在理论上,
股指期货与指数有特定的数量关系,但在进行股指期货和
股票实际交易时,他们经常会脱离这一关系,原因是:
(1)
股票指数通常包括数十只,或数百只,甚至上千只股票,如沪深300指数包含上证与深证的300只股票。要同时买卖指数的成分股不太容易,但买卖股指期货就非常方便,所以,当人们看好或看坏大市时,通常会先去买卖股指期货,从而造成指数滞后的现象。
(2)股票指数的成分股是在证券交易所交易,而股指期货通常是在期货交易所交易,不同的
金融产品在不同交易所内交易的流通量则时时不同。而流通量的不同会直接造成股指期货和指数脱离理论关系。例如,当指数
基金大量进货时,指数成分股流通量大增,造成股指期货出现"贴水",即股指期货价格低于其理论值。同样的"贴水",也可以由股指期货流通量造成,例如,当
基金不看好大市时会以沽空股指期货来对冲其投资组合的风险,这时股指期货的流通量猛增,而造成"贴水"。
通常股指期货和指数的交易量方面,股指期货的比重较大。一般而言,股指期货流通量会比股票流通量大,而且股指期货的交易成本低、成交速度快,是人们看好看坏大市时最容易使用的投资工具。因此,股指期货一般都是跑在股市之前。
使用股指期货的好处并非没有代价,当人们买入处于"升水"的股指期货,就等于是在用高利率借钱复制指数。同样,当人们卖出处于"贴水"的股指期货,就等于以低利率贷款给他人复制指数。
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