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星辉娱乐期待游戏板块业绩释放

2017-05-23 10:16 证券时报网

  事件:

  5 月 22 日, 2016-2017 赛季西甲联赛结束,公司球队西班牙人在最后一轮以 2 比 1 战胜格拉纳达, 最终以积 56 分排名联赛第八名, 比上赛季提升 5名,创 12 年来最佳赛季积分成绩。

  核心观点:

  西甲转播权改革红利,球队成绩提升直接受益。 受益于西班牙职业足球联盟从 15-16 赛季以来的电视转播分配制度改革,分配机制与球队成绩直接挂钩, 公司通过合理的球员运作提高了球队整体实力,球队本赛季联赛积分创 12 年来最佳, 联赛排名同比提升 5 名, 球队成绩的提升将直接从此次改革中获利, 并有望带动球场上座率、广告、 IP运营等全方位收入的提升。 公司后续将继续通过合理的球员运作,实现球队收入与成绩共振上升。

  多款精品游戏陆续上线,游戏板块业绩有望迎来突破。 从短期来看,近期上线由公司研发的精品影视剧 IP 页游《 思美人》,《 思美人》 影视剧由湖南卫视首播,近期收视率保持前五位,后续将发布包括由腾讯独代的《 三国群英传: 霸王之业》 以及国内头部动漫 IP《雄兵连》、《热血传奇》 IP 改编手游等多款自研及代理的精品手游; 公司大力布局海外市场, 现已有《龙骑士传》、《三国群英传》海外改编版、战争策略类手游《 Game of Cryptids》 等精品手游储备。 看长期,公司持续积极布局以精品 IP 为核心的影漫游联动,拥有与华策影视合作开发的影游联动 IP《 盛唐幻夜》、《雄兵连》 续集、 以及《 末世之战》 等。同时,在游戏玩家增量红利减弱之境,公司通过 TT 语音服务重度游戏玩家,深耕手游存量用户赢得机会。

  配股融资+管理层结构优化, 共助公司转型发展。 公司此次拟配股融资 11.2 亿元, 大股东承诺按配股比例以现金方式全额认购可配股份,其中 4 亿用来偿还公司有息债务,预计 17 年公司将减少财务费用 2500万元, 剩余的资金主要用于游戏开发项目以及补充运营资金。 公司董事长与总经理两职分离, 有利于董事长将工作重心集中于公司治理和战略规划;公司原游戏负责人郑泽峰担任公司总经理,有望加快公司游戏转型步伐,公司游戏板块有望迎来更大的突破。

  盈利预测与估值:暂不考虑配股的影响, 我们预计公司玩具板块 17 年贡献业绩 1.2 亿元,游戏 2.5 亿元,体育 8000 万元,投资收益保守估计 1 亿元, 2017 年保守估计归母净利润 5.5 亿元。我们预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.44/0.53/0.65 元, 对应 PE17、 14、 12 倍,维持“ 强烈推荐”评级。

  风险提示: 手游项目流水、 球队成绩不达预期, 传统业务大幅下降。

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