浙江龙盛：季报超预期节能减排助推业绩提升
●1 季度业绩预增超预期。浙江龙盛发布预增公告，1 季度业绩同比增长100%以上，预计EPS0.15 元，高于我们前期预测0.11 元，更好于市场预期。业绩增幅环比上升，07 年全年业绩增幅为81%，08 年1 季度增速加快。
●业绩增长来自产品价格提升、中间体效益提升。公司自07 年3 月起持续提高染料价格，毛利提高，预计接近30%，而销量仍不断增长；1 季度染料价格同比增幅亦最大。中间体价格也持续提升，产量随项目达产也有所增长。预计中间体毛利率提高5 个百分点。
●收购龙化控股，继续向上游战略延伸。龙化控股主要产品为硝酸和纯碱，目前具备10 万吨稀硝酸及10 万吨纯碱产能，09 年搬迁至临江工业园后具备浓硝酸10 万吨产能、40 万吨纯碱。龙化控股在萧山临江工业园拥有800 亩土地，将为公司开拓新化工基地。公司目前每年需采购5 万吨浓硝酸，可与龙化控股进行产业整合。龙化控股08 年可为浙江龙盛贡献EPS 约0.05 元，搬迁完成达产后，按产品规模计算利润应在1 亿元以上。
●公司行业龙头风采在行业整合中凸显。尽管近期下游纺织印染行业增速下滑，但公司染料销售仍持续增长，市场份额不断扩大。节能减排促进了行业整合，而公司行业龙头在行业整合中日益彰显，1 季报的超预期增长即是明证。
●超跌提供买入机会。暂维持公司07－09EPS0.57 元、0.80 元、1.04 元的盈利预测，由于收购龙化控股等原因，公司业绩可能超出预期。目前股价对应08PE仅15 倍。值得注意的是，公司的期权激励计划行权价为16.88 元。作为精细化工龙头公司，公司业绩周期性弱，公司价值低估，给予08PE25 倍，公司合理价值20 元。维持买入评级。
(申银万国)
中视传媒：失之东隅收之桑榆
●业绩符合预期
公司披露07 年归属于母公司的净利润为5347 万元，同比增长12.6%，基本每股收益为0.226 元，与我们前期0.22 元的预测基本相符，但低于市场一致性预期0.28 元。07 年公司实现营业收入7.96 亿元，同比增长了21.7%，相对收入的这一增速，净利润增长显然较慢。这主要是因为，公司综合毛利率略有下降，从06 年的24.7%，下降到了07 年的23.8%，下降了约0.9 个百分点。
●广告代理：快速增长，毛利率略有下降
旗下子公司中视国际主要全权代理CCTV-1 黄金时段2 集电视剧(约20:45 和21:40)、CCTV-8 黄金时段2 集电视剧片尾鸣谢标版广告，独家代理CCTV-10 全部广告资源。07 年实现收入3.96 亿元，同比增长了约72%，公司整体实现广告代理收入3.98 亿元，同比增长65.8%。在收入高速增长的情况下，毛利率出现了一定的下滑，从06 年的38.2%下降到07 年的35.7%，下降了约2.5 个百分点。这主要是因为子公司中视国际加大了CCTV-10 的宣传力度，导致成本相应增加，另外，央视的分成增加可能是另一原因。随着公司宣传力度和策划能力的不断提高，CCTV-10 的收视率持续提升，其广告收入也将持续高速增长，虽然公司与央视的分成需要每年协商，具有一定的不确定性，但该项业务毛利率比较稳定，基本能稳定在35%左右，因此，该项业务将直接推动公司业绩快速增长。
●影视制作：付费高清拖累业绩，退出有利股东价值
公司07 年影视制作业务实现收入2.95 亿元，同比下降了8.1%，实现毛利161 万元，同比下降了95.6%，毛利下降的幅度远远超过了收入降幅，这是因为同期毛利率大幅下降，从06 年的11.5%，下降到了07 年的0.5%，降低了约11 个百分点。这完全是受付费高清频道项目拖累。06 年，公司高清业务实现收入6984 万元，主要来自与“松下、日立、海信”三家厂商的捆绑销售收入，但是07 年这一捆绑销售收入无法获得，公司只能从新开发用户中获得分成收入，但因数字电视快速发展，免费高清逐步推出，付费高清业务发展步履维艰，07 年仅获得12.7 万元的收入，但成本仍需支付，因此，付费高清在07 年的亏损拖累了公司业绩。公司07 年付费高清的运营情况低于我们的预期。原因一是我们对付费高清在全国的推广过为乐观，二是公司付费高清的收费价格迟迟没有下调。收费过高阻碍了推广的进度。目前，董事会已经决定退出这一项目，至少从目前来看，这有利于维护股东价值。公司披露，将积极参与央视开路高清业务，这符合我们之前的预期。我们认为公司退出付费高清，有利于加快推进介入开路高清业务。央视开路高清业务未来将以广告为主要盈利模式，也更加符合中视传媒目前的营运模式。
●旅游业务：在收入加速增长的同时毛利率不断提升
07 年公司旅游业务实现收入1.02 亿元，同比增长了42%，增速快于06 年的21%。其中，无锡影视城和南海影视城分别实现收入9209 万元和992 万元，同比分别增长了42%和50%。同时，旅游业务的毛利率也从36.1%提高到44.9%，这与我们之前的预期基本一致，因这一业务成本变化不大，收入增长使毛利率水平不断提高。在08年调整法定假期后，公司将受益于持续向好的旅游市场环境。我们认为，公司的旅游业务将继续维持20%以上的增长速度，毛利率在收入增长的同时也将持续不断提升。
●维持“推荐”评级
在公司退出付费高清项目的背景下，暂不考虑免费高清业务，我们下调公司未来两年的盈利预测，主要是因为之前的预测中包含了08、09 年付费高清业务的盈利。预计08、09 年EPS 分别为0.52 元、0.58 元，较之前下调20%和30%左右。08 年的净利润高速增长主要来自公司广告业务受益于奥运会的大幅增长。当前的股价下(4 月10 日股价为21.75 元/股)，对应的08 年PE 分别为40 倍，与传媒行业目前38 倍的08 年PE水平接近，公司现有业务仍有一定的安全边际。但是，公司如若争取到免费高清项目，将对公司现有业绩逐步增厚。另外，公司的另外一个明显特点是“小公司，大集团”，随着央视支持力度的不断增加，公司应该享有一定的资产注入溢价。我们继续维持“推荐”的投资评级。
(国信证券)
双汇发展：时间空间双维共振整合胜者尤看双汇
●扩大生猪自供比例是公司未来的发展方向。目前公司的生猪主要是通过收购的方式来完成，在去年活猪供应紧张和今年初南方冻灾的影响下，猪源成为重要问题，2007 年是公司10 年来屠宰量首次下降，同比下降27.61％。公司准备从新建年出栏20 万头商品猪厂开始，在达到正常运营之后就开始大规模的新建养猪场，参照国外龙头企业30％的原料自给率，公司养猪规模需要达到年出栏400 万头。
●公司异地扩张以新建为主。现在是肉制品和屠宰行业最困难的时期，生产成本不断上升，猪源紧张又加剧了价格上涨的幅度，产品价格或多或少受到国家调节，很多地方的肉联厂已经亏损甚至停产。这个时期恰恰是行业龙头最好的整合阶段，尤其是在双汇、雨润和金锣合计屠宰量仅占全国4％的背景下，美国前三家拥有40％以上的市场份额，行业整合的时间和空间已经具备。由于大部分地方肉联厂设备陈旧、企业文化与双汇不同，收购价值不大。公司将采取异地新建和与当地大型肉联厂合资办厂的方式，输出品牌、文化和标准化管理，扩大和巩固自身的行业地位和市场占有率。
●化解关联交易只有等待集团整体上市。2008 年公司预计发生关联采购141.96 亿元，同比增加37.8％；同时，08 年关联采购金额占到预计公司08 年成本的61.5％。为了妥善的解决公司关联交易问题，整体上市是最好的办法，而且有利于集团的财务投资人高盛和鼎晖找到合适的退出路线。可以进一步关注公司的动态，目前暂无时间表。
●目标价42.09 元，给予“推荐”评级。预测公司2008～2010 年EPS为1.12 元、1.35 元和1.63 元。现在是行业最困难的时期，对于行业龙头用PE 估值不太合适，我们采取用市销率的办法来对公司估值，取PS＝1，对应公司合理价格42.09 元，给予“推荐”评级。
(中投证券)
昆明机床：产品涨价抵御成本增加影响
●公司销售状况延续了07年的旺盛势头，订单饱满，已排至几个月后
我们了解到公司销售势头良好，目前未见受宏观调控的影响，主要产品卧镗落镗订单已排至几个月后。
●成本压力明显，通过提价部分转移
公司成本中有25-40%为外购件，30%左右为钢材和铸铁成本，其中铸铁成本又占钢铁成本的85%左右。07年4季度到08年1季度6个月时间内，铸铁价格从5000/吨涨至6000/吨，导致公司成本增加。
我们在公司了解到，受铸铁涨价影响，公司现有订单毛利将下降10%左右(从32%降至22%)，但新增订单将通过涨价部分抵消成本影响。
公司介绍，昆机对铸铁涨价的策略是由上游、公司和下游企业三方共同承担，即铸铁涨价一部分、产品涨价一部分，公司自己承担一部分。公司方面认为虽然产品涨价不能完全抵消成本增加，但通过扩大产能、提高数控化率等措施降，可使公司产品08年维持07年的毛利。
●公司未来两年不会有产能瓶颈
我们从公司了解到，昆机目前整体并未出现产能瓶颈，生产线弹性很大，各产品生产的兼容性很强，仅部分工序出现生产紧张现象，通过外购设备便可解决，因此两年内不会出现产能瓶颈。 但我们注意到，公司目前厂房使用比较紧张，昆机和下属道斯公司共用一个生产车间，同时公司厂区并无多余土地可用来建设厂房，如果公司在两年后需大幅增加产能，则需要重新购买土地来完成。
●08年固定资产投入1.3亿元左右
为打通部分工序产能瓶颈，预计公司在08年在固定资产方面的投入将达到1.3亿元，超过07年的0.8亿元，该投入全部为设备方面支出，没有厂房等方面的建设。
●人工成本影响不大
公司员工平均收入高于昆明当地制造业平均水平，因此新劳动法对公司人工成本影响不大。
●公司各项税收优惠政策保持不变
公司15%所得税和50%增值税返还政策没有变化。
●08年运营状况
根据我们的判断，公司08年机床收入可达到14亿元左右，压缩机收入约为3亿元，均保持大幅增长。但利润增速将难以保持07年的增长水平，预计机床14亿元的收入中，有5亿元左右受成本增加影响，毛利降至22%左右，剩余产品通过提价和扩大规模，毛利可保持07年32%的水平。
●盈利预测
2007年公司销售收入超过12亿元,净利润超过2.2亿元,每股收益超过0.518元。预计08年公司收入超过17亿元，其中机床产品14亿元，其他产品(包括压缩泵)共3亿元。机床产品由于受年初铸铁涨价而产品未涨价影响，毛利降至29%，压缩为维持30%毛利不变，期间费用率10%左右，考虑到增值税返还应在3000万元左右，按15%所得税率，公司08年净利润约为2.60亿元，每股收益0.62元。
我们预计公司08年收入仍将保持30%以上的增长，但受原材料涨价影响，公司毛利下降4-5%左右。随着公司产品售价的提高，规模的扩大，数控化率的提高，以及高毛利落地镗床份额的不断扩大，同时伴随着整个行业上下游对通货膨胀和原材料涨价不断的调整，我们预计公司09年毛利将回升至07年的水平，预计总收入可达到20亿元左右，净利润达到4亿元左右，每股收益0.96元左右。
我们看好机床行业作为工业生产母机的重要作用，以及产品进口替代所形成的巨大市场容量，我们给予昆明机床增持评级，按09年20倍动态市盈率，目标价19元左右。
(德邦证券)
中航地产：完全转型房地产 盈利能力大增
2007 年报显示，公司全年实现营业收入22.63 亿元，同比增长55.92%；营业利润3.24 亿元，同比增长122.10%；归属母公司净利润1.50 亿元，同比增长108.66%；摊薄EPS0.74 元，高于我们原来0.69 元的预期，分配预案为每10 股派现金2.5 元(含税)。
根据公司年报，全年收入增长和利润增速快于收入增速的主要原因是毛利率较高的房地产业务和酒店经营业务增长较快所致，收入同比分别增长133.76%和43.65%，而毛利率较低的自行车业务基本保持平稳并有望在08 年完成剥离。
业绩高增长值得期待，商业物业比重将增加。未来两年，公司的坪地、昆山、新疆等项目陆续进入销售结算期，这些项目基本为100%权益，而给公司07 年贡献主要利润的观澜项目不过51%的权益，因此公司未来几年业绩高增长非常值得期待。公司目前拥有4 家酒店，计划到2010 年发展到13-15家，随着商业物业持有量的增加，未来酒店经营和物业管理对整体业绩的贡献将提升，公司的现金流和盈利能力都将得到改善。
公司土地储备充足、项目充裕，业绩增长可期。07 年公司通过定向增发注入优质资产、改名、剥离盈利能力较差的自行车制造业务以及不久之前大股东股权梳理等一系列动作使得公司作为中国航空技术进出口公司旗下地产业务的唯一平台的战略更加明晰，外延式的增长将为公司的快速发展注入强大的动力。目前公司总市值不到40 亿，“大集团、小公司、小市值”的特征十分明显，相对于拥有的和未来有整合预期的资产投资价值明显。
加大投资工业地产和股权收购力度，积极增加新的利润点。
公司开拓工业地产业务主要是为了提升整体业务的协同效应，除了之前的衡阳工业园项目外，公司全资子公司中航工业地产公司与深圳市九家公司合资设立深圳市深越联合投资公司开发越南广宁省的东梅工业区项目，公司为第一大股东，占26%股份。公司还通过控股子公司江西中航地产公司以约3.5 亿元收购江西江湾实业有限公司等五家公司的67%的股权，预计可新增80 万平方米的项目储备。公司在整合效应不断显现的同时，积极向外拓展、不断增加新的赢利点。
风险提示。(1)由于房价持续走高，进一步宏观调控对房地产开发业务的影响；(2))公司未来加大商业地产的比重对资金需求较大，在信贷紧缩和资本市场筹资控制较严的情况下，资金将成为公司发展的一大瓶颈；(3)公司现有项目销售与结算进度仍存在不确定性的风险；(4)公司大股东资产注入方案和时间存在不确定性。
盈利预测与评级。按照公司目前项目开发及结算进度并假设08年自行车业务能够完成剥离，我们预计公司08、09年度每股收益分别为1.21元、1.42元，维持公司“买入”评级。
(天相投资)
上海能源：煤炭价格上涨推动公司盈利增长
2007年报显示，公司全年实现营业收入为52.04亿元，同比增长20.55%；实现营业利润7.08亿元，同比增加12.88%；归属于母公司净利润5.12亿元，同比增长14.61%，摊薄EPS为0.71 元；07年分配预案为每10股派发0.7元现金(含税)。
公司位于徐州沛县，下属煤矿煤种为1/3焦煤和气肥煤，产品主要销往江浙等华东经济发达地区。公司紧邻目标市场，交通便利。中煤能源为公司大股东，可在生产、销售、对外储备煤炭资源方面给与支持；宝钢国际贸易公司是公司第二大股东，可保障公司所产煤炭的正常销售。
公司产品结构得到调整，洗精煤产量占比增加。07年公司原煤产量为 780万吨，实际销量616万吨，其他主要用于自备电厂发电。公司通过调整产品结构，加大了盈利能力更高的洗精煤的产销量，全年洗精煤产量为215万吨，同比增长12.9%，占煤炭总销量的比重提高到25.8%；毛利率为45.4%，同比提高5.2个百分点。
公司07年电解铝产量大幅增加。江浙地区经济发达，下游铝加工产业对原铝的需求量大。公司充分利用煤炭资源丰富和自备电厂的优势，大力发展电解铝工程。随着下属子公司大屯铝业(江苏大屯铝业有限公司简称)二期5万吨/年电解铝工程的投产，公司产能增至10万吨/年，07年基本达产，产量为9.81万吨，较上年增加47.30%；销售收入16.17万元，实现营业利润1.74万元，同比增长46.94%。
公司期间费用占比下降。公司期间费用主要为管理费，07年管理费用率为8.3%，同比下降1.5个百分点。期间费用合计占比为11.3%，同比下降2个百分点。
公司具有煤-电-铝-运一体化经营优势。07年公司电力装机规模达到42.9万千瓦，发电基本自用，主要用于电解铝生产，只有少量上网售出。公司电解铝生产能力已增至10万吨/年，由于07年原铝价格适当上涨，公司铝业盈利状况良好。公司自有铁路线从大屯矿区伸展到徐州市郊，和徐州～连云港铁路线相接，实际运输能力在1200万吨/年左右，可保证公司煤炭快速顺利外运，避免像其他地区煤企运力不足的风险。
公司未来两年煤炭产量继续维持在稳定水平。按规划，公司将对徐庄矿和孔庄矿进行技术改造，改造完成后，两矿预计可新增产能100万吨左右，预计在2010年后达产。公司未来几年煤炭产量将呈现稳中略增的态势，到2010年产量有望达到900万吨左右。
煤炭价格上涨，预期公司08年盈利增加。08年初，我国焦煤价格上涨迅速，按我们跟踪的分煤种价格数据，煤炭市场3月份配精煤价格达到755元/吨，同比上涨21%；焦肥煤价格为766元/吨，同比上涨13%。3月份，根据所掌握的市场价格信息，我们判断公司动力煤和炼焦精煤价格涨幅应在10%以上，这将推动公司08年业绩明显增长。
中煤能源短期内对公司经营和获利影响不大。公司作为中煤能源的控股子公司，是中煤能源在经济发达的江浙一带未来发展的主要支撑点。目前，中煤能源和公司共同出资成立中煤赛德能源有限责任公司(公司占其注册资本的50%)，合作开发新疆昌吉回族自治州呼图壁县的铁列克井田项目，该项目尚处于前期开发阶段，离市场距离太远，不确定性较大，近期不会对公司经营状况产生影响。
盈利预测与评级：预计公司08～09年EPS分别为1.08元、1.26元，相对于2008年4月8日收盘价18.60元/股的动态市盈率分别为17倍、15倍。考虑到公司良好的区位优势，以及08年炼焦煤价格仍有上涨空间，我们看好公司未来两年的盈利水平，并给予“增持”的评级。
风险提示：我国电解铝产能部分过剩，落后产能淘汰速度可能弱于预期或无法顺利进行，使得市场原铝价格回调，将对公司盈利能力和08年业绩产生不利影响。
(天相投资)
西部矿业：外延式发展促增长
2007年报显示，公司全年实现营业收入87.09亿元，同比增长5.9%；营业利润22.88亿元，同比增长12.6%；归属于母公司净利润17.26亿元，同比增长12.2%；全面摊薄后EPS为0.72元，分配预案为每10股派3元(含税)。
西部多金属矿产采掘冶炼企业：公司2007年7月在沪上市，是我国第二大铅精矿生产商，第四大锌精矿生产商及第七大铜精矿生产商，同时还经营铅、锌、铝的冶炼与精炼业务。报告期内，公司矿产品产量及冶炼产品产量与去年基本持平，其中铅锌精矿金属量完成16.2万吨，比上年同期增长17%；铜精矿金属量2.5万吨，铝锭11万吨，锌锭2.9万吨，电铅和粗铅完成4.9万吨，锰片1.7万吨。
08年冶炼产能扩张，多金属发展齐头并进：随着铅业分公司和锌业分公司产能的全部达产，铅锌冶炼产能将会进一步扩大；通过募投资金合并的天津大通产能(65%权益)及玉龙铜冶炼项目的投产，公司将新增铜冶炼能力约8万吨。尽管08年锌价可能继续走弱，但铜铅价格有望保持稳定，多金属发展战略缓和了产品价格波动风险，保障了公司的盈利能力。
矿山开拓有待进一步观察：呷村矿扩产，锡铁山矿深部开采，玉龙铜矿开采，霍各乞矿扩产等四个项目可能陆续在2008至2010年投入运营，铅、锌、铜精矿处理能力有望逐步扩大。冶炼业务方面，如果顺利，5.5万吨铅冶炼10万吨锌冶炼项目也将在09年投产。预计到2010年，公司将拥有10万吨粗铅、10万吨电解铅、17.4万吨电解锌、11.2万吨电解铝及10万吨电解铜(含再生铜)的年产能。
公司预计08年产品产量：1)矿山产量计划：铅锌精矿金属量16.2 万吨，铜精矿金属量2.8 万吨，精矿含银96.7 吨；2)冶炼产量计划：铝锭及铝棒10.88 万吨，锌锭7 万吨，电铅和粗铅6.5 万吨，锰片1.5万吨，阴极铜3.28 万吨，阳极板5.2 万吨。
盈利预测与评级。预计08年归属于母公司净利润同比增长31.5%，EPS 0.87元，09年EPS 1.16元，对应的动态市盈率分别为29倍和22倍，以30倍动态(08年EPS)PE进行估值，首次给予公司“增持”的投资评级。
风险提示。1)有色金属价格风险；2)矿山拓展的不确定风险；3)有色金属行业周期性波动风险。
(天相投资)
华鲁恒升：08年高增长已无悬疑
公司公告2008年1季度业绩增长50%以上，符合预期。根据我们先前预测，1季度公司净利润1.1亿左右，折合EPS约0.22元，同比增长70%。
推动1季度业绩增长有两方面因素。一、2007年4、7月份投产的40万吨尿素、8万吨DMF装置满负荷生产，主要产品产量大幅增长；二、国内尿素价格高涨，公司出厂价也一直以限价上限执行，高于去年同期，并抵消了DMF价格低于去年的不利影响，相关多元化战略再显优势。
展望2008年，上半年国内尿素价格将持续高昂，3季度在高关税和国内弱需求的双重影响下，国内市场存在大概率下行风险。但华鲁恒升作为业内技术和成本优势最突出的强势企业，生产负荷和毛利率将保持稳定，短期价格波动对公司年度业绩影响极小，市场波动反而造成投资良机。
毫无疑问，国内DMF行业进入了拼成本、比内功的洗牌阶段。有巨大而不可模仿成本优势的华鲁恒升将笑到最后。预计08年DMF价格将围绕甲醇保持低价差波动，大部分厂商将面临开工不足和毛利率偏低的双重打击。
我们的盈利预测没有考虑收购德齐龙带来的潜在投资收益。随着德齐龙控股权的明朗和生产的逐步恢复，华鲁恒升2008年业绩存在超预期的可能。
基于公司领先的技术优势和长期稳定的高速增长，维持“增持”评级。
(联合证券)
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