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中金所抑制期指投机新规 还是A股下跌的罪魁祸首吗?

2015-09-08 10:20 南方财富网 www.southmoney.com

  中金所抑制期指投机新规 还是A股下跌的罪魁祸首吗? 按照中金所监管要求,自今日起,三大期指交易保证金、手续费、异常交易行为认定标准大幅提升,对过度投机者进行“海陆空”多方位立体化精准打击。今日,沪指暴跌逾2%失守3100,三大期指成交骤降9成,名存实亡。

  中金所抑制期指投机的新规,似乎并未能抑制股市下跌。此前,很多知名人士呼吁暂停股指期货,称只有这样才能拯救A股。刘姝威称,现在中国股市的股指期货交易,就好比精英们手持“尖端武器”屠杀身无寸铁的散户。证监会应该暂停股指期货交易。

  期指自废武功,股指却依然跌不停。股指期货还是下跌的罪魁祸首吗?

  万和证券分析师张品认为,中金所的重磅炸弹,将导致众多投机者和跨期套利者暂离股指期货市场,“皮之不存,毛将焉附?”,没有众多投机者和套利者的参与,股指期货的交易规模大幅下降,流动性大大降低,迫使套保者支付更大的风险溢价给对手方。如果套保成本过高,在股票现货市场上持有较高仓位的投资者将不得不大幅减仓,而手持现金伺机进入股市的投资者也会选择等待更长时间或是跌的更多些再入市,这将导致股票现货市场更大的调整压力。

  张品指出,尽管对股指期货过度投机的限制有利好成分,但是也会迫使持有股票的套保者为了降低风险在现货市场上卖出股票,而手持资金的投资者因为股指期货风险管理职能的弱化,建仓更为谨慎,考虑到上周银行股已经有了较大的涨幅,存在回调的可能。操作策略建议如下:

  手头握有现金的投资者,不急于入市,观望为主;所持股票在上周有大幅上涨者,建议减仓;手里股票市值较大的投资者,建议降低股票仓位;因股指期货流动性风险增加,不建议投资者大规模参与股指期货的交易。

  以下为研报全文:

  中国股票市场自六月中旬以来大幅下挫,众多投资者被套其中,心急火燎,郁郁寡欢,作为证券从业人士,对投资者被套后的心情感同身受。面对A股的下挫,市场上有声音开始指责是股指期货做空者的“过度投机”导致了股市大跌,中金所顺势而为,9月2日推出了限制过度投机的重磅炸弹。作为从业人士,有必要对股指期货的误解做出澄清,以便投资者做出合理判断,免得受到误导。本报告将深入分析股指期货的本质,股指期货的存在价值,股指期货对股市的影响,中金所限制投机的政策对股指期货和股票市场的影响,并对投资者的操作策略提出建议。

  一、 股指期货的本质

  股指期货是衍生品的一种,它衍生自股票指数,在中国这些股票指数是沪深300、上证50和中证500。衍生意味着股指期货合约的价格和走向是与股票指数的数值和变动密切相关的,以沪深300期货合约为例,每个指数点值300元,如果沪深300股票指数是3000,对应的一份期货合约的价值为300X3000=900000元,且每增减一个指数点,合约价值增减300元。

  没必要一提到衍生品,就谈虎色变,几乎每个人每天都要和衍生品打交道,这个衍生品就是货币。没有货币,只能进行物物交换,这种交易方式还存在,比如印尼拉马莱拉的村民用鲸肉到市场上与其他人交换香蕉等其他产品,而那里的经济发展水平极低。国民党败退台湾前曾大肆发行金圆券,货币急速贬值,“走过马路两三条,物价也要跳三跳”,但金圆券仍然被广泛使用,这是因为货币这种衍生品可以极大地降低交易费用。

  货币作为一种衍生品产生的价值毋庸置疑,股指期货作为一种衍生品的价值体现在哪儿呢?两个方面:一是低成本的风险管理工具;二是协助价格发现。

  二、 赌博VS风险管理利器

  股指期货市场被某些人士称为“中国最大的赌场”,这样带有情绪性夸张的说法,不但是对股指期货市场的误读,而且其对赌场的存在基础也模糊不清。

  为了要透彻理解股指期货市场,我们不妨拿它跟澳门的赌场做个比较分析。

  必须承认,股指期货市场上有赌的成分,但是赌无处不在。例如,人过马路时发生车祸的概率不是零,但人并没有待在家里不出门,赌的就是发生车祸的概率很低很低,其他的例子不胜枚举。

  股指期货市场上的资金和澳门赌场上的筹码一样,本身并不直接进入生产领域,只不过在不同的人之间进行倒手,不像股票市场,购买新股和增发股票的资金直接进入了实际生产领域,这个特征容易给投资者产生误导,以为股指期货市场和赌场不事生产。

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