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美年健康产业链延伸逻辑开始兑现 买入评级

2017-09-13 11:10 东方财富网

  美年健康产业链延伸逻辑开始兑现 买入评级

  前期系列深度报告回顾: 2015 年下半年我们发布了《美年健康公司深度报告(一)体检行业潜力大,把握龙头投资机会》,行业深度报告《健康体检行业,孕育千亿机会》, 重点推荐美年健康。我们对美年健康的判断:龙头公司价值凸显,率先探索大健康入口价值; 我们对体检行业的判断:蓝海市场,空间广阔。

  经过两年的发展, 跃进式的布点策略使得美年健康在竞争中脱颖而出: 美年健康充分利用各地社会资源,共同做到健康体检市场蛋糕,成为行业绝对龙头公司。

  产业链延伸逻辑开始兑现, 大数据美年健康构建变现途径。 数据本身存在价值; 依靠优健康的大数据分析挖掘内在需求; 依托大数据打造健康管理与支付体系为一身的闭环商业模式。

  孵化平台开始有所收获,美年健康验证大健康入口的导流能力:

  与安翰光电合作,推出“ 3650”套餐, 是基于美年健康平台孵化的高端医疗设备典型案例,结果是投资方、供应商、上市公司的三方共赢。

  携手上游供应商,开启全方位合作。

  成立美因基因,缔造国人基因检测大平台,渠道价值为王。

  打造多品牌战略,从大众体检到高端体检市场全面布局: 公司收购慈铭、美兆品牌后,全面布局从大众体检、到中端市场、到高端市场,满足不同层次人群的健康消费需求。

  试水商业健康保险,力图打造医疗服务闭环模式: 作为健康体检业务的附加业务,打包销售给团体客户或个人客户; 打造大健康产业的“闭环”。

  布局下游医疗服务,国民健康产业的价值卡位: 健康入口, 向健康管理中心纵深发展;专科领域以口腔科为例,谋求合作可能。

  探索服务集约化,参与检验与影像模式创新: 检验集约化业务、与读片集约化业务。

  美年健康产业链拓展成开始贡献,公司内资价值需要重新评估: 从现金流和营收角度看美年健康未来高速成长的可能性。 现金流滚存良好,公司发展进入良性循环期;新建门店的盈利周期大为提前,微观层面支持公司高增长判断。

  盈利预测

  我们预计公司 2017~2019 年将实现净利润 4.86 亿、 7 亿、 10.4 亿。(不含慈铭)

  若考虑慈铭并表因素,我们预计公司 2017~2019 年将实现净利润 6.5 亿、 9亿、 12.8 亿。

  投资建议

  综合考虑各种分析方法,我们对美年健康给予 2019 年 45 倍 P/E 的动态估值,对应目标价为 24 元,维持“买入”评级。

  风险提示

  经营扩张风险,政策风险,解禁风险等。

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