沪综指日K线出现头肩底型态，颈线大致位于2950点附近，估计近期将尝试突破颈线。我们认为，如果从紧的货币政策略有松动，2600－3000点箱体有望向上拓展。但6月12日至7月25日不足50%的换手率表明，即使短期内收复3000点，大盘向上空间也会比较有限。
6月13日至7月25日，上证综指在2566－2952点箱体已盘整了31个交易日。在高、低点仅相差386点的箱体中，A股市场超过一半的交易日异动。这一方面反映出多空双方在目前点位分歧依然很大；另一方面也表明，A股市场已从前期的单边下跌转为区域整理。截至7月25日，全部A股、沪深300成分股2008年动态市盈率分别为20.98倍、18.98倍，A股市场处于合理估值区间偏下水平，而近期国际油价大幅下挫给A股市场进一步反弹营造了良好氛围。
我们认为，下半年我国经济会延续07年年底以来的经济增长放缓趋势：国内投资增速惯性回落；消费增速难以持续；出口增速将维持回落趋势，GDP增速将由07年的11.9％下降到10％左右，出口增速将保持在15－20%区间内。5月份PPI指数上穿CPI指数，透视出下半年我国要经受的通胀考验依然严峻，PPI最终传导至CPI恐怕只是时间早晚的问题。从全国工业企业2005年到2008年1－5月份利润总额累计增长率来看，不难感觉到2008年上市公司盈利增速进入下滑的趋势十分明显。而在信贷规模总量控制的背景下，一些机构为解决流动性而被动减持大小非，对A股市场现有估值体系形成了很大的冲击。
无论国内、国外股市都是典型的情绪化市场，
个股估值都难免面对研究机构、上市公司以及投资者三个层面的“放大效应”：在上涨中做“加法”，更倾向于给予更高的估值；在下跌中做“减法”，把能够想到的利空消息叠加在一起，不断寻求更低的安全边际。我国宏观经济、上市公司盈利增长均处于预期向下调整中，全球通胀的背景也将平抑部分成长性溢价，预计下半年A股市场超越理性估值水平的可能性并不大。我们用3年期国债收益率的倒数作为下半年市场合理估值水平的上限，则对应的点位为沪指3473点。
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