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泸州老窖(000568)重大事件点评

2021-01-13 11:01 南方财富网

  泸州老窖投资建议:维持“买入”评级

  公司年报业绩范围符合预期,短期公司一季度开门红确定性高,2021 年转受为攻动作积极值得期待。中长期看,公司主力产品国窖1573 将持续保持量价齐升的状态,品牌力仍在上升通道中,同时泸州老窖特曲等品牌正逐步发力,打造次高端核心单品,有望实现双轮驱动。继续维持此前盈利预测,预计20-22 年归母净利润58.91/70.86/82.34 亿元,对应EPS 为4.02/4.84/5.62 元,对应当前股价PE 为61/51/44X,维持“买入”评级。

  泸州老窖事项:

  1月l2日,公司发布2020年业绩预告,预计2020年公司归母净利润为55.7亿元-60.3亿元,同比增长20%-30%,基本每股收益3.80 元/股-4.12 元/股。

  国信食品饮料观点:1)2020 年业绩范围符合预期,国窖量价齐升贡献主要增长。预计全国国窖双位数增长,提价叠加产品结构优化下带动公司业绩上行;2)春节开门红可期,2021 年转守为攻打好十四五首战胜利。公司当前渠道库存低位,批价稳中有升,经销商打款积极有望确保一季度顺利实现开门红。同时公司2021 年转守为攻,期待主动积极调整之下实现十四五首站胜利;3)国窖发展路线清晰,2025 年剑指300 亿+;4)投资建议:短期公司一季度开门红确定性高,2021 年转受为攻动作积极值得期待。中长期看,公司主力产品国窖1573 将持续保持量价齐升的状态,品牌力仍在上升通道中,同时泸州老窖特曲等品牌正逐步发力,打造次高端核心单品,有望实现双轮驱动。继续维持此前盈利预测,预计20-22 年归母净利润58.91/70.86/82.34 亿元,对应EPS 为4.02/4.84/5.62 元,对应当前股价PE 为61/51/44X,维持“买入”评级。

  评论:

  2020 年业绩范围符合预期,国窖量价齐升贡献主要增长公司预计2020 年归母净利润为55.7 亿元-60.3 亿元,同比增长20%-30%,2020Q4 净利润为7.55 亿元-12.20 亿元,同比增速为-10.86%至44.04%。 我们此前预计公司2020 年归母净利润为58.91 亿元,同比增长26.9%,在预告范围内。

  我们认为公司业绩较快增长主要由国窖量价齐升以及产品结构升级贡献:1)2019 年以来公司4 次对国窖1573 提价,直接增厚业绩;2)在二季度公司主动控货后,三季度需求旺季公司加大发货量,全年顺利实现量价齐升;3)国窖占比提升,产品结构进一步改善。2020Q1-Q3 国窖营收增速超20%,产品销售占比超60%,预计四季度国窖依然维持双位数增长。同时由于疫情影响,前三季度公司中低端酒销售均两位数下滑,预计四季度有所恢复但全年来看国窖占比提升,拉动毛利率净利率上行。