002589瑞康医药维持“买入”投资评级

    瑞康医药与辉瑞公司签署了战略合作协议，并与北中国12个省、1个直辖市签署了分销协议；随后公司获批进口资质，并于9月通过修改公司章程新增了“经营各类商品和技术的进出口”项目，为公司全面开展进口高端药分销业务奠定了基础。牵手辉瑞标志着公司正式进军省外分销市场，前景广阔：一方面，省外分销市场面向全国，相对于偏于一偶的现有业务犹如一片市场蓝海，对公司来说具有战略意义；另一方面，公司在高端直销方面具有品种管理和渠道开拓的丰富经验，有助于公司进一步吸引更多的像辉瑞一样的高端客户以及相关高端品种。

　　估值和投资建议

　　我们预计公司2011-2013年摊薄后每股收益为1.02、1.36和1.68元。

　　我们认为，公司高端医院直销业务是高盈利能力的保证，仍将保持稳健增长；而基药配送和省外分销新业务将是公司实现持续高成长的新助力。

　　当前股价对应2011年和2012年业绩的市盈率分别为21倍和16倍，估值较低。故我们维持公司“买入”的投资评级，6个月目标价34元。

　　重点关注

　　事项股价催化剂(正面)：外延式并购进展

　　风险提示(负面)：基药配送业务低于预期。

（责任编辑：张元缘）