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下游负荷大幅走低 四季度PTA价格大概率呈现区间振荡格局

2018-09-26 09:41 金投网

  

  6月下旬以来,在多重利好共振下,PTA期货迎来历史级大涨行情,不过短期内原料暴涨导致产业链利润结构严重扭曲;9月之后,下游陆续减产使得PTA供需结构扭转,pta价格高位回落。

  下游负荷大幅走低

  pta价格短期内大涨,影响最为直接的是下游聚酯成品的利润,切片、瓶片和短纤的生产利润率先亏损,随后长丝现金流转负,聚酯成品的综合利润指数从750元/吨压缩到盈亏平衡点附近。相比聚酯而言,下游织机和加弹提价能力更显不足,现金流紧张且订单成交惨淡,造成聚酯产销不佳,聚酯成品平均库存天数从7天升到15天左右。聚酯企业在生产利润和库存攀升的双重压力下,装置负荷大幅下滑。目前来看,终端织机和加弹利润修复仍比较缓慢,成品库存反季节性上升,并且在国庆长假的影响下,终端负荷维持低位,采购聚酯意向不强,聚酯企业库存压力凸显,因此短期内聚酯负荷很难提升。10月中下旬,伴随着假期影响结束,终端织机、加弹和聚酯的利润、负荷有望逐渐得到修复。

  pta进入累库周期

  下游负荷的大幅走低,直接导致pta供需格局扭转,四季度后期pta将进入累库周期。7—8月pta现货平均加工费1300元/吨,而去年同期仅860元/吨,在高利润吸引下,原本计划检修的装置纷纷推迟了检修预期或缩短了检修时间,平均开工负荷提升到82%的历史高位水平。随着pta价格回落,生产利润恢复到合理水平,前期高负荷运行的pta装置自9月底开始逐渐检修,且10月将迎来检修小高峰,涉及检修的产能超过1100万吨。不过,下游聚酯降负力度更大,截至上周五,聚酯平均负荷降至八成附近,而且聚酯工厂大概率会选择国庆长假之后才会考虑提升负荷。我们预计9月pta将累库25万吨左右,10月累库27万吨左右。11月和12月的变数在于翔鹭165万吨装置的复产进程,若其在11月初复产则两个月有望合计累库约50万吨,若复产推迟则累库15万—20万吨。综合来看,四季度pta累库幅度或超过70万吨。

  四季度PX支撑仍在

  PX持续的供应偏紧为pta提供成本端的有力支撑。在本轮聚酯产业链相关产品价格重心上移过程中,PX的表现比pta突出,其裂解价差从360元/吨提升到690元/吨。在近期的下跌过程中,pta现货加工费降低约1500元/吨,而PX的裂解价差仅跌90美元/吨。PX强势主要得益于供应偏紧格局持续,从3月到现在,PX一直处在去库存状态,累积去库存约40万吨。今年亚洲范围内刚投产的两套新装置开工一直不稳定,另外仍然会有部分PX装置计划检修,而下游pta装置在10月以后基本上完成了年内检修,负荷将维持在高位。因此我们认为四季度PX依然有望维持去库存格局,PX价格强势也将得到维持,在成本端给予pta有力支撑。

  总之,四季度pta价格大概率呈现区间振荡格局,1901合约振荡区间预计在6800—7200元/吨。

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