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糖价四季度存在反弹契机 但空间预计有限

2018-10-09 11:55 和讯网

  ★糖市行情分析展望:

  熊市周期或至少延续至2019年上半年:

  18/19榨季全球将继续过剩,尽管19/20榨季全球更多主产国或开始对低糖价作出反应,全球产需可能更为均衡,但印度政策干预利于高产,可能令熊市周期延长。全球熊市周期未尽,预计至少将延续到2019年上半年,国内市场也将受到拖累(况且国内还处于增产周期中)。不过,印度出口难顺畅,国际糖价继续往下的空间也有限,底部区间或在8-10美分/磅。后续需密切关注印度出口政策动态以及未来厄尔尼诺气候的发展情况。

  ★四季度内外糖存在反弹契机:

  国际方面,巴西中南部压榨高峰已过,压榨后期生产预计下滑较快;印度新榨季可能提前开榨,但产量或低于预期,且年底前印度原糖能出口到国际市场量预计也有限;泰国开榨要到12月份。四季度全球供应压力将有所减轻,巴西、印度、欧盟等主产地产量预估可能下调,再加上巴西大选临近,政治不确定性即将消除,巴西汇率贬值压力或减轻,四季度ICE糖市存在反弹契机。但反弹空间料有限,预估区间10-13.5美分/磅。

  国内方面,1)9月底国内榨季结转工业库存料不高;2)10-11月新糖上市供应量不大,大量上市要到12月;3)中间商、终端及销区库存薄弱; 4)炼厂及保税库存偏低,保障性关税下进口成本高、进口利润不稳或影响进口采购;5)高压管控下,走私糖趋于下降。国内糖价四季度存在阶段性反弹基础,但反弹空间预计有限,SR1901上方阻力位5300-5500。

  ★风险提示:

  天气因素(未来厄尔尼诺发生的概率);政策面动态(国内直补及抛储、印度出口补贴政策变化等);汇率风险,巴西、印度汇率波动风险。

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  2018年三季度内外糖弱势震荡 价格重心进一步下移

  2018年三季度,内外糖市总体表现为弱势震荡,但价格交易重心较二季度有进一步的下移。国际市场方面,三季度为巴西压榨生产高峰期,巴西糖生产上市供应量较大,且泰国、欧盟高产背景下也在加紧出口消化,贸易流过剩压力、雷亚尔的贬值以及对印度出口补贴政策预期等令外糖维持弱势格局,但巴西乙醇生产效益远高于糖,致使糖厂最大化生产乙醇,产糖用蔗比例持续维持低位,且持续干旱也损及巴西甘蔗及欧盟甜菜产量前景,国际机构纷纷下调巴西及欧盟产量预估,有利于全球过剩压力的缓解,进而对外糖形成一定的利多支撑作用,外糖主力在10美分一线附近止跌,主要运行区间在10-13美分/磅。

  国内方面,三季度是国内需求旺季(高温冷饮消费旺季、随后是中秋国庆双节前的补库备货期),7月份现货销售表现旺季不旺,8月份打私力度加强,销售有了明显提升,9月份随着双节补库的结束,现货需求回落,产区集团多以顺价销售为主,现货价格表现偏弱。此外,随着1809合约交割临近,注册仓单量虽不算大,但其中甜菜糖仓单占比较多,且流出缓慢,这也为盘面带来较大压力,曾一度令近月基差达到600元/吨左右水平。而随着高基差及较大的1-9价差出现,均有利于仓单的流出,仓单压力随着交割的临近也逐渐消解。再加上外盘止跌企稳震荡,对国内上下空间也形成一定的制约,郑糖1901合约维持在4850-5200区间内波动。

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  国际糖市基本面情况

  2.1、巴西

  2.1.1、18/19榨季后期糖生产预期快速下滑 总产预估仍存在下调可能

  巴西UNICA最新报告显示,18/19榨季4月至9月上半月期间巴西中南部糖厂累计压榨甘蔗4.3亿吨,同比增加0.47%;而累计产糖2099.3万吨,同比下降20.72%;累计生产乙醇227.56亿公升,同比大增30.31%;累计产糖用蔗比例36.6%,远低于去年同期的48.44%。

  UNICA调研显示,巴西中南部38%的糖厂将于10月收榨,仅12%的糖厂预计将继续生产至12月,而去年同期这一比例为36%;约75%的糖厂将提前收榨,收榨时间预计将平均提前27天。

  此外,国际油价表现坚挺,随着美伊事件的发酵,叠加冬季取暖需求旺季等因素,市场对四季度国际油价看涨预期强烈,这将支持燃料乙醇需求,目前巴西含水乙醇折糖均衡价已升至13美分以上,压榨后期巴西糖厂仍将维持较低的产糖用蔗比例,整个榨季累计产糖用蔗比例预计不足四成,料在36.5%-38%。

目前18/19榨季压榨高峰期已过,压榨后期甘蔗压榨量及糖产量预计将快速下滑,有利于减轻国际市场供应压力,这或为四季度市场提供阶段性利多。本榨季由于干旱及甘蔗老龄化问题,甘蔗压榨量预计同比减少。
【季度报告——白糖】糖价四季度存在反弹契机,但空间预计有限

  目前18/19榨季压榨高峰期已过,压榨后期甘蔗压榨量及糖产量预计将快速下滑,有利于减轻国际市场供应压力,这或为四季度市场提供阶段性利多。本榨季由于干旱及甘蔗老龄化问题,甘蔗压榨量预计同比减少。

  按历史情况,截至9月上半月,巴西中南部70%左右甘蔗被榨完,而本榨季预计后期甘蔗压榨量不足,可能同比大幅提前收榨,则18/19榨季巴西中南部甘蔗产量预计下滑至5.6-5.75亿吨左右,目前多数机构预估在5.6亿吨左右。按5.6-5.8亿吨的甘蔗入榨量、38%的甘蔗压榨比例、13.4%的平均出糖率,则18/19榨季巴西中南部食糖产量预估在2600-2800万吨,较上榨季产量3600万吨料减少800-1000万吨水平。目前国际各机构对18/19榨季巴西中南部糖产量预估主要在2700-3000万吨,后期机构对巴西产量及全球下榨季过剩量预估存在下调的可能。

2.1.2、巴西雷亚尔四季度贬值压力或减轻
【季度报告——白糖】糖价四季度存在反弹契机,但空间预计有限

  2.1.2、巴西雷亚尔四季度贬值压力或减轻

  巴西大选将在10月份落下帷幕,此前大选及经济复苏的不确定性叠加美元走强令美元兑雷亚尔汇率一度贬值破4。当地时间10月2日晚,巴西权威民调机构Datafolha公布的最新民调结果显示,巴西右翼总统候选人、社会自由党(PSL)人雅伊尔·博尔索纳罗领先,支持率为32%。而巴西劳工党总统候选人费尔南多·阿达紧随其后,其支持率为21%。10月7日将举行总统大选,就目前的选情,总统选举很可能需要第二轮投票,10月巴西政局仍存在较大变数,若右翼政党候选人当选,则将有利于雷亚尔的升值,且博尔索纳罗政策可能比他的主要竞争对手更支持乙醇行业,这也对糖市利多。

  巴西大选临近,尽管目前不确定仍较大,但新任总统最终将会于10月份落下帷幕,政治方面不确定性也将随之消散,巴西经济发展环境及政策将逐渐步入稳定,受经济状况正常化、总统选举后投资将恢复、国际原油价格上涨令市场对全球再通胀预期增强,或有利于以资源型商品出口为支柱的巴西经济,届时巴西未来经济基本面利好因素或将有所显现,进而可能对雷亚尔形成支撑。

  此外,美元四季度升势可能减弱,美国国会11月将举行中期选举,据最新民调显示,民主党很有可能在本轮中期选举中掌控众议院,再加上特朗普支持率最近下滑,美元可能在中期选举前遭遇获利回吐。且欧央行从10月开始削减购债规模,在12月底结束购债,9月利率会议上德拉吉谨慎乐观的表态提升了市场对欧央行2019年加息预期,欧元多头蠢蠢欲动,市场等待更多的信号,若10-11月份英国退欧谈判令英国硬脱欧风险解除,加息概率或将进一步上升,进而可能对美元形成压制,不过市场不确定性和风险事件四季度仍较多,或将加大美元的波动性。综合内外情况,巴西雷亚尔四季度尤其10-11月份贬值的压力或将有所减轻,存在阶段性升值反弹的可能,对国际糖市或带来一定程度利好影响,但汇率仍存在较大波动风险。

【季度报告——白糖】糖价四季度存在反弹契机,但空间预计有限



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