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大豆期货行情:豆类市场利多利空因素推演

2018-10-12 11:31 和讯网

  陶朝辉 | 弘业期货农产品(000061,股吧)高级分析师

  农学硕士,2000年毕业于浙江大学动物营养和饲料专业,从业十六年,五年饲料现货行业工作经验,擅长宏观经济和农产品豆类分析,熟悉期权交易策略分析。

  核心观点

  。 人民币贬值带来的进口大豆成本增加

  。 贸易战依然是决定大豆方向的重要因素

  。 美豆丰产可能会成为一个重要的变量

陶朝辉:豆类市场利多利空因素推演 | 大宗解读

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  最近半个月以来,随着贸易战的深化,市场预期国内在年底明年初大豆供应将出现短缺, 于是油厂大豆“省吃俭用”、顺势挺价,下游需求端呈现恐慌性采购,同时期货市场做多资 金介入,期货现货价格急剧上涨逾 15%;从技术图形上看后市上涨势头依然强劲;然而,笔 者在对主导豆类市场的利多利空因素进行推演之后,发现当前豆类价格已充分体现加征关税 的影响,多空倾斜的天平上新的砝码——非关税壁垒的作用更加突出,后市价格将面临波动率加大的较高风险;

  多头之所侍

  1)贸易战所致的美豆进口的高关税成本

  贸易战是多头在此次行情中的最大筹码,也是保证做多安全性的最主要因素。 随着时间进入新的 2018/2019 压榨年度,全球大豆消费逐渐从南美转向北美,在往年,

  中国购买美豆的数量已达一千多万吨,但今年,由于贸易争端(国庆期间愈发激烈),中美 互加征关税,使得中国放弃美豆,转向南美巴西等国进口大豆,而由于南美巴西等国的大豆 在下半年的销售已逐渐见底,于是市场很自然地产生了年底国内大豆供应短缺预期;

  2)人民币贬值预期

  人民币的贬值预期在国庆假日期间随中国央行的降准而变得强烈,这也从节后商品的大

  幅上涨走势中可看到(包括豆类);按当前美豆价格、增值税及加征后的关税,人民币贬值

  1000 个基点(从 6.82 贬值到 6.92),大约导致美豆进口成本上升 50 元人民币/吨;

  3)原油上涨带来的海运费上涨

  在美国对伊朗的制裁等政治地缘因素的促动下,原油市场迄今已开启了长达一年的大牛

  市;原油的不断上涨带动了大洋海运费的上涨,近日,美湾至中国大豆的海运费已由 44 美

  元/吨上涨至 51 美元/吨;

  4)美豆产区的降雨天气

  另外,假日期间美豆产区的降雨延误了大豆的收割、也进一步带给了多头做多的信心;

  5)下游饲料企业的提价

  除此,一些下游饲料企业节前的提价行为也增加了市场的恐慌情绪;

  利多因素的演变

  1)贸易战对美豆进口影响的可能演变

  从目前看,中美两国的贸易争端短期很难获得解决,这将导致加征的关税在很长一段时

  间内延续;后期的演变有三种情况,一是继续加征关税或以非关税壁垒实质性地阻碍美豆进 口;二是延续加征关税,无非关税壁垒;三是贸易争端得到谈判解决,恢复 3%的进口关税;

  在第一种情况下,缺少了美豆的供应,实质上是导致了国内大豆供应的接近完全短缺,由于 需求弹性的缺乏,那么豆粕价格上涨至 5000 元/吨也不足为奇,传导到下游生猪价格,其结 果是导致严重的通胀和社会问题,笔者认为正常的政府决策程序不至于此,然而不幸的是传 言(油厂进口美豆被限制)从盘面看似乎是真实的;第二种情况下,按当前的期货市场豆粕 豆油和加征关税后的美豆进口价格计,盘面压榨利润已全面转正,换言之,当前价格已体现 加征关税的影响,如下表 1、表 2;第三种情况若发生则是多头的“滑铁卢”,但也不能排除; 在国家的政治经济博弈中,通常是“舍此就彼”、或“舍彼就此”,无论是美国对中国出口商 品的加征关税,抑或中国对美国商品加征报复性关税(包括大豆),最终的目的是政治经济 上的博弈,是为获得或达到一些各自认为相对“核心”利益或目的,因此,贸易争端出现突 然转折的可能性非常大,朝鲜和美国的关系突然转向就是一个很好的例子;

陶朝辉:豆类市场利多利空因素推演 | 大宗解读
陶朝辉:豆类市场利多利空因素推演 | 大宗解读

  2)人民币贬值的预期

  在美联储加息缩表的背景下,中国央行反向而驰,实施实质性的宽松货币政策,由此带来了人民币的贬值压力,但考虑到中国央行的强管控能力,人民币出现闪崩的概率极低;对 大宗商品的影响也是长期而缓慢的;


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