大同煤业(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)合同煤价格今年有较大上浮
尽管公司以合同电煤为主，但今年以来销售价格仍有很大涨幅。公司半年报显示洗煤价格较去年同期上涨46%。这一方面是由于公司对销售结构作了一定调整，例如塔山矿增加了下水煤的比例，另一方面是由于公司对协议价格进行了跟随市场价格的上浮。公司对煤价走势比较乐观，认为目前公司合同煤价格仍较市场低200 元/吨，且公司煤质十分优良、发热量高，明年合同价将维持现状或略有上浮。
但我们认为，在煤价下降趋势已经确立的前提下，公司合同煤价格很难继续提高，相反明年有可能出现一定下滑。
集团负担较重，资产收购路程仍漫长
同煤集团属于负担较重的老煤炭企业，全部员工总人数达到20 万人，加上家属总数近70 万人。其过去减资从上市公司收回五个矿主要也是为解决集团负担。目前集团已经将学校剥离（但仍需支付三年经费），而医院、供热供电、消防、公安等尚未剥离。我们认为公司收购集团资产显然不可能一蹴而就，资产收购路程仍旧漫长。
盈利预测与投资评级
根据目前煤炭市场和公司经营情况我们对公司盈利预测作如下假设：预计母公司产量保持稳定，塔山矿今年产煤1100 万吨，2009 年产煤1500万吨；2009 年不考虑召富、华富煤矿产量，2010 年该两矿产出100 万吨；由于公司煤炭售价比去年有较大上浮，且目前仍低于市场价，因此预计今年综合均价为480 元/吨；2009 年综合售价下跌10%，2010 年下跌5%；预计今年母公司成本240 元/吨左右，塔山矿150 元/吨左右，综合成本较去年上升20%；2009、2010 年塔山矿产出增加，由于塔山矿人员负担少（目前仅800-900 人），成本略低些，因此综合成本将略有下降；由于公司股价的大幅下跌，收购集团燕子山煤矿的计划目前难以实施，暂不考虑该部分资产对业绩的影响。
根据上述分析与假设，我们对2008-2010 年的公司收入与利润进行预测，预计2008-2010 年公司将实现利润17.09、16.6、16.19 亿元，对应EPS 为2.04、1.98 和1.94 元，目前股价对应2008 年6 倍市盈率。但公司自身产量增长对业绩推动较弱，在煤炭行业趋势向下的情况下，未来业绩增长仍取决于对集团公司资产的收购进度，我们给予中性评级。
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