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解读中国原油期货 投资重点竟在这里!

2018-03-26 15:43 金投网

  千呼万唤,本周一3月26日,中国原油期货终于在今日正式挂牌上市,伴随着这一盛事的来临,原油市场也迎来了一片欢腾,中国原油期货的最大亮点是,以人民币计价、可转换成黄金。这将对美元在国际原油贸易结算中所处的主导地位构成冲击。分析人士称,这样的制度创新在不少交易商看来是极大的诱惑,他们可以避开使用美元、同时又有权拒绝接收人民币,等于变相把人民币挂钩黄金。这里汇总了一些中国原油期货的知识点,或许可以给接下来要进入原油期货市场的投资者一些帮助。

  原油期货自2018年3月26日起正式上市交易,当日8:55—9:00集合竞价,9:00开盘。

  上周五能源交易中心发布了上市期货合约的基准价:

  SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶。

  SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶。

  SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。

  上海原油期货上市的最近一个合约是1809,半年后才交割,考虑到仓储或者持仓成本,需要找到相对应的阿曼期货合约。一般来说,阿曼原油从装运到入库交割需要大约2个月时间,这意味着SC1809合约需要参考阿曼七月份的原油合约。最后,我们还需计算阿曼原油从中东运到国内的成本,包括阿曼期货交割成本、海运费、保险费、损耗、国内交割、仓储费用等。

  试算一下上海原油1809合约的理论价格。假设3月26日美元兑人民币为6.35,阿曼原油七月合约价格为65美元/桶,各种成本总和为2美元/桶。则SC1809合约理论价格为(65+2)*6.35=425.45元/桶。

  能源交易中心公布的SC1809合约的挂盘基准价为416元/桶。徽商期货此前指出,如果INE公布的上市基准价明显低于理论价格,那开盘价格上涨的概率较大,建议投资者进行买入操作。反之,如果INE公布的上市基准价明显高于理论价格,则投资者可尝试卖出操作。

  华泰期货也以迪拜交易所的阿曼原油为基准计算了国内原油仓单成本,理论上为433元/桶。

  INE原油期货推出的背景

  当前,芝加哥商品交易所的WTI原油期货和伦敦洲际交易所的布伦特(Brent)原油期货,分别是美国和全球原油现货的定价基准,两者成交量占据全球95%以上;其中,全球有三分之二的原油现货参照布伦特期货定价。

  虽然中东产油量最高,亚太消费量最大,中国是最大的原油进口国,但整个亚太—中东地区主打的中质含硫油却没有权威油价基准。

  INE合约标的为主产自中东地区、产量约占比全球44%的中质含硫原油;可交割品非单一油种,而是广泛包括阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油以及中国胜利原油7个品种。

  作为全球原油最大进口国,中国对外原油依赖度已经超过67%。推出人民币计价的原油期货后,中国将能够减少在原油贸易中对美元的依赖,降低与美元相关的汇率风险。

  从原油市场角度来看,中国原油期货正式挂牌交易后,“美元原油”再非“一家独大”,“石油人民币”将应运而生,从而增强我国的原油话语权,原油的定价权。市场方面,为国内产业链上下游厂家提供套保工具,规避原油价格波动的风险。

  从全球原油进口贸易流向来看,2016年约52%的进口原油流向亚太地区,随着美国页岩油的发展,美国原油进口大幅度减少,预计未来流向亚太的比例将会更高。亚太地区成为世界石油消费最重要的增长点。

  中外原油期货合约的主要区别

  中国建设银行金融市场交易中心陈浩撰文指出,我国原油期货除合约规格(1000桶/手)向两桶油看齐外,其他方面或多或少存在差异。

  定价核心:“金融中心+原油产地”VS“金融中心+原油消费地”

  布伦特和WTI取得国际定价能力的关键原因在于,“金融中心+原油产地”模式,其中,卖方垄断定价是关键。以布伦特原油为例,上世纪80年代推出,是英国为了防范石油危机风险而采取的重要举措。彼时伦敦金融地位不必多言,布伦特地区盛产轻质低硫原油,当地管道仓储设施齐备,可通过地中海输送至欧洲各国。但我国原油产量显然不足,主打的是“金融中心+原油消费地”模式,如未来原油市场从卖方向买方市场转变,我国的模式容易成功。

  交割油品:自产油为主VS外国油为主

  境外原油期货可交割油品基本以本地区为主。布伦特基准原油价格体系包含四种交割油品,均是产自北海油田的轻质低硫原油,简称为“BFOE”(Brent、Fortis、 Oseberg、Ekofisk)。WTI可交割油种包括 6 个美国国内油种和 5 个其他国家油种。我国原油期货可交割的七种原油,六种产自中东,一种产自我国胜利油田。

  远期曲线:连续VS间断

  布伦特和WTI挂牌交易的连续月份合约分别为最近的七年和九年,总合约数量都在百个左右。最近连续的20个月合约交易都比较活跃,构建了连续的远期曲线,价格体系非常成熟。相比而言,我国原油期货可交易合约数量非常有限,仅为最近1至12个月为连续月份以及随后八个季月。按照国内经验,刚上市品种每年活跃合约不超过六个。

  据目前披露的情况,上海国际能源交易中心对原油期货的设计思路是“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。

  上海大致处于伦敦和纽约之间,恰好填补WTI、Brent全球交易时区空白,形成24小时连续交易机制。外国投资者首次不用在中国设立QFII业务就可获准参与交易。INE与WTI、Brent可有效开展跨市场套利,石油美元与石油人民币之间也可以进行汇率互动和投资组合。

  中国原油期货上市意义重大

  作为中国第一个国际化的期货品种,中国版原油期货从设计之初就考虑到了中国与世界的结合。

  一方面,此次推出的原油期货,充满了中国自己的元素。除了采用人民币计价和结算之外,其在合约标的的选择上也充分考虑了国内实际情况。据复旦大学能源经济与战略研究中心常务副主任吴力波介绍,与WTI和Brent原油期货不同,此次中国版原油期货合约标的为中质含硫原油,因为该原油是我国及周边国家进口原油的主要品种,这种设计充分体现了原油期货服务于中国原油生产消费和加工贸易的初衷。

  另一方面,秉承开放的原则,原油期货也向境外投资者打开了大门。首先,虽然原油期货以人民币计价,但接受美元等外汇作为保证金使用,并充分利用人民币跨境使用、外汇管理等金融创新政策,为境外投资者提供了直接和间接的交易方式,方便跨国石油公司、原油贸易商、投资银行等参与其中。同时,原油期货采用依托保税油库进行实物交割的形式,也就是所谓的“保税交割”,避免了税收影响。保税原油便于实现跨境流通,有利于投资者跨市套利和套保操作,从而提高境外交易者积极性,确保我国原油期货价格能够真正反映亚太市场供需关系,有利于参与国际原油定价体系。

  市场普遍认为,原油期货的推出,为国内原油消费企业提供了套期保值、规避风险的渠道,更有利于形成反应中国和亚太地区石油市场供需关系的价格体系,并加强中国在国际能源市场的话语权乃至定价权。

  最后中油网认为,中国首支原油期货挂牌上市,并以人民币计价,是全球能源期货市场的重大里程碑。中国是世界第二大原油消费国、第八大原油生产国,2017年进口原油约4.2亿吨,已成为世界第一大原油进口国。在中国建立国际性的能源交易中心,更贴近真正的市场,有利于形成反映中国和亚太地区石油市场供需关系的价格体系,让价格体现能源市场供求关系,从而有利于形成原油市场的公平价格发现机制。

  今天上市的原油期货是首支以人民币计价和结算的原油期货产品,这也是对市场需求的真实反映,一方面有助于推动人民币在国际市场的使用;另一方面对实体企业来说,更贴近市场现实的价格和计价货币,能够为实体企业提供有效的套期保值工具,管理价格波动风险。

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