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卫星石化2019年三季报点评 卫星石化业绩同比增长

2019-10-29 11:42 互联网

 类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:傅锴铭/裘孝锋 日期:2019-10-27

  事件:

  10 月25 日,公司发布2019 年三季报,实现营业收入80.2 亿元,同比+16%;实现归母净利润9.22 亿元,同比增长+48%;即三季度单季度实现归母净利润3.65 亿元,环比+0.3 亿。业绩符合我们的预期。

  点评:

  2019Q3,PDH 效益高,C3 产业链盈利稳健。

  2019Q3,受益于丙烷价格的低迷,PDH 盈利高涨,根据我们观察的行业数据,2019Q3,PDH 平均价差环比2019Q2 扩大1303 元/吨,聚丙烯和丙烯平均价差环比-502 元/吨,合计PDH 到聚丙烯平均价差环比+801 元/吨。但丙烯酸及酯价差收窄,丙烯酸平均价差环比-731 元/吨,丙烯酸丁酯和酸平均价差环比-382 元/吨。整体C3 板块,公司盈利略有扩大。

  我们认为,轻烃裂解在烯烃的几种制备途径中具有成本优势。2019 年以来,在石脑油裂解和煤制烯烃承压的背景下,8 月PDH 价差仍创出2015 年以来的新高。公司现有两套共90 万吨PDH,45 万吨PP,45 万吨丙烯酸和48 万吨丙烯酸酯,15 万吨SAP 产能,C3 产业链配套完整,一体化成本优势显著。我们预计公司现有的C3 业务能够为稳定贡献13-14 亿/年利润,按照现有市值估算PE 估值10 倍。
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