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【新野纺织】棉纱价格稳步提升 业绩将继续高速增长

2017-04-21 10:19 广发证券研究

  核心观点:

  公司16年实现营收40.85亿元,同比增长34.1%。其中四季度营收11.60亿元,同比增长24.2%。16年归母净利润为2.07亿元,同比增长77.0%。四季度归母净利润为6,707万元,同比增长363.6%。每股拟派息0.02元。

  毛利率将持续受益于产品结构升级与棉纱价格上涨

  受益于低价棉花库存与产品结构的改善,公司16年的毛利率为17.6%,较15年提高150个基点。其中四季度毛利率为13.8%,较前三季度有所下降,这主要是因为公司在去年四季度新棉上市后进行了原料采购,使得棉花库存均价有所提高。但是在2017年年初至今,内外棉花价差的缩窄使得国内纱线价格稳步上涨,因此我们预计公司的毛利率也将逐步回升。同时,公司在16年投入研发费用1.46亿元,同比增加46.5%。我们认为研发投入的增加将使得产品结构不断优化,从而继续推动公司毛利率改善。

  新增产能陆续投放将推动业绩继续高速增长

  公司在建产能将在未来两年内陆续投放。其中,定增募集资金所投的锦域纺织棉纺10万锭及5000头转杯纺项目、2万吨高档针织面料项目将分别于17年中和18年底投产。公司以自有资金建设的12万锭智能纺纱项目和宇华高档纺纱项目也将在17/18年陆续释放产能。在建项目的逐步投产将在17/18带来近30%的产能增长。

  17-19年业绩分别为0.325元/股、0.404元/股、0.471元/股

  当前股价对应2017年P/E为18.9x。考虑到纱线终端需求良好,公司17/18年业绩将继续高速增长,我们维持对公司的买入评级。

  风险提示

  纱线和面料产品下游需求下滑的风险;募投项目推进不及预期的风险

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