近日，在大宗农产品玉米、小麦乃至大豆走势都非常清淡的5、6月，豆油异军突起，成为市场的明星品种，以主力合约9月为例，从五一节后开始爆发向上，截至6月8日，短期一个月内，从最低6852持续上涨到8048，上涨1196。和06年9—11月间的剧烈上涨一致。考虑到资金流向和成交的活跃程度，本次上涨显然在市场上引发了更大的影响。
而就目前的走势，在经过连续上涨后，推动价格走强的因素已经逐渐被消化，豆油上涨也相应进入阶段性的末期。
三大因素推动豆油上涨
回溯本次豆油价格上涨的理由，我们认为有三点：
第一，国内重要油脂作物大量减产。
春节后，食用油市场上，首先出现了花生油价格上涨，原因是花生油需求增加，对花生的需求大幅提高，导致花生价格上涨，进而反推了花生油价格的走高，这是一个典型的需求推动型价格上行。预示食用油消费的增加趋势明确。
而后是，我国主要油菜籽产区四川、湖北受到严重春旱影响，安徽和湖南的天气状态也相对恶劣，油菜籽产量减产幅度较大，预计今年我国国内油菜籽总产量为1000万-900万吨左右，较去年下降200万吨左右，而近期的预测报告甚至在进一步调低产量预期，市场紧张情绪产生。这导致了全国性的油菜籽的收购价格走高，一些地方的收购价格已经上涨到了3800元／吨，相比06年有35%的上涨。
第二，国际油脂价格上涨。
过去两个月内，国际市场的三大油脂价格都有不同程度的上涨，其中美国豆油从33.2上涨到36.8，马来棕榈油从2199最高上涨到2766，加拿大油菜籽有大量上涨。
而从得到的信息看，皆是出现了油脂作物的大量减产，美国大豆预期07/08年种植面积下降，市场对大豆供应的紧张情绪增加。印度由于小麦供应短缺，油菜籽播种面积下降，2006/2007年度油菜籽的产量在600万吨左右，低于上一年度680万吨的水平。加拿大天气形势不利，寒冷和多雨不利于油菜籽播种，《油世界》预测2006/2007年度全球油菜籽总需求超过产量的数据将可能达到历史最高水平。马来棕榈油则由于中国进口增加，而价格维持高位。
第三，压榨厂家定价策略。
我国的压榨用大豆主要来自进口，价格变化跟随美国市场。5月以来，美国大豆价格也是连续上涨，从745一路上涨到850关口。国内豆油的生产成本也随之提高。
而大家应该都已经注意到前期国内猪肉价格的大幅上涨，其背后所揭示的就是生猪存栏量的严重不足，相对对饲料的需求也不足。于是在大豆的下游产品中，出现了豆油供应紧缺而豆粕供应过剩的局面。当在压榨利润受到挤压时，压榨厂家通过抬高豆油价格来对冲或者弥补豆粕跌价的损失成为主要的手段。这也进一步助长了豆油的涨势。
上涨因素的阶段性弱化 但是，随着豆油价格的不断上涨，其对推动上涨因素的消耗也在不断增加。我们提醒投资者注意以下几点。
第一，国内油脂作物价格有回落迹象。
进入6月以来，一度暴涨的油菜籽收购价格开始出现理性的回落。5月底6月初，国内油菜籽市场经历了两种完全背离的行情，先是暴涨后是下跌，四川地区表现的非常明显，前后一周时间价格从3700元/吨上涨至4100元/吨，创下10年来的新高，之后很快又回落至3900元/吨。
由于受到菜油上涨后的销售压力增加，厂家重新考虑目前的菜籽价格，从前期的高涨抬价，到近期的逐渐企稳并且下调。同样菜籽油的销售价格也从8800-9000元/吨有100-200元的回落。
第二，压榨厂家定价策略有望改变。
前期国内猪肉价格的大幅上涨，将使得农民饲养生猪的积极性提高，生猪存栏量进入6月后，可出现预期的大幅度增加。同时从消费的季节性差异看，夏季是食用油的消费低谷，而豆粕在7月后就会进入消费的高峰。目前油紧粕松的供应格局将发生换位，压榨厂家的定价策略也会相应转换为抬高豆粕价格，豆油价格继续上涨的可能性较小。
第三，
技术分析考虑。
从趋势看，美国豆油指数正在接近98年5月高点29.4和04年3月高点34.3的连线。面临一定压力。若从月线性质考虑，98年4月到04年2月高点的连线也重合于此。美国豆油在37.5—38的位置会异常敏感。从日线看，大连豆油运行逐步减缓，有望换为楔形结构，且受到布林通道上轨的压制，多头上攻动能有衰竭迹象。KDJ和RSI指标顶背离，支持短期顶部形态成立。
我们认为，豆油目前已经进入阶段上涨行情的阶段性尾端，内在的调整要求较大。操作上，可以关注指数5、10日均线，一旦价格下行，均线转为压制，则可以以此为依托，空头介入，调整的幅度应该指向日线布林通道中轨7550—7600一线。谨慎的投资者则可以考虑顺应压榨厂家的定价策略调整，做空油买粕的套利交易，比例为豆油1：豆粕2.5。但需要明确的是，这是牛市格局中的调整，并非是转势之举。（成都倍特）
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