重估后的每股账面价值约13.93元。我们假设将公司现有运力在二手市场转让，将订单合同按目前的造价转让，估计每股账面价值13.93元。
增持。未来业绩稳定增长，目前动态市盈率约16倍，有所低估，建议增持。
风险。运价可能会低于预期以及
股票市场系统性风险。
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