东港股份：传统业务稳步发展 新业务值得跟踪
公司从事票据印刷，未来业务分为两块，传统票据印刷业务和直邮、智能标签等代表行业发展方向的新业务。我们认为传统票据印刷业务公司龙头地位稳固，近三年销售增长年均在15％左右；新业务未来发展空间很大，这两年是关键时期，值得跟踪。
公司是传统商业票据印刷行业龙头，是最早承接全国业务的公司，拥有最宽泛的销售网络，我们认为龙头地位能够维持并加强。
对于行业，我们认为是圈子内的竞争，具有一定的进入壁垒，同时对于行业内的公司而言，所提供的产品同质性很强，表现为公司产品毛利率趋于下降但整体较高。
同行之间的竞争可能更多的体现在销售和服务上，公司较早的各地经营，拥有8家子公司30多个销售点，销售和服务是公司的优势。
直邮和智能标签等新业务未来前景巨大，虽然近两年可能由于其他原因还需培育，但是值得跟踪。
公司在新业务方面还是走在同行前列，同时作为票据印刷的龙头企业，拥有广大的客户资源及业内最大的销售网络，新业务市场机会的爆发公司应该最受益。
我们预计公司2008完成主营业务收入541百万元，净利润为67百万元，对应的EPS为0.610；2009完成主营业务收入630百万元，净利润为79百万元，对应的EPS为0.719；2010完成主营业务收入728百万元，净利润为92百万元，对应的EPS为0.838。
公司目前股价13.41，公司的合理目标价位在15.25－17.08之间，建议“买入”。
(国金证券)
科达机电：新业务将促业绩突增
公司管理层凭借对建筑陶瓷行业的深刻了解和对清洁能源的准确把握，积极介入清洁能源领域。公司的新动力洁能CFBC“清洁燃煤系统”工业化装置将于6月建成，一旦成功，公司业绩将呈爆发式增长。
公司是我国陶瓷机械行业龙头，未来该项业务仍将保持稳定增长；陶瓷行业属高能耗行业，公司在继续做好传统业务的同时，向空间巨大的清洁能源领域进军；尽管公司是首次进入清洁能源行业，但其核心技术人员已经在该领域进行了十几年的研发，深厚的技术积累和公司出色的研发和工程技术体系为公司在该领域顺利起飞奠定了坚实基础。
建陶主业稳健增长
科达机电目前主要从事建筑陶瓷技术装备的研发与制造，是国内唯一能够提供建筑陶瓷技术装备及全套工艺技术服务的企业，在国内陶瓷机械行业处于龙头地位，产品主要包括瓷质砖全自动抛光生产线和高吨位全自动液压压砖机两大类。随着下游建筑陶瓷行业的发展，公司的陶瓷机械业务未来几年仍将保持稳定增长。
公司传统业务陶瓷机械下游直接客户是建筑陶瓷企业，而房地产市场兴旺与否直接决定了建筑陶瓷行业是否景气。过去几年中，房地产行业出现了需求持续旺盛，投资规模不断增长的趋势。尽管目前房地产行业受宏观调控影响较大，未来增速可能有所下降，但仍较保持稳定增长。
就在几年前，国内建筑陶瓷需求主要还是来自城市。但随着中央惠农政策力度不断加大，社会主义新农村建设不断推进，农民收入逐年提高，消费能力不断增强，农村建筑陶瓷市场逐渐被打开。未来这一市场将有大幅增长。
近年来，随着公司规模扩大和技术水平提高，公司的陶瓷机械在全球范围内竞争力不断上升，从而推动出口不断增长。
总体来看，尽管不会呈现爆发性增长，但今后几年，公司陶瓷机械业务仍将保持20％以上的稳定增长，从而为投资者提供一个较高的安全边际。
进入清洁能源优势明显
过去几年中，以中国和印度为代表的新兴经济体经济以惊人的速度增长，超过了其它大国的经济增长速度，这极大地推动了它们的石油需求，石油价格持续大幅上涨迫使各国积极寻求替代能源。煤炭清洁利用系统日益受到青睐，而煤气化是煤炭清洁利用的关键。
公司将自主开发的系统命名为新动力洁能CFBC“清洁燃煤系统”，其核心是具有自主知识产权的煤气化技术，该技术已经有十多项发明专利进入公示期。与现有煤气化技术相比，该系统最大的特点就是煤种适应性更强，更环保，更经济。
建筑陶瓷企业目前的自备热源均为水煤气炉，在气化过程中会产生煤焦油和酚，对环境污染较大。在节能减排政策力度不断加大的情况下，水煤气炉的淘汰是大势所趋。新动力洁能CFBC“清洁燃煤系统”基本无有害物质(煤焦油、煤酚水、二氧化硫)排放，投入运行后不仅能大大降低使用企业的能源成本，还可以改善企业及周边环境，符合节能减排的大方向。
无论从规模还是技术，公司在陶瓷机械行业都已经做到国内第一，世界第二，仅次于意大利一家公司。但公司管理层非常清楚，陶瓷机械行业毕竟是一个市场容量较小的行业，未来发展空间有限。正是看准了建筑陶瓷等高能耗行业的节能潜力，公司从去年开始介入清洁能源领域。
经过我们测算，如果出售煤气化设备，即使按100%市场占有率计算，公司在下游建筑陶瓷行业也只能做到50亿元销售收入，而且是一次性收入。但是如果公司向下游客户只卖煤气，不卖设备，公司每年可以实现600亿元销售收入。
公司已经确立了“只卖煤气，不卖设备”的商业模式。在市场饱和以前，这将为公司每年带来稳定增长的利润。公司完善的研发和工程体系有助于新业务顺利推进。该项技术的核心人员在到公司前与其他企业有过合作，但都没有将技术转化为生产能力。2007年4月以来，依托完善的研发和工程体系，公司顺利制造出首台设备，并进行了运转和调试。
公司本部目前的实验装置规模为3,000立方米/h，第一台工业化10,000立方米/h气化炉将于6月末建成。公司现已签订两个供气合同，其中一个合同规定，公司在6月末开始供气，显示公司对新业务抱有极大信心。
估值及风险提示
按增发3,000万股后1.82亿股本计算，我们预计公司2008、2009、2010年EPS分别为0.784、1.659、3.339元，对应PE分别为22.06、10.43、5.18倍。考虑到公司较高的安全边际和09年后清洁能源业务爆发式增长，我们首次给予公司“强烈推荐”投资评级。
风险有两方面：由于公司是首次进入清洁能源领域，存在装置调试不顺利，进而影响后续经营和市场开拓的情况，这将对公司的营业收入和净利润产生一定负面影响。另外，受铁矿石价格上涨影响，钢材价格近年来出现明显上涨。如果今后钢材价格继续上涨，但公司向下游客户转嫁能力有限，公司的盈利能力将受到一定负面影响。
(平安证券)
中海发展：平衡性业务结构减弱周期属性
1、公司是中国沿海最大的能源运输商。公司2007年度收入的60%来自中国沿海，07年公司在沿海煤运市场占有率为32%、石油运输占有率超过65%，合同收入占总收入的60%以上。
2、通过资本纽带与下游大客户形成利益共同体。公司主要大客户有：上海宝钢、神华、国电、华能、上海电力、广东粤电及中石化等，公司采取与大客户成立合营公司的策略战略性锁定客户资源，保证运输需求的稳定。
3、COA合同既保"量"护"价"又转嫁然油波动风险。公司与神华及华能等主要客户签订的08年包运合同基准运价比2007年度上涨40%，但与目前的市场价仍有较大折让；另外公司07年分别与宝钢和粤电签订1100万吨、400万吨3-5年的长期合同尚未到期，08年未跟随涨价。通过COA合同，沿海煤炭运输的燃油上涨成本能够完全转移，沿海油运可转移1/3的燃油上涨成本，整体能够转移47%的油价上涨成本，目前正在重新谈判油运燃油附加协议，争取能够更多的转移油价波动风险。
4、各业务子单元的不同景气周期减弱周期属性：近10年每股收益保持持续增长。煤炭运输和油运业务分别占据2007年度收入总额的43％和40％，2009年起公司将介入空间广阔的进口一程铁矿石运输业务，三项业务的周期交替有效保障公司业绩稳定。我们判断，2008年度煤炭等散货运输业务仍将延续高景气度，运价将高位震荡，但在09年下半年后运价走弱的可能性非常大：油运运价2008年有望走
出低迷，随着单壳船的拆解，在2009年之后有望迎来新的景气周期；公司已经签订了16艘VLOC，分别将于2009-2012年交付，同时公司与宝钢、武钢和首钢签定了为期10-15年的包运合同，预计每艘VLOC贡献3,000-4,000万元的净利润。煤炭运输价格的大幅上升是公司2008年业绩增长的主要动力，2009年后业绩增长的主要因素是运力增加和油运运价的提升，2009年起，固定收益回报的中国的进口一程铁矿石运输将进一步增加公司业绩的稳定性。
5、船舶资产显著增值。新船和二手船价格近年均大幅上涨，公司在用的船舶以及手持新船订单增值明显；公司对所属船舶统一按1350元/船舶轻吨(港币按1：1折算)确定船舶的残值，此价格远低于目前市场废钢价格。
6、自有资金满足未来5年资本开支需要。结合目前的订单，公司2008年－2012年资本开支计划分别为55.5亿元、66.2亿元、53.7亿元、42.7亿元和15.9亿元。由于公司有较好的自由现金流(07年为56亿元、08年预计达到60－70亿元)和较低的资产负债率(2008年3月31日资产负债率为25.15%)，因此未来的资本开支无需再融资。
7、盈利预测及投资评级。预测2008年-2009年的每股收益为1.98元和2.24元，公司比其他航运公司抗周期能力强，给予18倍的2008年动态市盈率，6个月目标价为35.64元，给予"短期强烈推荐、长期A"的评级。
(国都证券)
昆明机床：成本上升无损公司毛利稳定
下游产能扩张推动机床行业进入加速通道船舶、工程机械行业持续繁荣和产能扩张推动相关机床的需求加速增长，各大船舶公司手持订单都已经排到了2011年，船舶合同的约束性作用决定了船舶及相关产业产能扩展的必然性，带动了对大重型铣镗床的持续需求。
订单饱满，08、09年形势喜人昆明机床坚持走专业化的道路，坚持专注于发展本公司擅长的大重型镗铣床产品，目前公司订单饱满，08年全年的生产任务基本已经排满，预计公司08年机床产品销售收入比07年增长50%左右。
产品等级和结构不断优化07年公司落地铣镗床增长97.63%，卧式铣镗床增长58.09%，刨台式铣镗床增长62%，产品结构继续优化，综合毛利率继续上升。07年平均为39.33%，08年1季度上升到39.65%。
原材料成本问题机床产品，尤其是大、重型机床产品的原材料成本并不占重大比例。生铁价格的上涨导致机床直接原材料成本同比上涨仅2%左右。公司未来的订单的成本可大部转移到下游，已签订单的成本也可大部分消化。由于公司产品结构的优化，08年公司毛利率仍然能够保持稳中有升。
投资评级。预计08、09年公司每股收益可达到0.80元、1.26元/股。以09年18倍PE计算，合理价值22.68元。给予强烈推荐评级。
风险提示：
公司竞争对手武重、齐齐哈尔第二机床在08年的产能可能会有较大扩张。昆明精华公司(昆机的内部职工持股公司)的2100万股已经解冻。
(中投证券)
中材国际：各种因素正向有利方面转变
●沙特SCC 项目有望获得奖励。公司与SCC 签订的协议中规定提前生产线提前竣工，将获得SCC 给公司的奖励。而4 月2 日SCC8#线顺利点火。到4 月底，该生产线各项验收顺利完成，提前完工。按照公司前期的协议将有可能获得2000 万美元左右的奖励。这些奖金的落实有赖于同时开建的4 线的完工进度。由于增加了扩大生产能力和保证，能确认为公司收益的可能会低于这一数值。我们认为这说明了中材国际施工能力的提高，并进一步巩固中材国际在国际市场的竞争地位。
●公司经营最困难的时刻正在逐渐过去。公司07 年虽然取得了90%以上的增长，但是如果按照天津院完全合并调整后的比较来看，公司盈利的增长仅为4.3%，主要原因是因为人民币快速升值导致公司收入受到负面影响，同时国内原材料和机械采购价格上升较快，导致公司稳定毛利率压力较大。我们认为这两个主要的因素在下半年都可能得到明显的缓解，而且随着公司在国际市场竞争地位的日益提高，公司报价与其主要竞争对手的差距日益缩小，利润率将会逐渐上升；
●股权激励方案正在制定中。公司基本面日益趋好，目前影响股价走势的唯一因素就是管理层利益和股东利益未能实现完全的统一。而目前股权激励方案正在制定中，如果在今年完成股权激励，则这一问题也将得到彻底的解决；
●维持“强烈推荐“的投资评级。公司目前未完工订单达到400 亿元以上，未来长期业绩增长有充分的安全边际。预计2008-2010 年公司的EPS 分别为2.29、3.25 和4.11 元，复合增长率为40%，按公司08 年EPS 给予35 倍的市盈率，公司的合理价值为80.0 元，维持“强烈推荐”的投资评级。
(中投证券)
平高电气：行业景气可以维持的龙头公司
●行业景气程度依然很高。公司目前GIS 产品包括126KV、252KV、800KV 以及1000KV，在电网建设方兴未艾之际，高压开关行业的年均增长率保持在20-30%没有任何问题，作为高压开关的龙头企业，公司必然受益。公司未来的特高压产品将是利润增长点。
● 原材料影响程度小于电力设备行业平均水平。在公司原材料构成中，铝占30%多些，钢30%弱些，绝缘材料20－30%，其中铜占10%左右，铝的价格涨幅原小于铜和钢材价格涨幅，对公司成本压力应该小于电力行业平均水平，通过产品提价可以转嫁一部分，因此公司原材料压力并没有想象的大。
● 一季度业绩小于预期与雪灾有关。公司一季度业绩低于预期主要受雪灾影响：1、平高东芝以工程完工进为收入确认方式，雪灾势必影响现场安装进度及产品往现场的发运，致使其一季度业绩为去年同期5 成；2、本部以发货开发票确认收入，一般现场在山区等条件苛刻的区域，且多以工路运输为主雪灾，势必影响发运，影响了本期的收入。但这并不影响全年的收入确认 。
● 公司管理效率正在改善。公司的管理一直被市场所诟病，但公司管理层调整以后，管理效率正在改善。目前公司本部GIS 产品的产量已经由年初的70-80 间隔提高到目前的120-130 个间隔。
● 关于估值。按照公司的年度计划，08 年完成0.6元的业绩，我们认为，东芝计划明显偏低了，全年公司应该可以实现0.65 元的业绩。目前PE不到20 倍，确实有些低估了。目前市场的平均估值水平已经达到25 倍,作为行业景气可以维持的龙头公司,应该享受高于市场平均水平的估值,给予30 倍PE,合理估值为19.5 元,调高评级到 “买入”。
(东方证券)
中国远洋：08年一季度业绩超预期 08全年亦或将超预期
不同业务板块均呈现大幅增长。2008年一季度，虽然受美国经济疲软的影响，跨太平洋航线的需求增速较低，但其它地区的市场需求旺盛。不同业务板块均呈现大幅增长。2008年一季度，集装箱航运业务的货运量为1,415,371标准箱，较去年同期增加9.3％，集装箱航运总收入上升20.1％至人民币9,955,137,715元。尤其以亚欧航线、国内沿海增长明显，亚欧航线增长13％以上，国内沿海增长38％以上。干散货航运业务完成货运量67,939,082吨，同比增长7.5%。集装箱码头业务总吞吐量为10,396,235标准箱，较去年同期上升22.2%。
干散货08年以及09年继续保持高位运行。2007年世界干散货航运市场迎来了历史性的高位，也呈现出跌宕起伏的变化，干散货航运市场总体呈强劲上升态势。年内铁矿石、煤炭等干散货海运需求旺盛，新增运力供应相对较小，多个重要货物装卸港船舶压港严重，致使各船型指数均创历史新高。衡量市场运价水平的波罗的海干散货运价指数(BDI)全年平均值达7,070点，为历史最高水平。沿海散货市场整体呈先抑后扬走势，2007年全年沿海散货运价指数平均值为1,929点，同比上升25%。我们预计BDI08年以及09年继续保持高位运行，年均值7500－8000点。
长单战略稳定客户。公司推进大客户战略，进一步巩固了与大货主的长期合作关系，在长期合同签署方面取得实质进展。公司与首钢签署了20年期4600万吨运输合同，与宝钢签署了第二批两艘30万吨级专用矿砂船为期20年的巴西至中国连续航次运输合同，以及与电力企业签署沿海电煤运输9年协定暨3年合同，同时与部分企业组建了合营公司。通过这些新签的COA合同及组建合营公司，进一步增加了长期稳定货源。
公司目标价35元。干散货运输行业景气度在08年以及09年继续保持,预计公司08-10年的EPS分别为2.40元、2.80元、2.95元。维持“推荐”的投资评级。
(兴业证券)
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