上海证券：中集集团 低价钢材库存推高毛利率

　　●集装箱制造行业是短订单周期行业，能转嫁成本上涨海运集装箱是国际海事组织和船级社规定的标准化产品，为了适应全球流转，其重量、尺寸、用材、公差和制造工艺也是标准化的。由于集装箱制造周期短、制造用料和工艺成本几近透明，因此，集装箱制造行业是一个短订单周期行业，通常情况下能转嫁成本上涨因素，取得固定比例的制造加工费。 

　　●在钢材价格上涨的过程中，寻机囤积原材料就能取得超额利润经过多年的竞争，集装箱制造行业在规模采购、三费控制和所得税减免方面做到了极致，在这些方面再取得超额利润的空间很小。公司要想取得超额利润，唯有在钢材等原材料价格上涨过程中抓紧时机、全力储备。 

　　●公司全力进行低价原材料储备，08 年业绩增长预期增强 

　　公司报告显示，08 年1 季度库存92 亿，比07 年底77 亿增加了15亿；预付帐款39 亿，比07 年底17 亿增加了22 亿。国内外钢材价格在第二、第三季度大幅上涨，公司库存原材料有较大溢价，因此08年业绩增长预期增强。 

　　●投资建议 

　　未来六个月内，维持“跑赢大市”；目标价格为29.60 元/股集装箱钢材涨价为公司囤积低价原材料提供了机会，钢价与公司业绩增长正涨幅相关，因此，我们维持未来六个月“跑赢大市”投资评级。

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