设为首页加入收藏

微信关注
官方微信号:南方财富网
加关注获取每日精选资讯
搜公众号“南方财富网”即可,欢迎加入!
广告服务联系我们网站地图

PVC期货:宏观动荡背景下行情震荡将加剧

2019-01-09 11:34 和讯网

  文 | 杨智勇

  来源 | 华信期货

  摘要:2018年行情走势基本上复制了2017年格局,在基本面和技术面上都是雷同,在有历史参考的基础下2018年行情相对好做很多。2019年是否能延续复制近两年的规律,就未必确定了。从当前供应端来看,2018年新增产能的增加,以及部分新增产能推迟至2019年投产必然造成明年的供应压力,在一定程度上可以说明年大概率不存在缺货断供的情况;从需求端看,2018年PVC的用量一直处在增加状态,出口表现也很强势,但由于受到中美贸易战的影响,前期的消费前置到近期的出口逐步减少,对于明年来说需求是否能保持高速增长仍是个未知数,贸易战的变数仍未可知;房地产方面销售量随着政策的打压处在相对减弱状态,但是新开工及在建面积一直处在增加状态,不排除地产商刻意延长建设进度以缓解供应压力的可能,这对PVC需求有所支撑但有利有弊,周期的拉长在一定程度上等于稀释了单位时间的用量,并不一定在实质上增加PVC的需求。2019年市场总体供应增加,需求无明显变化及增长点的情况下,我们预期整体上市场震荡加剧。

  第一章 2018年行情回顾

2018年PVC整体走势前期上涨后期回落。期货价最高价触及7525元/吨,最低价6145元/吨,年初开盘价6650元/吨,当前收盘价6625元/吨,年K线收十字星。行情走势大体与2017年类似,产业周期规律比较明显。

  下载APP 阅读本文更深度报道

  2018年PVC整体走势前期上涨后期回落。期货价最高价触及7525元/吨,最低价6145元/吨,年初开盘价6650元/吨,当前收盘价6625元/吨,年K线收十字星。行情走势大体与2017年类似,产业周期规律比较明显。

  从价格表现看,2018年的行情总体分为三个阶段。

  第一阶段,2018年1月至2018年3月,期货盘面上表现为横盘整理震荡偏下行。这一阶段,正处于春节期间,需求没有完全恢复,社会库存较高,处于峰值状态。另外,2018年年初有一波返工潮推后,需求真正恢复大约是4月份。

  第二阶段,2018年4月至2018年8月,这一阶段的上涨,有两个主要的原因,一个是上游的集中检修,另一个就是需求在4月份开始恢复之后,持续向好,库存迅速消化。

  第三阶段,2018年9月至今,这一阶段的下跌同2017年走势类似,但今年的下跌比2017年略微提前。从宏观层面资金对房地产预期出现拐点,整体走弱,导致期货盘面中产业外资金首选PVC为空头配置品种。

  其实一直以来,PVC行业的景气度还是很高的,下游需求旺盛。虽然市面上很多看空PVC四季度需求的报告,但这些报告所述的逻辑都是一个虚无缥缈的或者说是由陈旧历史经验构成的“需求淡季的预期”。虽然价格确实迅速下滑,但主因不是因为这个所谓的“需求淡季预期”,而是宏观预期的拐点,当时的产业外资金和产业是对立的,利用资金优势全线做空商品,以至于几乎所有的商品都出现了BACK结构,且幅度非常大。PVC虽然自身基本面好,但难以一枝独秀。

  第二章 2019年PVC市场供给端分析

  1. 政策约束压制新产能释放,产量增加空间受限。

近两年来,氯碱行业发展良好,价格上维持高位,利润较为可观,整体PVC行业开工保持高位运行。从产能产量来看,PVC企业产能产量均较去年有所增加。2018年PVC1-10月份产量1561.46万吨,较去年同期增加2.2%。根据12月份PVC价格高企、检修企业较少及部分企业新投产能的影响,预计2018年PVC产量或达到1877万吨,相比2017年的1804万吨增长73万吨,增长幅度达到4%。

  近两年来,氯碱行业发展良好,价格上维持高位,利润较为可观,整体PVC行业开工保持高位运行。从产能产量来看,PVC企业产能产量均较去年有所增加。2018年PVC1-10月份产量1561.46万吨,较去年同期增加2.2%。根据12月份PVC价格高企、检修企业较少及部分企业新投产能的影响,预计2018年PVC产量或达到1877万吨,相比2017年的1804万吨增长73万吨,增长幅度达到4%。

2018年我国PVC产能在2446万吨,较2017年增加33万吨,增幅1.37%。因受各种因素影响,截至目前,2018年实际投产的新产能仅在35万吨,投产有山东信发,山西榆社和山西瑞恒三家企业。另有47万吨计划2018年年底投产。
2018年我国PVC产能在2446万吨,较2017年增加33万吨,增幅1.37%。因受各种因素影响,截至目前,2018年实际投产的新产能仅在35万吨,投产有山东信发,山西榆社和山西瑞恒三家企业。另有47万吨计划2018年年底投产。

  2018年我国PVC产能在2446万吨,较2017年增加33万吨,增幅1.37%。因受各种因素影响,截至目前,2018年实际投产的新产能仅在35万吨,投产有山东信发,山西榆社和山西瑞恒三家企业。另有47万吨计划2018年年底投产。

2019年新增投产216万吨,产能增幅扩大,但因环保政策的影响,部分装置可能不会如期投产,因此综合考虑,预计2019年产能将在2600万吨左右。

  2019年新增投产216万吨,产能增幅扩大,但因环保政策的影响,部分装置可能不会如期投产,因此综合考虑,预计2019年产能将在2600万吨左右。

  具体分析来看,第一、河北盛华和德州实化两套装置因河北盛华VCM气罐爆炸事故,预估难以投产;第二、环保部发布关于汞的水俣公约公告,开出有关限制汞排放的清单。目前大部分PVC工厂都已经转用低汞触媒,基本均可以达到公告要求。自2017年7月份,汞的水俣公约签订之后除去前期已批项目国内禁止新增电石法产能;第三、环保督察压力持续增大的情况亦给电石生产企业带来了一定的影响。电石原料石灰石矿山时常受到环保检查影响,一些环保、安全不达标的电石企业时常被迫停产或者退出行业,再加上国家对危化品的运输进一步强化管理,全面取消对高耗能优惠电价等措施,从一定程度上增加了电石企业的生产成本,也影响了电石的供应增量。预计2019年PVC产能增速依然高于电石增速,所以一旦这些项目如期投产,在未来很长一段时间,电石供应能否足够是将来需要面临的一个重要问题,电石供应略紧的时间段或会有增多,PVC的产量提升及释放或将有受到电石制约的可能。

  2. 环保趋严下原料成本抬升或成常态

宏观动荡背景下PVC期货震荡将加剧
宏观动荡背景下PVC期货震荡将加剧

  2018年环保政策更为严格,特别是对原料电石的影响较大。例如2018年4月份鄂托克旗人民政府发布公告,对甘草保护区内13家石膏矿和西鄂尔多斯(600295,股吧)国家级自然保护区内11家非煤矿山依法予以关闭,其中包含鄂托克旗曙耀石灰石矿和鄂托克旗矿管站千里沟第一石灰石矿。因为生产电石需要白灰,生产白灰需要石灰石,所以受本次矿区关停影响,石灰石矿供应十分紧张,将直接影响电石企业日常生产。2018年7月份,国家发改委发布了《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》,指出我国要完善差别化电价政策。全面清理取消对高耗能行业的优待类电价以及其他各种不合理价格优惠政策。严格落实铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁、黄磷、锌冶炼等7个行业的差别电价政策,淘汰类和限制类企业用电 (含市场化交易电量) 实行更高价格。各地应及时评估差别电价、阶梯电价政策执行效果,可根据实际需要扩大差别电价、阶梯电价执行行业范围,提高加价标准,促进相关行业加大技术改造力度、提高能效水平、加速淘汰落后产能。

  因此可以看到2018年整体电石价格维持上行态势,电石行业未来势必走产能出清,行业内部淘汰路线。年产1W吨以下的装置都要淘汰,确保所有产能要求符合环保标准。同时限制类行业,会受到用电政策影响。2018年9月13日,山东省物价局发布了《关于完善自备电厂价格政策的通知》,通知进一步明确了自备电厂征收政策性交叉补贴标准、政府性基金及附加标准、系统备用费。政策性交叉补贴标准,自备电厂企业应按自发自用电量缴纳政策性交叉补贴,标准为每千瓦时0.1016元(含税,下同)。2018年7月1日-2019年12月31日作为过渡期,过渡期标准暂按每千瓦时0.05元执行。期满后,根据国家规定和工商业用户承担政策性交叉补贴情况,重新予以核定公布。除了山东之外,目前已经公布政策性交叉补贴标准的其他省份有:吉林0.15元、上海0.103元、福建0.1012元、四川0.015元。山东地区的PVC企业主要以外购电石的为主,从耗电成本来看,单吨烧碱大约耗电2350度左右,PVC工段大约耗电450度左右,PVC和烧碱配套企业每生产一吨PVC和烧碱需要耗电大约在2800度左右,按山东地区过渡期执行标准每千瓦时0.05元核算的话成本增加140元,过渡期过后成本增加284元。而配套电石厂的企业优势也将明显下降,因为电石耗电量更大,以大炉子为例,每吨电石耗电量大约在3350度左右,按山东地区过渡期执行标准每千瓦时0.05元核算仅电石成本就增加167.5元,按电石到PVC的单耗1.4算,仅原料端折合到PVC成本就增加234.5元,加上PVC端和烧碱端耗电成本增加的374.5元,过渡期过后成本增幅将继续增加。我国电石及PVC主产区集中在西北地区,后期如果西北地区同样执行政策性交叉补贴政策,对PVC行业成本的整体影响将明显增加。

  相应乙烯法PVC的原材料乙烯受原油价格影响较大,2018年四季度跟随原油出现暴跌,带来成本的下跌短期对电石法有冲击影响,但2019年来看原油价格或逐步企稳,且国内以电石法生产为主,影响相对有限。


  南方财富网微信号:南方财富网