1、A股市场调整时间可能拉长
首先，A股市场并非全球
金融市场的孤岛，全球牛市一旦步入熊途，A股牛市将注定承受巨大压力。由于前期大盘蓝筹股急速上涨吹起的大盘蓝筹泡沫已经处在快速消除中，一旦世界证券市场在金融指数或者说在金融股持续下跌后出现牛市终结，则A股蓝筹泡沫消除将更进一步。一方面由于石油石化、有色金属、钢铁煤炭等周期性的权重行业在第一波调整中短期内泡沫得到快速的部分消除，后续调整压力相对减小，但是另一方面国内银行业直接受次级债危机影响的中国银行、工商银行和建设银行等超级权重蓝筹将成为调整主角。据6月末的统计显示，中国银行投资于次级住房贷款抵押
债券(MBS)的规模为89.65亿美元，债务抵押债券(CDO)为6.82亿美元，两者合计近100亿美元。工商银行、建设银行、中信银行在MBS的投资分别为12.29亿美元、10.6亿美元和300多万美元。中资银行虽然均宣称自己在美国MBS或CDO的投资损失较少，影响有限，但从次债危机的严重程度看预计太过保守，真正的损失可能远不止区区几十亿元人民币。而且由于银行等金融股在第一波调整中的跌幅相对有限而易于成为市场调整的焦点，因此，银行股可能是拖长A股调整时间的最大源头，这从上周金融板块的走势可见一斑。
其次，次债危机的爆发很可能导致美国内需萎缩，经济增长放缓，进而打击我国出口行业并降低相关企业的盈利前景。摩根斯坦利亚洲区负责人斯蒂芬·罗奇等专家认为，美国经济增长率每下降一个百分点，中国出口额就会减少6%左右。当然相反的意见认为美国经济增长放缓对中国影响不大，央行行长周小川11月21日在南非约翰内斯堡说，受美国次级住房抵押贷款市场危机影响，中国对美国的出口可能适当放缓，双方的贸易不平衡问题可以得到适当缓解，但这对中国经济影响不大。为了应对美国消费适度下降，中国出口企业可以在产品出路上尽量寻求多元化，多考虑世界其它市场，一些产品可以考虑内销，中国政府也可以多鼓励扩大内需，这就能较好解决对美国出口减缓给国内经济带来冲击的问题。我们认为危机的爆发肯定会影响中国经济的增速，从而减缓微观层面公司的利润增长，并对A股牛市形成制肘，因此这可能成为目前A股市场调整时间变长的又一原因。
2、A股步入熊途概率还不大 即使世界资本市场本轮牛市结束，但A股市场跟随世界证券市场步入熊途的可能性不大。一方面我国贸易顺差持续，结汇制不断地被动释放流动性的同时增加中国本来就已经极为庞大的
外汇储备。另一方面由于中国国力的不断上升，预期人民币升值的资本以及国际热钱通过各种方式流入国内，也不断增加国内的外汇储备。由于经常项目和资本项目持续顺差、持续增长的缘故，中国外汇储备还将不断膨胀，被动释放流动性使中国已经成为并还将继续成为全球流动性汇聚之地，充裕的流动性足以支持A股近年来的牛市行情，况且我国经济仍然是世界上增长最快的国家之一。此外，明年的奥运会也将成为中国经济的另一个支撑。所以我们认为A股牛市随世界市场进入熊市概率不大。
总之，我们认为即使全球本轮牛市结束，A股市场就此步入熊途的可能性尚不大，但中期调整的时间乃至于幅度将变得更加复杂，A股此波中期调整很可能时间更长且幅度更深。
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