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贸易战下 豆粕投资逻辑的演变

2018-07-12 15:07 和讯网

  下面我将分5个部分和大家一起来探讨,首先我们来做一个市场回顾。

  一、市场回顾

  我们先来看下中国蛋白原料市场的现状。因为中国的蛋白来源主要来自豆粕,菜粕棉粕DDGS等 但中国自身生产产量非常有限,这就决定了中国的蛋白原料进口依赖度非常高,数据统计显示,中国蛋白原料市场依赖度 ,当前高达85%左右。 我稍微来讲一下下中国的自身的产量和进口的情况 ,中国2014/2015年度国内大豆产量为1170万吨 ,压榨量为7680万吨,其他消耗量为1075万吨, 因为国内产量非常小,消费量远大于自身的产能,所以我们需要大量进口大豆,这样在2014/2015年度进口量在7830万吨左右。 到了2017/2018年中国的大豆产能虽然也在增产 但产量也仅仅在1485万吨左右,但压榨用量已经到了9180万吨,进口量攀升到了9600万吨 ,虽然东三省在4月下发了大豆种植红头文件, 但大豆2018/2019年度 ,新作产量增产幅度也非常有限,当前新作预估为1529万吨, 中国大豆还需要继续维持大量进口 从数据上看 , 中国的进口大豆是在逐年上升的。

我们接下去看下中国大豆的近几年的大豆增量数据,从2017年进口情况来看,中国从巴西进口了 5092万吨大豆,远超第二进口来源国,美国大豆的3285万吨。
公开课第101期纪要 | 贸易战下,豆粕投资逻辑的演变:产量、猪周期、天气、国际关系都包括了

  我们接下去看下中国大豆的近几年的大豆增量数据,从2017年进口情况来看,中国从巴西进口了 5092万吨大豆,远超第二进口来源国,美国大豆的3285万吨。

  其中进口巴西大豆比2016年进口量 ,增加了1290万吨。

  这样简单计算了一下2017年,中国大豆的进口增加量几乎全部来自巴西。下面我们再来看下来自海关总署的数据 ,从海关总署公布的进口国数据统计来看, 2017-18年度中去年10月至今年3月这6个月时间里, 中国从美国进口大豆为2443.74万吨, 比2016-17年度减少了715万吨。 中国从巴西进口大豆量为1423.28万吨, 比2016-17年度增加905万吨。

  数据显示:中国转向巴西购买大豆的趋势非常明显,因为从3月23日开始中美发生贸易战, 截止今日,中国4月的进口国别数量暂时还没有公布。在6月13号,中国海关总署公告称 。因技术原因海关详细分项数据暂停更新。所以近3个月的海关统计数据我们暂时无法确认。

再看一下大豆进口周结转库存数据 ,在大豆周结转库存图表上可以看到 ,2018年的大豆周结转库已经到了几年的 高位。 从大豆的消费习惯的来看,一般情况下,传统的5月-8月是大豆消费淡季,大豆进口库存是处于累库阶段,但是今年大豆累库的时间和累库的幅度 ,要比往年来的更早和更大。这主要是今年的需求大户,二师兄身价出了点问题 。春节后二师兄身价的大幅下跌 ,生猪养殖企业出现大幅亏损 。养殖企业恐慌性增加出栏量,加速了二师兄身价贬值 ,而后企业为了减少亏损, 补栏积极性大减,这样导致大豆需求量锐减。截止6月29日大豆周结转库存为785.5万吨, 较5月的710万吨增加72.24万吨,增幅为10.17%, 较去年同期686.25万吨增加14.02%左右。

  再看一下大豆进口周结转库存数据 ,在大豆周结转库存图表上可以看到 ,2018年的大豆周结转库已经到了几年的 高位。 从大豆的消费习惯的来看,一般情况下,传统的5月-8月是大豆消费淡季,大豆进口库存是处于累库阶段,但是今年大豆累库的时间和累库的幅度 ,要比往年来的更早和更大。这主要是今年的需求大户,二师兄身价出了点问题 。春节后二师兄身价的大幅下跌 ,生猪养殖企业出现大幅亏损 。养殖企业恐慌性增加出栏量,加速了二师兄身价贬值 ,而后企业为了减少亏损, 补栏积极性大减,这样导致大豆需求量锐减。截止6月29日大豆周结转库存为785.5万吨, 较5月的710万吨增加72.24万吨,增幅为10.17%, 较去年同期686.25万吨增加14.02%左右。

刚刚我们已经说过了大豆库存数据,下面再来看看 ,豆粕的周结转库存数据情况 同样因为二师兄身价过快过早的大幅贬值,限制了养猪企业对饲料的需求,也就限制了豆粕使用量的需求。据生猪养殖企业前期的反馈,在3月份豆粕价格大涨之时, 一边是饲料价格的上涨,另一变是生猪价格继续大幅度下跌 ,扩大了生猪养殖企业的亏损预期,部分生猪养殖企业不得不开始在饲料中调低豆粕使用量,最低将豆粕调到了维持能量的18%,6月份因生猪价格企稳反弹,价格略有回升,企业亏损额度较小,豆粕使用量已经重新调到了22%,这样有利于后市豆粕去库存 。截止6月29日,国内沿海主要油厂豆粕总库存123.91万吨,较上月底112.56万吨,增幅10.万吨左右,按照过往经验,豆粕库存高于100万吨,都是属于偏高库存状态 。因为随着猪价的企稳,接下去豆粕将可能会有一轮缓慢的去库存效应出现。

  刚刚我们已经说过了大豆库存数据,下面再来看看 ,豆粕的周结转库存数据情况 同样因为二师兄身价过快过早的大幅贬值,限制了养猪企业对饲料的需求,也就限制了豆粕使用量的需求。据生猪养殖企业前期的反馈,在3月份豆粕价格大涨之时, 一边是饲料价格的上涨,另一变是生猪价格继续大幅度下跌 ,扩大了生猪养殖企业的亏损预期,部分生猪养殖企业不得不开始在饲料中调低豆粕使用量,最低将豆粕调到了维持能量的18%,6月份因生猪价格企稳反弹,价格略有回升,企业亏损额度较小,豆粕使用量已经重新调到了22%,这样有利于后市豆粕去库存 。截止6月29日,国内沿海主要油厂豆粕总库存123.91万吨,较上月底112.56万吨,增幅10.万吨左右,按照过往经验,豆粕库存高于100万吨,都是属于偏高库存状态 。因为随着猪价的企稳,接下去豆粕将可能会有一轮缓慢的去库存效应出现。

从图表上我们也可以明显看到,除了去年6月份到8月份这一波高库存,今年的内库时间是明显提前的。

  从图表上我们也可以明显看到,除了去年6月份到8月份这一波高库存,今年的内库时间是明显提前的。

公开课第101期纪要 | 贸易战下,豆粕投资逻辑的演变:产量、猪周期、天气、国际关系都包括了

  在市场回顾部分,我们最后来看下压榨使用量的情况。在下面的图表上我们可以看到 2014年中国的压榨量为7203万吨;到了2015年为7913万吨;2016年为8202万吨;到了2017年压榨量大概接近9000万吨 。从数据上看 2017/2018年大豆压榨年度 全国大豆压榨总量为6608万吨 较2016/2017年度,增长3.27%。2018年自然年度迄今截止6月30日数据情况,压榨量4163万吨 ;较2017年的同期压榨量4106万吨,自然年度增长1.39%;中国的压榨总量趋势是在逐年递增讲完近几年的中国大豆的基本情况 后,我们接下去来看第二个部分,全球大豆平衡表和库消比。

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