内地保险股业绩期终于展开，今日将由平安保险(2318)打头阵。市场对于寿险股的合理估值水平，一向有不同意见，但在理性的市场下，其股价应反映公司未来内涵价值及新增业务价值的情况，而非个别年度的盈利表现。
市场人士一般会用内涵价值(Embedded Value)，来衡量寿险股的价值。内涵价值指股东资产净值，加上有效人寿业务价值(以折现现金流的方法，计算现有保单的供款，于未来所产生的利润)，再减去保单准备金、银行负债及就投保人申索所涉及的支出，而得出的数字。
内涵价值愈高 有利股价向上
内涵价值由精算师计算出来，投资者毋须知道如何计算，但理论上，只要保费收入愈多、赔付金额愈少、投资回报率愈高(有利资产增值)，内涵价值便愈高，有利股价向上。根据嘉诚证券的估计，中国人寿(2628)及平保06年预测股价对内涵值比率(P/EV)，分别高达3.1倍及3.5倍，估值为全球同业之冠。
除此之外，新增业务价值亦是影响寿险股估值的主要因素之一。须知道，寿险保单年期短则8至10年，长则数十年，寿险公司的保费收入，大部分是来自这批「长情客户」的每月/每年供款。虽说是收入稳定，但该笔款项不能用作衡量公司在拓展新客户群及保费增长可持续性的成效，故在刚过去财政年度新签订的保单，便显得更为重要。
新增业务保费 显示未来收入
若然新增业务价值增长理想，代表公司积极吸纳新客，保障了未来保费收入。以平保为例，06年上半年新增业务保费收入，较05年同期增长9.5%，至67.7亿元，占总保费收入371.8亿元的18%。
盈利增减虽代表寿险公司的营运能力，但若估值建基于此，则未能全面反映现有业务未来增长潜力这因素。事实上，以过去盈利作估值指标，存在着一定的问题，因为部分盈利是来自已变现投资收益。由于投资年期一般多于一年，即使公司在某一财政年度的核心业务未如理想，但公司可透过卖掉过去数年累积了不少利润的投资，来掩饰本业盈利增长放慢的情况。
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