经历了牛熊洗礼的资产管理者，已变得小心翼翼。对下半年的市场，券商集合计划管理人普遍认为，尽管国内通胀已越过高峰，股市潜在的风险已释放殆尽，但下半年市场尚存众多不确定性因素，股市不会出现去年那种强劲上扬，也不会再现去年10月来的巨幅下跌。这种不唱多也不唱空的认识，让这些资产管理人对下半年市场普遍持“谨慎”态度，并采取以防御为主的策略。
不确定性依然存在
根据最新披露的券商集合计划报告，相当多的资产管理者普遍认为，下半年宏观面依旧存在诸多不明朗因素，将给股市带来不确定性。
华泰紫金1号管理人认为，从经济周期看，目前中国经济减速与通胀压力并存的局面并没有发生根本性变化，企业盈利受到价格管制和成本推动两方面挤压，未来的增长存在不确定性。货币政策方面，仍将以紧缩为主导，企业融资成本和市场利率将逐步抬升。
东方红3号管理人介绍，市场经过前期的暴跌之后，估值已经基本合理，但是宏观经济目前没有明显好转的迹象。而随着我国能源价格逐步放开，预计在未来一段时间内国内通胀的压力仍然较大，企业盈利增速将继续下滑。
持上述类似观点的还有中金
股票策略集合计划管理人。该集合计划报告认为，前瞻地看，CPI与PPI分歧走势强化，PPI还将高企，但CPI通胀将进一步回落。这种分歧导致的结果就是：上游企业利润受益，但下游利润将进一步受挤压，下半年经济将面临成本推动型的通胀压力。该集合计划管理人认为，判断未来市场走势的几个重要信号，第一就是全球宏观经济环境及通胀趋势看油价和粮食价格走势；第二，密切关注政府下半年经济政策动向及以后几个月CPI、PPI的增速情况；第三，政府对维护证券市场稳定及发展的态度和保护措施的落实。
宏观经济的不确定性导致下半年股市也存在不确定性。
招商现金牛集合计划管理人就认为，下半年，宏观经济因CPI的高企与调控政策的累积效应而显得更加困难，流动性的回收依然是悬在资本市场之上的利剑，经济走向和宏观调控政策导向是
股票市场是否见底的决定性因素,短期内股市出现大幅度上涨的可能性较小。
操作上谨慎防御为主
“下阶段，我们将继续以谨慎防御为主的投资策略。”中金股票策略集合计划管理人在最新报告中表示。该管理人介绍，下一阶段，该集合计划将贯彻两条投资主线———抗通胀及要素价格改革受益行业的投资主题。若经济平稳着陆，信贷放松，银行地产具有吸引力，是优选的投资品种；行业上偏向于价格管制体系调整的受益行业；上网电价有望进一步上调以缓解电力企业盈利压力；发现市场调整中被错杀的价值成长股的投资机会。
态度谨慎让这些集合计划管理人在下半年股票配置上也变得谨小慎微。华泰紫金3号集合计划管理人介绍，下半年打算通过保持中等偏低的仓位，通过深入研究建立核心资产池，用有效仓位在核心资产内根据相对估值进行集中配置。华泰紫金1号集合计划管理人表示，今年三季度将降低股票类品种配置比重，适度参与波段操作；在严格控制风险的前提下，把握新股新债申购机会；提高短期固定收益品种比重；增加短期
金融工具的投资以提高资金利用效率。
不过，广发增强型
基金优选4号集合计划在下一阶段的投资策略上似乎与众不同，该集合计划表示下半年将立足一个基础（金融、地产）和两个方向，认为金融、地产在估值合理基础上，仍然值得长期关注。该集合计划管理人认为，他们特指的一个方向是“大消费”行业，如零售业、酒类、传媒业、医药等；另一个方向是自主创新的“中国制造”，同时密切关注高成长的科技企业。
对未来半年的经济走向，国信“金理财”价值增长集合计划比别的集合计划似乎更乐观，但在操作上却并未放松。该集合计划管理人的行业配置为：近看资源价格，远看服务消费。并认为，在经济总体增速减缓背景下，具备成本转嫁能力的消费服务行业呈现景气比较优势，但回避可选消费。
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