未来市场以慢牛为主

在经历周三暴风骤雨式的调整后,周四银行间债券市场卖盘明显减少,许多投资者认为在牛市中调整就是买入机会,买盘逐渐压过卖盘。所有品种收益率均有不同程度下跌,1年和3年央票收益率下跌8-12bp,中长期的国债和金融债收益率也有5-10bp的下降。今天将发行220亿的7年记账式国债,目前该期限二级市场收益率成交在2.68%,估计今天中标结果与二级市场相差不大。 

　　年底向来是债市的淡季,主流机构的投资任务已经基本完成,而一些发债计划却要赶在年底前完成。如果年底前一级市场供应再次冲击市场,则可形成一个买入机会。估计明年一季度的CPI月度同比数据有可能出现负数,M2应该继续保持较低水平,上半年债券收益率可望继续探底,市场将以慢牛行情为主。明年的货币和信贷数据、债券供应的变数以及大宗商品价格走势,是债市走向的决定因素。

　　在中央下定决心依靠投资刺激经济的背景下,地方政府被压抑了数年的投资热情被彻底激发。仅简单统计,其规模已达6-9万亿之巨。项目落实的规模和速度,以及对民间投资的挤出效应如何,将成为明年宏观经济走势的关键,这些因素将在明年2-3季度逐渐体现出来,也将影响明年债市的走向。但是在税收和土地出让收入每况愈下的背景下,地方政府投资的钱从哪里来?是发市政债或准市政债,还是去透支银行信贷,这值得关注。

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