招商证券10月份经济数据点评：‘都是存货惹的祸’

    按照国家统计局公布的2008年10月份经济数据，招商证券研发中心宏观经济研究小组给出了解读，具体内容如下：

    按照国家统计局的数据，最终需求年内各个月份并没有太大的下降。其中真实消费需求下半年高于上半年，投资需求全年基本持平，出口需求下半年略有下降，综合来看，真实最终需求至少没有下降。

    而生产却大幅回落。2008年7-10月份，工业生产同比增速为12%，增速比上半年下降了4%。

    招商证券研发中心宏观经济研究小组认为，需求没有变化，而生产剧烈波动，可能的结果就是存货投资发生了剧烈的变化。可以看到 PMI 指数中，原材料库存大幅下降，但是产成品库存有所上升。整体来看，存货应该明显下降。

    招商证券研发中心宏观经济研究小组指出，如果存货变化是生产变化的最大原因，就不应该对后续的生产增速过于悲观。因为需求下降没有生产所反映得那么快。而如果考虑国家的刺激政策，则可以进一步平滑最终需求的波动。这导致今年四季度到明年二季度，从经济增速来看，将形成本轮经济调整的一个低点。

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