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最新研报精选 5股机构看好(2017.9.13)(3)

2017-09-13 09:52 中财网

  沧州明珠:PE管道规模继续扩张,湿法隔膜“量+利”启航

  招商证券

  评论:

  1、 PE 管道产品近年来持续扩产,产品盈利良好且波动性小。

  公司 PE 燃气管道产品市场份额居国内第一,产品质量优异,盈利能力良好且稳定,近十年产能持续增加。 2007-2017 年,油价出现大幅波动,我国 GDP 增速也有较大变化的背景下,公司 PE 管材、管道业务毛利率持续稳定在 20%上下,显示出该业务很强的抗周期性,公司也在持续扩大该业务的销售规模, 2007 年PE 管材产能仅 1.9 万吨,到 2016 年产能规模达 11 万吨。目前产品销售状况良好,产品满产满销,规模已经不能适应下游需求的增长,所以规模持续扩张符合公司未来发展需要,项目分两期建设,首期项目预计在明年 6 月份之前投产。

  2、湿法隔膜生产线投放进度略超预期。

  公司 2500 万平湿法隔膜生产线运行稳定,毛利率持续提升,目前毛利率已经达到 50%。 6000 万平湿法隔膜分两期投产,整个进度符合我们今年的预期。但 1.05亿平第一条生产线在 7 月份完成试生产, 并已正式投产,剩余产能也将于 2018年一季度投产,整个产能投放进度还是超出之前的假设。根据公司 2016 年年报中对于 17 年的经营计划“锂电子电池隔膜产品产销量 15940 万平米,其中干法隔膜产销量 10000 万平米,湿法隔膜产销量 5940 万平米”,按照目前生产线投产进度,完成全年销售目标难度不大,或将超出全年经营计划水平。 价格方面,湿法隔膜销售价格相对稳定,没有很大波动,未来生产线陆续投产后,湿法毛利率将会有提升趋势,所以锂电隔膜业务有望实现销量和盈利同步提升。

  3、 公司业绩增长稳健,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

  公司经营十分稳健, PE 管材和隔膜业务规模持续扩张, 16-18 年隔膜产能增速分别为 50%/80%/78%。 根据我们的假设条件, 保守预计公司 2017-2019 年净利润 6.12 亿元、 7.79 亿元、 8.55 亿元,除权后每股收益分别为 0.56 元、 0.72 元、0.78 元,相应市盈率为 29.8 倍、 23.4 倍、 21.3 倍。公司业绩增长稳定,新建设的湿法隔膜项目在今明两年快速为公司贡献利润, 继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。

  4、风险提示。 公司项目未能如期投产风险,客户需求大幅低于预期风险
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