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原油低位将压制PTA成本端 回调买入较为合适

2015-11-10 09:38 南方财富网 www.southmoney.com

  PTA行情运行至今年年底,在价格跌至近年来最低水平以及PTA企业长期意外停产的背景下,市场对未来PTA的价格走势仍有不少期待。

  原油低位将压制PTA成本端

  目前供给仍是主导原油价格走势的关键因素,一方面,未来OPEC国家原油减产面临着谁让出利益给谁的困局。我们认为,原油大幅减产的可能性比较小,未来OPEC国家的原油仍是供给压力的主要来源。另一方面,7月以来,美国的原油产出逐渐缩减,非OPEC国家的原油供给总体上对油价趋于正面影响。但需要注意的是,北美原油减产需要油价长时间维持低位运行,所以短期油价显著回升将较大可能地导致原油产出重新回升。

  目前来看,供给面的变化仍将主导原油价格走势。而供给面同时又与原油价格所处的运行区间有高度的关联,原油价格回升到60美元/桶以上运行,将逐步受到产出供给上升预期的压制,原油价格下行至45美元/桶以下,则将面临更大的产出缩减。由此我们认为,原油价格中期将维持低位运行,这对下游PTA成本端的影响总体趋于中性。

  PX有可能会呈现振荡走势

  在PX环节,10月亚洲PX装置检修计划较多,但随着检修装置未来陆续重启,PX供需压力或有所上升,加之PX整体过剩程度有进一步加深的可能,所以中期PX环节的毛利润或逐步小幅收窄。同时,石脑油和原油的价差目前扩大至100美元/吨附近,属于较好的水平。我们认为,中期PX价格向上和向下的空间均不大,有可能会呈现振荡走势,即PTA成本端未来上下可变动的空间较小。

  PTA供给能力上限较为确定

  近期,市场传出翔鹭石化可能会重组,其年内或难再度生产PTA,两套原计划四季度投产的新装置也推迟至明年。同时二季度和三季度的PTA社会库存持续下降,目前已降至160万吨附近的低位,使得中期国内实际PTA供给能力上限较为确定。以往,利润情况与开工率呈现明显的负相关性,但在目前实际供给能力上限较为确定的情况下,这种负相关性可能会阶段性的弱化。在此阶段,PTA企业减产带来的效果可能会比较好,PTA龙头企业的运营策略转向减产改善利润的动力也会比较足。从近期市场的实际情况看,11月逸盛大连375万吨PTA装置、华东及华南各100多万吨PTA装置均有检修计划。

  因此,在当前国内实际PTA供给能力上限较为确定的情况下,PTA总体开工率中期或维持在65%以下的水平。即使目前PTA企业经营状况已经明显改善,PTA企业多处于盈亏平衡线以上,但我们认为开工率不再会像过去那样有明显的提升。未来PTA企业毛利润向下的空间有限,而往上将有较大的想象空间,这将主要取决于PTA企业的运营策略。

  整体来看,上游原油和PX对PTA的影响相对中性,PTA价格向下的空间将较为有限,而往上可变动的空间较大,所以回调做多PTA较为合适。

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