601010文峰股份股票内生增长合力外延扩张

    基于以下分析，我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.89元、1.2元、1.45元，估值处于行业中低端水平。同时，虑及公司独特竞争优势 ，有望在内生增长与外延扩张的合力之下，步入业绩快速释放通道，维持“强烈推荐”评级。

　　低成本扩张，补充启东市场业态构成。根据公告，公司已取得启东市东车站编号为1134地块的国有建设用地使用权。由于底价较低，经测算建成商业物业成本将不高于每平方米3,500元。该项目位于启东市区北大门，迄今启东市尚无大型卖场，该项目的建设，不仅填补了当地市场空白，更是提升了公司在当地的市场影响力和竞争力。

　　独立超市开始扩张，预计未来将成主旋律。自去年3月引进以骆建中为核心的7人台湾管理团队后，超市的内部管理体系有较大的提升，与供应商议价能力逐渐增强。我们认为，骆团队对超市内部管理和外延建设方面，经验十分丰富，公司将超市完全授权给骆团队，重新搭建了发展架构，无非是想做大做强超市，依靠内功、管理及选址，增强内效，展店三四线城市，预计未来会再开出5、6家独立超市，且卖场经营面积不少于2万平方米。

　　购物中心外延步伐提速，多个项目将在未来两年内开业。公司重点发展区域将是江苏省未来重要的经济增长级，其带来的消费能量与消费升级势必加速购物中心的快速扩容。依托大股东文峰集团地产开发、酒店等强有力的资源获取及项目综合管理优势，公司在如皋、海安等地成功运作了当地规模最大、档次最高的城市综合体项目，彰显快速移植能力强大。4个IPO募投项目加之南大街扩建、海安、大丰等项目，以及收购上海文峰千家惠100%股权，自有物业面积倍增，占总经营面积比例高达77.5%，确保了公司长期稳定的成本优势，能够平滑租金成本的上涨压力。另外，公司经营门店主要在三、四线城市，人力成本相对较低。

（责任编辑：张元缘）