当前宏观面一个新的重要变数是四川地震可能给经济带来的冲击。但在我们看来，因地震冲击而改变宏观紧缩基调的可能性并不大。首先，不论从当年日本神户地震还是从我国台湾“9·21”大地震来看，地震对工业生产及GDP的负面影响都较为短暂，而且四川省GDP占全国的比重仅有4.3%；其次，从目前四川在地震中受灾情况来看，大规模灾后重建不可避免，但政府可能不会放松全局的紧缩政策，而通过局部性的信贷微调并辅以财税优惠政策予以支持。
业绩增速明显放缓
生产成本上升、外需放缓以及价格管制给上市公司业绩带来的负面影响正在显现。对比去年年报与今年一季报可以发现，21个申万一级行业（不考虑
金融服务与综合行业）中，共有9个行业毛利率下滑。从上市公司业绩增长来看，2007年A股整体增速为51%，预计2008年增长23.2%。如果剔除金融行业的话，则2007、2008年业绩增幅分别只有40%和17.2%，可见非金融类企业的业绩增速呈现明显放缓迹象。当然，价格管制是拖累非金融类企业业绩的重要因素。如果我们在非金融类企业中剔除中石油、中石化，则其2007年、2008年业绩增幅仍能达到67.8%和26.6%。就目前通胀压力难以缓解的现实来看，资源价格的行政管制仍将持续，而且很可能成为常态，这就意味着中石油、中石化，以及电力企业拖累A股整体业绩的窘况难以改观。与此同时，对于那些通胀主题下的受益行业也应注意潜在的风险，我们相信，对农产品(000061)、煤炭等通胀受益题材的过度炒作可能面临类似的政策风险。
市场与政策继续博弈
展望后市，市场可以预期的利好除常规的加快新
基金审批外，还包括融资融券、规范再融资、
股指期货、新股发行制度改革等。这也是投资者对后市仍有憧憬的主要原因。然而在当前市场估值相对合理、走势趋于平稳的情况下，估计管理层不会急于推出利好政策。毕竟，管理层希望尽量运用好手中有限的好牌，努力确保未来几个月内市场的平稳运行。因此市场与政策的博弈仍将持续。
总之，相对合理的估值水平以及政策利好预期，使得市场不具备明显做空动力；但由于宏观面不确定性因素的存在，市场进一步反弹也得不到基本面的支撑。预计大盘的弱势震荡格局仍将延续。事实上，尽管近期市场人气有所回暖，但在弱势市场中投资者趋向于理性投资，题材股的投机炒作很难有持续性。目前沪深300指数的2008年和2009年预测市盈率分别为21.3倍和17.5倍。结合市场估值及预期业绩增速来看，我们依然认为，如果宏观面没有出现有利转机，大盘重新回到3850点上方的可能性不大。
逢低吸纳确定性品种
考虑到基本面不确定性因素较多，宏观紧缩、物价管制、生产成本上升与外需放缓将对众多上市公司的业绩增长带来拖累，建议投资者坚持防御策略，控制仓位，主动回避受不利因素影响的公司，包括受制于宏观紧缩政策的银行、地产行业，因物价管制而业绩受损的石油石化、电力行业，受累于证券市场弱势的证券、保险行业，出口主导型行业，以及成本转嫁能力差的制造业企业。
综合行业基本面信息，我们建议投资者关注塑料（金发科技(600143)）、化学原料（中泰化学(002092)、山东海化(000822)、三友化工(600409)等）、化学纤维（山西三维(000755)、云维股份(600725)等）、农产品加工（新中基(000972)、中粮屯河(600737)等）、建筑材料（南玻A、冀东水泥(000401)、海螺水泥(600585)等）、零售（苏宁电器(002024)、大商股份(600694)、重庆百货(600729)、银座股份(600858)等）、电气设备（置信电气(600517)、思源电气(002028)、华仪电气(600290)、特变电工(600089)等）行业。
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