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改革开放第四次机遇期全面开启

2013-09-29 09:16 南方财富网 www.southmoney.com

  改革开放第四次机遇期全面开启

  经济改革是历届三中全会的重头戏

  十一届三中全会以来,历届三中全会都对未来5到10年经济发展路线达成共识,尤其在换届年,通常会有重大转折意义的经济决策出台,体现出当届中央领导集体的施政特点以及执政目标,为随后的改革政策细节提供全方位理论支持。因此三中全会的投资机会应该从长期的角度来看待,符合未来经济改革方向的产业或区域将获得长期改革红利的支持。

  从A股的历史走势来看,历届三中全会召开之前,A股并没有出现明显上涨。但是在三中全会召开之后,A股往往有较好表现,据我们统计,在三中全会召开后的30至90日内,A股上涨的概率较大。但从长期来看,三中全会召开后相关政策措施真正落实带来的改革红利,才是引导A股持续上涨的核心逻辑,而非简单地将三中全会看做是一次短期的题材炒作机会。

  关注本届三中全会的长期投资机会

  我们认为本届三中全会同以往三中全会不同点在于,新一届领导层将在经济不断下滑、经济旧有增长模式难以为继的背景下释放出强烈的改革预期,并且已经提前开始推动相关的改革。

  基于未来经济增长模式的改变、体制改革红利以及经济结构的调整,我们建议长期关注消费领域、新兴产业、服务行业以及公共事业等未来可能获得长期改革红利的相关行业。

  我们认为,十八届三中全会的内容可能包括:财政体系、分配制度、要素价格和产权体系等四个领域的制度改革或重大突破。预计11月召开的十八届三中全会前后,将是政策出台的密集期,我们认为当前正是布局受益改革板块的良机,后续可以结合四条改革主线出发,寻找受益的板块及标的(附表).

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  财税改革受益板块

  .具体到投资标的上,营改增的“双扩围”(8月1日起,“营改增”试点范围将从12省市扩至全国,行业将扩至交通运输业、部分现代服务业等生产性服务业)将有助于减轻消费服务产业、第三产业的税负,促进经济结构转型。

  按照规划,营改增分为三步走。第一步,从2012年起在上海试点,试点行业是交通运输业和6个现代服务业(研发和技术服务、信息技术服务、文化创意服务、物流辅助服务、有形动产租赁服务、鉴证咨询服务);第二步,从2013年起在全国范围内推广交通运输业和部分现代服务业营改增;纳入铁路运输、邮电通信、建筑安装,适当扩大现代服务业范围,纳入广播影视作品的制作、播映、发行等;第三步,在全国范围内实现剩余行业的营改增。营改增对各行业影响不一,通信服务、计算机服务行业将受益。

  金融体制改革受益板块

  上海自贸区。国家对上海自贸区的支持力度相当大,堪比当年邓小平对于深圳特区改革开放排头兵的定位,核心亮点在于制度创新和金融创新。这次改革与以往不同,重在制度创新,全面推动投资、贸易、金融、行政法制等领域的改革,建立与国际通行规则匹配,且可复制推广的基本制度框架。

  作为开放重点的金融领域,自贸区将探索建立试验区金融监管新体制,将会有一揽子制度创新,包括人民币自由兑换、资金自由流通等。上海自贸区的设立将直接提升土地价值,利好拥有土地的企业;国际货运贸易业务也将直接拉动港口运输、仓储物流公司的发展;而后续可能出台的配套税收优惠政策将利好区内企业;零售商贸类公司也将极大受益于国家的支持政策,将分流长三角及北方等以往的香港购物需求。

  金融市场改革

  未来如想提高中国经济增长的潜力,实现经济的健康发展,提高金融资源配置的效率十分重要。目前以银行(行情 专区)贷款为主的间接融资方式诟病很多,未来建立多层次资本市场,大力发展债券市场、一级PE市场,推进民间资本介入金融领域,推动汇率、利率市场化可以有效地提升金融资源的配置效率。

  我们认为11月召开的十八届三中全会,集中在金融等领域的深化改革方案仍将可能陆续出台,制度红利带来的相关板块提振可期。目前银监会表示正在酝酿存款保险(行情 专区)制度、风险处置和银行退出机制等;央行方面也正在研究大额可转让同业存单。

  李克强总理在达沃斯论坛上重点提示要进行金融机构改革,特别是要放宽市场准入,让多种所有制金融机构有更多的发展空间,也使多层次金融体系得以培育。金融系统应既有生态大循环也有小循环,甚至有村镇银行,这样更有效推进实体经济发展。近期银监会表示,已有多家民企提请了申办民营银行的意愿,但配套政策等细则尚未确定,因此短期立刻放开的概率不大。我们认为民营银行在后续试点数量和推进速度上可能会低于市场高涨的预期,因很多政策法规层面的操作细节还需最终敲定,且一定要严控金融风险。

  资源品价格改革受益板块

  从政策导向来看,2011年年底以来,关于推行资源价格改革的表述日渐清晰。2012年2月15日,前国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,明确了2012年深化经济体制改革的八项重点工作,包括深化电力(行情 专区)、成品油和水资源价格改革等。十八大报告明确提出,深化资源性产品价格和税费改革,建立反映市场供求和资源稀缺程度、体现生态价值和代际补偿的资源有偿使用制度和生态补偿制度。

  城镇化配套及民生领域受益板块

  民生与社会保障体制的建设刻不容缓,因为这不仅关系到人民的社会福利,也和财政的可持续性发展息息相关,未来社会福利性的民生支出将会成为财政支出的重点。同时,也只有建立起社会安全保障网,才能进一步释放消费潜力。

  土地制度改革土地制度改革的核心是破解城乡二元土地制度,现有的农村集体土地制度固化,农村土地难以实现自由流转,预计新一轮土地改革的核心将是打破土地二元结构限制,推进农村土地逐步实现有偿流转。如果土改制度出现突破,拥有土地资源的企业将迎来新一轮资产重估,这是最直接受益的标的,主要有两类公司,一是受益集体用地入市流转的放开,拥有农地、林地等土地储备的企业有望受益;二是受益存量城市建设用地优化,自有工业用地转为商业用地的工业企业。

  养老产业近日国务院印发《关于加快发展养老服务业的若干意见》,重点提出开展“以房养老”试点,实际上北京市民政局早在2011年就首次提出此种新模式,有望给养老产业带来巨大的市场空间,预计未来将有规划地在全国范围内发展,预计保监会有望在明年制定出“以房养老”的试点方案。

  计划生育改革根据2012年10月26日中国发展研究基金会发布的《人口形势的变化和人口政策的调整》报告建议,近期生育政策的调整方案应该是在全国分步实施放开“二胎”:第一步,在城市地区和严格执行一孩政策的农村地区即刻放开二胎;第二步,2015年在实行“一孩半”(即有的地区第一胎为女孩的夫妇可以生二胎)政策的地区放开二胎,实现全国全面放开二胎的目标。我们认为全面放开二胎是大势所趋,随着政策预期的逐步加强,包括辅助生育、乳制品、儿童用药、儿童服装、影视动漫等领域都将存在主题性投资机会。

  文化产业 “十二五”规划中首次提出把文化产业作为支柱性产业,意味着管理层对文化产业的空前重视。随着经济的崛起,其必将得到战略性扶植。全面建设小康社会,不仅应当有繁荣的经济,也应当有繁荣的文化。丰富健康的文化生活是衡量人们生活质量的重要标志,也是实现人的全面发展的决定性因素。

  环保产业国务院日前发布的《关于加快发展节能环保产业的意见》提出,节能环保产业产值年均增速在15%以上,到2015年,总产值达到4.5万亿元,成为国民经济新的支柱产业。国家将环保产业从战略性新兴产业提高到支柱产业,政策支持力度有质的飞跃。无论是从政策的持续性释放来看,还是从行业自身的发展阶段来看,未来几年环保行业都将保持较快的发展速度。

  智慧城市 8月5日,住房城乡建设部公布了2013年度第二批国家智慧城市试点名单,试点城市多达103个,比原计划试点名额增加一倍。智慧城市内涵比较宽泛,在广义上可以理解为城市管理的信息化,主要包括平安城市、电子政务、智能交通、数字医疗、智能建筑等多个方面。从智慧城市的细分方向来看,平安城市、电子政务、智能交通,由于政府需求刚性以及在资金投入上可以得到保障,成为我们最为看好的细分方向;而基于民生需求的数字医疗,有着广阔的市场空间。


  民营银行中的“挖金人”和“卖铲人”

  伴随着苏宁云商(行情 股吧 买卖点)一路狂飙,金发科技(行情 股吧 买卖点)、中关村(行情 股吧 买卖点)随后崛起,激发了市场对民营银行主题投资的追捧热情,这源于近期管理层频频表态支持民营银行试点。据不完全统计,目前有多达17家民营企业递交了申请,业内人士预计,最快今年11月份民营银行牌照有望下发,这也成为市场关注的焦点。

  改革预期下民营银行启航

  进入8月份以来,改革主题逐渐走强,与经济转型主题并列,成为市场的两条主线之一。制度红利给资本市场带来投资机会,上海自贸区概念领衔改革主题投资,作为金融改革的重要一环,民营银行恰恰是前期改革主线的延续。不过相对于上海自贸区,民营银行主题还是有自己独特的驱动因素,主要涉及三方面:市场定位、市场前景和新模式,从而也决定了其未来的走势具有较强的持续性和反复性。

  首先从定位来说,一个政策和制度能够成为主题,源于其解决了当下经济社会发展中的突出矛盾。在宏观层面,民营银行的发展有望打破目前国有商业银行的垄断局面,完善多层次金融机构体系;微观层面则有望缓解民营经济、小微企业和“三农”等面临的融资约束,搞活实体经济。

  其次,民营银行有广阔的市场盈利前景,银行业的盈利对民营资本具有极大的吸引力。2013年上半年A股公司净利润总额为11035亿元,16家上市银行实现净利润约6200亿,占全部上市公司净利润总额的近56%。尽管由于市场改革,近年来银行业的竞争有所加剧,但是银行业的毛利率仍高达50%以上,位居A股市场行业前五。另外,民营银行所服务的对象中小企业数量众多,统计显示,目前全国在工商行政部门注册的中小企业已超过1000万家,占全国企业总数的99%,囿于我国融资体制的问题,中小企业融资难的问题突出,因而给了民营银行足够大的发展空间,这也是市场资金为之疯狂的主要原因。

  最后,民营银行寻求新模式获得突破性的成长。作为新进入者,民营银行想要从占有绝对优势的国有银行市场中分一杯羹,难度之大可想而知,如果按照传统的银行发展模式走,势必会限制民营银行的特性。互联网金融、社区银行等新模式有望使民营银行获得超常规发展的机会,尤其是互联网金融,互联网带给金融业的不仅仅是一种业态的改变,更是一种金融思维的重构。互联网金融主题从2013年初持续到现在,由余额宝概念不断延伸,催生了一批依靠产品创新和模式创新的牛股,这一主题有望延伸到民营银行这一更广阔的市场空间,比如具备电商和民营银行新模式的苏宁云商。

  两条路线选择受益公司

  一位私募人士认为,民营银行是一个中长期的主题,与金融改革的主题具有一致性,我国金融改革正在逐步深化,虽然目前民营银行仅仅是试点准备阶段,但意义重大,这表示着银行领域的改革破冰,以后相关政策也会陆续出台,将支撑民营银行主题成为市场中长期的热点,二级市场上相关公司短期的调整反而给了场外资金介入的机会。对于个股的分化,他认为今年的市场资金更偏好那些有新的盈利模式,能够带来实质业绩贡献的公司,对那些仅停留在概念的公司关注度比较低,说明资金更加理性。投资者应紧紧抓住市场中与民营银行主题关联度较强的个股:一,具有新盈利模式的民营银行;二,银行设备、软件和服务提供商。

  创新性民营银行最受关注,业内人士将涉足民营银行的公司分为三类:互联网、电商、实业类,但从中国经济和社会状况和未来发展的前景来看,前两类公司得到快速发展的机会更多。在通信领域互联网的OTT(“过顶传球”)模式绕过通信运营商,从而得到了快速发展的机会,典型的如微信,现在银行领域也在发生类似的事情,如支付宝、微信支付等转账、电子支付功能绕过了实体银行,客户对此类产品产生了非常强的黏性。对于已经获得国家工商总局预核的苏宁银行来说,其有可能是未来最具综合(行情 专区)竞争力的民营银行,这成就了苏宁云商新成长模式—电商+银行,给了公司弯道超车的机会。日信证券分析师贾伟认为,苏宁云商将推进全免费开放平台的策略,这将颠覆已有的电商盈利模式,苏宁易购有望凭借免费开放平台以及其供应链、物流及信息技术的优势,占据国内电商第一阵营,未来三年收入也将保持高速增长。另外,苏宁在金融领域的一系列拓展也将提升苏宁云商的估值,其在全国拥有1800多家连锁店,超过多数银行的网点覆盖能力,如果这些网点也能够提供未来银行相关服务,苏宁会员与其银行客户能够互联互通,那么苏宁线上线下两端的强势具备互联网企业和银行都没有的综合优势。

  银行业的“卖铲人”:挖金矿的人往往不如卖铲子的人赚得多,这点虽然在目前银行业还不能完全成立,但对于中小型的公司来说,民营银行发展进入轨道后,对上游金融IT软硬件将有大量需求,市场空间有望成倍增长,这无疑给此类公司带来大量的订单,尤其是那些在行业内具有较强市场竞争力且能够提供金融整体解决方案类的公司。由于当前阶段互联网银行和电商银行最有可能受益。同时现在银行业发展出现新的趋势,受到互联网的冲击,实体银行正在缩减营业网点的开支,加大互联网金融的投入。因此,对于那些在互联网金融有竞争优势并能够为实体银行提供高效快捷的服务且大大缩减其成本的公司将会有更好的发展机会。

  银之杰(行情 股吧 买卖点)在这方面走得比较远,在传统业务电脑验印系统和票据影像处理软件以及银企对账软件基础上,公司着力发展银行专用设备和流程银行,经过多年的积累已经有所突破,目前公司新的产品智能印章和票联模式助推公司出现业绩拐点,公司与联合金融公司合作共同开发银行支票金融服务市场,开拓新的业务运营模式,打开银行支票金融服务全新的市场局面,复制银联的盈利模式。另外,智能印章机提高了印章使用效率和安全性,有助缩减银行成本,将成为公司今后几年业绩的主要增长点。


  改革仍是投资主线土改有望反复活跃

  “转型+改革”是今年A股运行的基础主线,影响改革预期的关键性事件——十八届三中全会即将在11月份召开,届时改革政策将加速落地。目前涨幅较高的上海自贸、金融改革、土改等主题热点是短暂休整,还是已经进入下半场?

  土改主题或处于预热阶段

  “自贸区真正挂牌之际,二级市场上相关个股已经展开休整,毕竟短期涨幅过大,除非日后具体细则公布,市场资金到时重新深挖一些机会,而土改主题目前可能还处于预热阶段。”机构一位策略分析师认为,土改主题相关概念股短期的市场涨幅和表现力度都还欠缺火候,和自贸区主题无法相比,但是土改的影响范围和深远意义相比自贸区却有过之而无不及,目前全国很多地方都在进行试点工作,只是一些基础性的工作还没做好,比如农用地、宅基地、农村建设用地的确权工作等,一旦真正在全国范围内开始实施,相当于中国第二次土地革命。同时随着农用地向农村宅基地等范围的扩大,也会逐渐牵涉到房地产(行情 专区)、农业、水利、机械(行情 专区)等诸多行业,资本市场的表现也会相应持续深化。改革是循序渐进的,主题投资更可能以一种“你方唱罢我登场”的方式呈现,各板块同时进行深幅调整的可能性不大。

  “除了政策预期,资金因素也是相关主题概念股反复表现的重要原因。”另一位市场人士解释道,不少个股短期涨幅已经翻番甚至更高,不经过“折腾”主力资金难以全身而退,上海自贸个股是如此,土改个股也将是如此。

  上半年“转型” 下半年“改革”

  如火如荼的主题投资行情在下半年全面爆发,正如机构所分析,上半年的结构性行情由“经济转型”所驱动,造就了新兴产业和成长股的局部牛市,而下半年的行情由“改革”所驱动,在经济预期不断改善的前提下,改革红利释放的投资机会是主线。WIND概念类板块数据显示,8、9两个月份中,将近100个主题板块中,除了一个区间收益为负,其他主题概念均录得正收益,其中,改革预期支持的上海自贸、土地流转、互联网金融等主题表现尤为活跃,涨跌幅分别为130%、44%和58%。

  2012年12月中央经济工作会议上“新型城镇化”议题引起市场关注,会上提出2013年要积极稳妥推进城镇化建设,年初相关概念股开始异动。而为“新型城镇化”铺路的土改政策已先行颁布。媒体报道9月初,一份事关农村土地改革进程的重要文件已下发至河北、辽宁、吉林等18个省市,按照文件要求,被确定的28个试点市县将于今年8月至9月正式启动农村集体经营性建设用地使用权流转。受此影响,辉隆股份(行情 股吧 买卖点)、海南橡胶(行情 股吧 买卖点)、永安林业(行情 股吧 买卖点)不到10个交易日涨幅超过40%。9月中旬,部分消息来兑现,土地流转概念股集体陷入调整。25日安徽省国土资源厅发布消息称,近日安徽省合肥、淮北、淮南、马鞍山4市2013年度农用地转用和土地征收方案获国务院批准。批准农用地转用总面积997.1517公顷(含耕地792.3288公顷),征收农民集体所有土地总面积1173.6856公顷,当日辉隆股份、北大荒(行情 股吧 买卖点)再次涨停,面对即将到来的十八届三中全会,有关土地改革的预期再次被期待。

  辉隆股份采用的是“配送中心+加盟店”的农资连锁经营模式,截至2012年公司在安徽、河南等14个主要农业大省建立了80个区域配送中心,在全国已发展了2862家加盟连锁店。但针对近期的异常波动,公司发布公告称,公司于2010年在安徽省全椒县、临泉县参与了农村土地流转,以租赁的方式共承租2万多亩,承租年限为15~20年。鉴于目前国家相关政策尚不明朗,无法判断对公司的影响。

  中金公司分析师宁静鞭在其研报中总结了土地改革的受益路径:首先,关注农用地、集体建设用地较多的公司;其次,关注城市核心区工业地储备较多的公司,比如深圳本地中小公司、工业地产公司;再者,具备拿地优势的开发商也将受益,如华侨城、福星股份(行情 股吧 买卖点)及部分一级土地开发商等;最后,具备资金优势、快周转的全国地产龙头具有优势,如万科、保利等。另外,国信证券建议继续关注土改概念的扩散,比如随着二级市场投资逻辑的演化,农业、农药、农机等宽泛意义上的农村改革相关受益公司也值得注意(参见本刊48期《“土改”来了“地主”吃香》一文).

  大多数机构预期未来市场将进入伴随改革预期的强化而带来震荡上行的趋势,但也有部分机构提出风险警示。“警惕三中全会后市场下行风险。”国泰君安分析师时伟翔在三中全会前瞻研报中表示,市场对于改革的方向已经有了较为全面的预期,相关标的也已经兑现了较大涨幅,如果较为激进的改革预期不能完全、及时地兑现,A股在11月中后期存在向下调整的风险。

(南方财富网股票频道)
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