2008-6-27                                 

国泰君安:中联重科 整合欧系对手拓展国际市场

作者:基金重仓 来源:不详 收藏 [我要投稿!]



  由于此次收购不增加股本,收购并表后会增厚中联重科(000157)(主力建仓数据,进入该股吧,新版行情)业绩。根据我们的假设,2008年,CIFA公司将受益于整合,在国际市场开拓的步伐进一步加快,收入保持10%左右的增长速度;毛利率将在制造成本下降后有所提升;税收受益于意大利本国税制变化,以及中国较低的税收水平,下降到35%左右;受商誉摊销等差异的影响,按国内会计制度计算的投资收益会更高。2008年,CIFA净利润按国内会计制度折算后可望增长25%以上,扣除新增利息后,达到1.3个亿左右,对中联的投资收益贡献7800万。近两年,预计升值与利息的差额每年可望保持2-3%左右,SPVA公司受益于升值,每年贡献投资收益2800-4200万左右。两项合计增厚2008年业绩0.065元左右,结合我们对中联08-09年1.1、1.35元的EPS预测,预计并表后08-09年EPS分别为1.17、1.42元。按行业目前15-18倍的估值水平,目标价可定在17.55-21.06元左右。由于前期公司停牌时指数回落幅度较大,复牌后有补跌要求,建议股价回落到目标价下限以后再考虑谨慎增持。




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