“目前中国股指
期货在制度和技术上的准备已基本完成，推出
股指期货产品的时机正日趋成熟”。
在10月底举行的2007年中国
金融衍生品大会上，中国证监会主席尚福林清楚明白地做了上述表示。
我国资本市场对股指期货等
金融衍生品呼吁已久，关于股指
期货的每一个消息以及
股指期货筹备过程中每一步动向，早已牵动沪深股市及千百万中小投资者的心。
尽管股指期货的到来，已是没有任何悬念的事。但当最后一只鞋子终于落地，股指期货真正成为现实时，今年以来持续炽热的股市将会呈现一个什么局面？股指究竟先跌后涨，还是先涨后跌？作为风险对冲工具的股指期货，会否成为机构操纵市场的工具？在现货、
期货两个市场的联动下，谁会成为市场最大的赢家？……众多悬念引领我们走近
股指期货。
风险和收益的放大器
“如果你爱一个人，请让他做期货，因为这里是天堂；如果你恨一个人，也让他做期货，因为这里是地狱”。这是有期货市场以后就一直在西方流行的一句话，它明白无误地告诉每一个人，
期货就是高风险高收益的代名词。
要了解
股指期货，首先得知道什么是期货？所谓期货通俗地说就是未来的货，一般指期货合约，就是指由
期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个
金融工具，如
外汇、
债券，还可以是某个
金融指标，如三个月同业拆借利率或
股票指数。所谓
股指期货，就是以
股票指数为标的物的
期货。双方交易的是一定期限后的
股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。
简单说来，
股指期货交易其实就是买卖未来一到数月的
股票指数，由于还未发生，你可以买涨，当然也可以买跌，由于必定会发生，你就必得履行，履行的方式就是通过现金来结算差价。
做
股票的人都知道涨跌停板，股市上一个停板会让你的资产增值或缩水10％，但在期市上，一个停板则意味着你的收益翻番或者归零。由于
股指期货合约是保证金交易，其杠杆作用就把收益和风险一齐放大了。
目前我国设计的
股指期货合约指数价格为每点300元，保证金率是10％。假如指数为6000点，那么每张期货合约就要180万元，买卖一张
期货合约需要资金18万元。
投资者可以做一个简单的计算，假如用30万元做
股指期货，那么可以买一张合约，买涨称之为做多，买跌则称之为做空，当指数波动10％也就是600点时，会发生什么情况呢？做对的一方赢利18万元，错的一方则亏损18万元，但现实情况往往是，当你亏损超过12万元也就是你账面资金低于18万元时，交易所会通知你追加保证金，否则就强行平仓，即以市价了结你的合约，这就是所谓的“爆仓”。
另外，与
股票相比，
股指期货实行T+0制度，这对于习惯
股票市场T+1制度的投资者来说，又有可能形成“陷阱”。一天可以进出多次的诱惑，可能导致投资者最后的结果是盈利回吐，甚至还出现亏损现象。
有一个真实的故事，2002年中，浙江有个投资者，拿20万元开户做商品期货，刚好碰上一波超级牛市行情。他初生牛犊不怕虎，满仓做铜多单，然后，再拿浮动赢利不断开新仓。当时，沪铜非常争气，价格从16000多元一路上涨，在短短半年多时间里，他就赚了近亿元。就在这时候，
期货市场进行大幅度的调整，此时，市场开始弥漫着铜已到历史高位，可以空铜的观点。即使铜在当时不断创出新高，他却不断做空，不停地加仓，当铜涨到31000元左右时，他爆仓了！将近2亿元的资产就这么挥发了。
现代
金融体系的必备工具
股指期货的推出将是我国金融衍生产品市场进入大发展的一个重要标志和信号。其实在
金融衍生产品领域，我国早就做过尝试。早在十多年前，我国就曾进行过两年多的国债期货试点，中国证监会鉴于当时尚不具备开展国债期货的基本条件，作出了暂停国债
期货试点的决定。
近年来国际金融衍生品的发展相当快，年增长率都在10%以上。根据国际清算银行的统计数据，到2006年底，金融衍生品未平仓合约的总金额是485.7万亿美元。随着金融全球化的发展，国际金融市场日益一体化，各国金融市场的联系越来越密切，金融风险的传播速度越来越快，规模也越来越大。在这种情况下我国的金融体系面临着巨大的挑战，这个挑战主要表现在金融体系的效率和应对风险的能力上。由此可见，发展金融衍生品对提高我国的
金融效率，避险能力和国际竞争力意义重大。
当前，我国股市的总体规模已经超过了国民生产总值，对世界的影响力也与日俱增，但风险管理工具却极其缺乏，在国际市场上的话语权还有所不足。此前新加坡市场和香港市场都已推出以我国A股指数为标的的股指
期货，从大的角度来讲，现在要推出
股指期货也是为了夺回定价权。
前车之鉴，历史昭示未来
国际市场以往经验显示，期货市场的风险规模大、涉及面广，具有放大性、复杂性与可预防性等特征。
期货交易必须学会尊重市场、适应市场，孤注一掷的心态往往会造成巨大亏损。这方面最为典型的例子有国外的巴林银行案。
巴林银行曾是英国一家具有悠久历史的商业银行，利森是巴林银行新加坡分行的经理。同时一人身兼首席交易员和清算主管两职。1995年，在日本神户大地震事件前后，利森在日经指数上违规建立大量多头头寸，最后造成损失超过10亿美元。这笔数字，可以称是巴林银行全部资本及储备金的1．2倍。有233年历史的老店倾刻崩溃了，最后只得被荷兰某集团以一英镑象征性收购。
目前国际上有许多国家和地区都开设了
股指期货交易，其中最具借鉴意义的当属香港恒生指数
期货合约。
香港恒生指数期货合约交易始于1986年，当时世界
股票价格指数正处于蓬勃发展时机，在恒生指数期货合约挂牌上市后的最初一年多时间里，期货交易火爆，发展势头迅猛。1987年10月19日，美国华尔街股市单日暴跌近23%，并由此引发全球股市重挫的
金融风暴，即著名的“黑色星期五”。由于香港期货交易所应付对手风险能力不足，加之当时期货保证公司保证服务欠缺，恒生指数暴跌420多点，香港期货交易所不得不增加保证金和扩大停板价幅，
期货指数迅速跌至停板。很多会员由于大面积亏损需要及时补充履约保证金却无力支付，导致保证金不足以支付结算额，欠款额高达数亿港币。香
港股票交易所及
期货交易所宣布休市四天。
为了应对当时庞大的保证金不足引发的严重债务风险，特别是为防止日后期货交易可能出现的潜在交割危机，香港期货交易所着手对结算和保证制度进行大刀阔斧改革。1987年10月26日，香港期货交易所作出一个拯救期货市场的决定，即由香港政府出资50%，主要银行和经纪出资50%，筹措一笔20亿元港币的备用贷款给予香港期货保证公司（之后增至港币40亿元），增强其抗风险能力，保证香港期货交易所所有
期货合约的履行。
随后期货交易所继续进行了一系列改革，加强其抗风险能力，并且使其监控市场风险的功能得到加强，香港
期货交易所的交易活动逐渐稳定，投资者重新恢复信心。这为我国内地的
股指期货建设提供了借鉴经验。
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