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弱市捕获可观正收益 量化对冲基金的秘密

2018-07-11 14:36 中国基金报

  在市场大幅震荡下行中,量化对冲产品的低风险稳健收益特性表现明显。近日,海富通基金量化投资部总监杜晓海来为我们讲解量化对冲产品运作和投资。

  杜晓海介绍,量化投资就是把市场上好的理念、好的风控、好的方法固化下来,通过将估值、流动性等多种因素数量化,把这些因素有机组合起来形成一个完整的策略,这些步骤可以分别用到投资的各个流程,比如择时、行业配置,乃至个股选择。他表示,量化对冲产品的“避风港”特性让各类投资者对其需求正变得越来越强烈。

  量化基金主要是通过股指期货对冲风险,我们现在的阿尔法基金主要是通过沪深300期指进行对冲,其收益来源就是现货部分跑赢沪深300期货的部分,假如今年跑赢了10%,仓位为七成,那么大概今年以来的收益则为7%。

  量化对冲产品对普通投资者或者机构都是很有意义的配置,因为它与普通策略相关性较低,比如在今年市场普跌的情况下,无论是股票型还是股债混合型基金都难免会受到冲击,但是对冲产品可以将跑赢部分的超额收益转化成绝对收益。所以对于稳健投资者而言,除了可以配置一些债券型基金、货币基金之外,对冲产品也是可以列在考虑范围之内的。

  对冲产品首先是一种绝对收益产品,对于任何绝对收益策略来说,我个人认为主要的评估标准就是夏普比率,就是波动性尽可能小,收益尽可能高,回撤也要控制在一定范围之内。我们的产品已经运作了三年半的时间,根据海富通基金统计,年化收益率超过10%,累计收益率超过40%,最大回撤不到3%。我个人认为一个好的量化投资基金经理首先要有好的价值观和好的方法论,并用这个方法论去坚持找寻优质的、具备性价比的公司进行投资,在日常工作中控制组合的回撤和波动,尽可能勤勉,与研究员多交流模型,看看是否有新的因子可以加入到模型当中。

  怎么控制回撤?

  这里有一个误区,不是说量化基金回撤小,而是对冲过后的对冲基金回撤会较小。比如说现货是创业板,期货是沪深300期货,这样是完全起不到对冲的效果,这与直接买一个创业板指数的波动性是差不多的。我们的产品现货部分与沪深300非常接近,跟踪误差大概在4%,所以整体组合波动性大概在3%,回撤会控制在3%。

  除非货币基金,绝对收益基金的回撤是难以回避的。当出现回撤的时候,我们会调整我们的组合,使得我们的组合能够跟得上沪深300的变化,从而追求一定的超额收益。

  量化模型是否也有其适用条件?

  去年只能说有一部分的量化基金产品表现不好,其实还有很多其他的量化基金表现不错。我喜欢的量化模型其实是把我的价值观和方法论通过一些纪律性的方式表现出来。比如我会找寻长期盈利性较高、估值合理的、现金流好的、负债不大的个股或行业进行长期投资。本质上我不会搏短期风格变化和市场涨跌。

  股指期货做空手数上限低,那么怎么对冲风险?

  限制只针对投机户而言,公募基金申请的都是套保户,套保户的要求只在于选股,如果用沪深300做对冲的基金,选股只能在沪深300中进行选择。

  目前基金是否处于净值下跌阶段?那该如何选基进行基金定投?

  选基金其实也是看个人的投资目标,我觉得大多数投资者都不喜欢承受很大损失,那么我认为大家可以选择夏普比率高的,就是波动性较小,回撤较小,有一定收益保证的基金。

  其次选基金也需要了解基金管理人的能力,对于有些可以持续跑赢指数的基金管理人,在指数相对低位,存在一定优势时可以对这些管理人的优质基金进行定投。保证风险资产的比例在可控的范围。

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